事件：8月28日，公司发布2023年中报。报告期内，公司实现营业总收入6.28亿元，同比+22.28%；归母净利润1.43亿元，同比+20.89%；扣非净利润1.39亿元，同比+17.71%；销售毛利率38.70%，同比+2.36pct，销售净利率24.84%%，同比+1.03pct。其中，2023Q2单季度实现营业总收入3.31亿元，同比+10.75%，环比+11.45%；归母净利润0.75亿元，同比+26.79%，环比+10.29%；扣非净利润0.72亿元，同比+21.78%，环比+7.46%；单季度销售毛利率39.13%，同比+3.75pct，环比+0.90pct；单季度销售净利率24.56%，同比+4.11pct，环比-0.59pct。
　　食品级再生聚酯样板工程顺利实施，再生材料及可降解材料业务收入创新高。2023H1公司再生材料及可降解材料业务实现收入2.17亿元，较去年同期增长71.60%，占总营收比重为34.55%。其中，子公司Polymetrix与日本Circular PETCo.,Ltd签署的食品级再生rPET项目是亚洲单体投资最大的rPET项目，合同额约合2.30亿元，报告期内此项目已顺利实施，开始为公司贡献收入业绩。此项目建成后预计生产的全部rPET塑料粒子均可用于生产再生含量高达100%的rPET包装中，对提高再生塑料的高效性与循环性具有里程碑意义。
　　公司再生业务与示范项目要求挂钩，看好公司在政策引导下的项目潜力。8月22日，国家发改委、科技部、工业和信息化部等十部门发文表示已制定《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》（以下简称《方案》）。公司在再生聚酯（rPET）、再生聚酰胺（rPA）、生物基化学纤维（再生纤维素纤维、Lyocell）等再生材料及可降解材料行业，拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术并积累了大量工程实例。该板块业务与《方案》指出的工业领域“先进低碳石油化工”、“绿色生物化工”要求示范方向挂钩，看好公司原有技术带来的项目潜力，在政策引导下取得更卓越的技术进步。
　　工业AI集成应用解决方案落地，板块表现可圈可点。2023H1公司工业集成应用解决方案业务实现收入3060.39万元，相比去年同期增长53.51%，毛利率维持74.60%高水平。该板块的增长态势验证了构建基于“端-边-云”协同架构的垂直行业工业互联网应用范式符合用户数字化转型的切实需要，公司着手规划将《系列工业智能体解决方案》逐步覆盖至公司全技术服务领域，实现工业领域多元化的数字战略布局。
　　投资建议：公司2023H1业绩平稳增长，业务板块多点开花，且原有主业与“双碳”路线高度相关，我们期待公司在政策指导下焕发新的商业生机。公司2022年新签订单量创新高，看好往年订单逐年确认收入拉动公司业绩，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.98/3.56/4.56亿元，对应8月29日收盘价PE分别为18/15/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司订单进展不及预期；环保政策变动影响再生产品下游需求；新技术工业应用进展不及预期。

研究报告全文：三联虹普300384SZ2023年半年报点评上半年业绩稳步增长再生业务收入创新高2023年08月29日事件8月28日公司发布2023年中报报告期内公司实现营业总收推荐维持评级入628亿元同比2228归母净利润143亿元同比2089扣非净利当前价格1680元润139亿元同比1771销售毛利率3870同比236pct销售净利率2484同比103pct其中2023Q2单季度实现营业总收入331亿元同比1075环比1145归母净利润075亿元同比2679环比1029扣非净利润072亿元同比2178环比746单季度销TableAuthor售毛利率3913同比375pct环比090pct单季度销售净利率2456同比411pct环比-059pct食品级再生聚酯样板工程顺利实施再生材料及可降解材料业务收入创新高2023H1公司再生材料及可降解材料业务实现收入217亿元较去年同期增长7160占总营收比重为3455其中子公司Polymetrix与日本CircularPETCoLtd签署的食品级再生rPET项目是亚洲单体投资最大的rPET分析师刘海荣项目合同额约合230亿元报告期内此项目已顺利实施开始为公司贡献收执业证书S0100522050001电话13916442311入业绩此项目建成后预计生产的全部rPET塑料粒子均可用于生产再生含量高邮箱liuhairongmszqcom达100的rPET包装中对提高再生塑料的高效性与循环性具有里程碑意义公司再生业务与示范项目要求挂钩看好公司在政策引导下的项目潜力8相关研究月22日国家发改委科技部工业和信息化部等十部门发文表示已制定绿1三联虹普300384SZ事件点评国家坚色低碳先进技术示范工程实施方案以下简称方案公司在再生聚酯rPET定绿色低碳路线看好公司再生业务潜力-20再生聚酰胺rPA生物基化学纤维再生纤维素纤维Lyocell等再生材料2308242三联虹普300384SZ2022年中报点评及可降解材料行业拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