事件：8月29日，公司发布2023半年度报告。
　　业绩稳健增长，新签订单增量显著。公司2023H1实现营业收入312.08亿元，同增0.79%，实现归母净利润11.20亿元，同增1.18%，实现扣非后归母净利润10.06亿元，同增3.71%，业绩符合预期。分地区看，华东地区业务收入仍是公司营收主要组成，2023H1达250.33亿，同增0.03%，占公司营收的80.20%，占比同降0.62pct。2023H1实现新签合同额530.92亿元，同增141.34%。分季度看，2023Q1新签合同金额202.86亿元，同增170.23%，Q2新签合同额328.06亿元，同增126.37%。
　　盈利能力有所提升，现金流短期承压。公司2023H1毛利率为12.17%，同比上升1.07pct，净利率为4.51%，同比上升0.04pct，盈利能力有所提升。分行业看，建筑业施工行业毛利率为11.97%，同比提升0.29pct；分地区看，华东地区毛利率为12.77%，同比提升1.42pct。2023H1公司销售费用、管理费用、财务费用分别-23.91%、+9.52%、+58.55%，财务费用增加主要系公司有息负债增长。2023H1，公司经营性现金流量净额为-13.34亿元，同比多流出4.98亿元，主要系报告期内完成工作量增加，销售回款与采购支付时间错配导致经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少。
　　继续巩固属地化经营，省内外业务双线扩张。据山东省政府，2023年山东综合交通基础设施建设计划完成投资3100亿元，同增14.81%，上半年完成投资1630亿元，完成年度计划的52.6%，再创历史新高。预计到2023年底，全省高铁通车里程将突破2800公里。2023H1，公司于山东省内市场中标项目金额为393.9亿元。公司将受益于“十四五”政策并且积极发挥其属地优势，预计未来新签订单增量可观。同时，公司加大省外、国外市场的开拓力度，一方面首次开拓菲律宾、缅甸等国别市场，进军安徽省等养护市场，另一方面深化二次开发，扎根四川、云南、河南、湖北等重点区域。2023H1，公司国内省外中标合同金额占比为21.6%，涉及养护、铁路、房建、产业园区、工业园区、生态环境改造等业务领域，经营开发效果明显。
　　投资建议：公司将充分受益山东省基建投资高景气及省外业务的开拓，预计2023-2024年营收分别为744.27亿元、864.47亿元，同比分别增长14.47%、16.15%，归母净利润分别为28.41亿元、34.01亿元，同比分别增长13.43%、19.72%，EPS分别为1.82元/股、2.18元/股，对应当前股价的PE分别为3.61倍、3.02倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评建筑行业2023年8月29日tablemain公司点评报告模板新签订单高增长省内外业务双线扩张山东路桥000498SH推荐维持评级核心观点事件8月29日公司发布2023半年度报告分析师业绩稳健增长新签订单增量显著公司2023H1实现营业龙天光收入31208亿元同增079实现归母净利润1120亿021-20252646元同增118实现扣非后归母净利润1006亿元同增longtianguangyjchinastockcomcn371业绩符合预期分地区看华东地区业务收入仍是分析师登记编码S0130519060004公司营收主要组成2023H1达25033亿同增003占公司营收的8020占比同降062pct2023H1实现新签合同额53092亿元同增14134分季度看2023Q1新签合同金额20286亿元同增17023Q2新签合同额32806亿元同增12637盈利能力有所提升现金流短期承压公司2023H1毛利率为1217同比上升107pct净利率为451同比上升004pct盈利能力有所提升分行业看建筑业施工行业毛利率为1197同比提升029pct分地区看华东地区毛利率为1277同比提升142pct2023H1公司销售费股价表现2023-8-29用管理费用财务费用分别-23919525855财务费用增加主要系公司有息负债增长沪深300山东路桥2023H1公司经营性现金流量净额为-1334亿元同比多100流出498亿元主要系报告期内完成工作量增加销售回80款与采购支付时间错配导致经营活动产生的现金流量净额60较上年同期减少4020继续巩固属地化经营省内外业务双线扩张据山东省政02201220322052207220922112301230323052307府2023年山东综合交通基础设施建设计划完成投资3100-20亿元同增1481上半年完成投资1630亿元完成年度-40计划的526再创历史新高预计到2023年底全省高资料来源Wind中国银河证券研究院铁通车里程将突破2800公里2023H1公司于山东省内市场中标项目金额为3