术并积累了大量工锦纶再生两大驱动力公司业绩稳步增长-2程实例该板块业务与方案指出的工业领域先进低碳石油化工绿色0220824生物化工要求示范方向挂钩看好公司原有技术带来的项目潜力在政策引导下取得更卓越的技术进步工业AI集成应用解决方案落地板块表现可圈可点2023H1公司工业集成应用解决方案业务实现收入306039万元相比去年同期增长5351毛利率维持7460高水平该板块的增长态势验证了构建基于端-边-云协同架构的垂直行业工业互联网应用范式符合用户数字化转型的切实需要公司着手规划将系列工业智能体解决方案逐步覆盖至公司全技术服务领域实现工业领域多元化的数字战略布局投资建议公司2023H1业绩平稳增长业务板块多点开花且原有主业与双碳路线高度相关我们期待公司在政策指导下焕发新的商业生机公司2022年新签订单量创新高看好往年订单逐年确认收入拉动公司业绩我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为298356456亿元对应8月29日收盘价PE分别为181512倍维持推荐评级风险提示公司订单进展不及预期环保政策变动影响再生产品下游需求盈利预测与财务指标TableForcast新技术工业应用进展不及预期项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1060151116892029增长率261425118201归属母公司股东净利润百万元240298356456增长率261241193281每股收益元075093112143PE22181512PB23211917资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1三联虹普300384基础化工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1060151116892029成长能力营业成本66097010621242营业收入增长率2612425111832010营业税金及附加6101113EBIT增长率4183157419632936销售费用13232631净利润增长率2612240919302806管理费用63103115138盈利能力研发费用64113126151毛利率3773358037153877EBIT256297355459净利润率2267197421062246财务费用15-11-15-18总资产收益率ROA654725796902资产减值损失-3-3-3-3净资产收益率ROE1039117812891487投资收益36535971偿债能力营业利润293357426546流动比率206205214216营业外收支0000速动比率173172180182利润总额293357426546现金比率086096110121所得税41455469资产负债率3554367936313716净利润252312372477经营效率归属于母公司净利润240298356456应收账款周转天数107200100100EBITDA284328393504存货周转天数10164100001000010000总资产周转率031039039043资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1040136116852157每股收益075093112143应收账款及票据3845每股净资产725794865961预付款项12197106124每股经营现金流156150139187存货184263288337每股股利048040047061其他流动资产1143118511911232估值分析流动资产合计2490291332753856PE22181512长期股权投资121121121121PB23211917固定资产166234299369EVEBITDA160413911162906无形资产75757575股息收益率286236282361非流动资产合计1184120211951194资产合计3674411544705049短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据261388425497净利润252312372477其他流动负债946103611081290折旧和摊销28313844流动负债合计1207142415331787营运资金变动24618689141长期借款50404040经营活动现金流497479444596其他长期负债49505050资本开支-16-44-31-43非流动负债合计99909090投资130000负债合计1306151416231876投资活动现金流12052828股本319319319319股权募资26000少数股东权益567087108债务募资-57-82-200股东权益合计2368260128473173筹资活动现金流-179-163-148-153负债和股东权益合计3674411544705049现金净流量460321324472资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2三联虹普300384基础化工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3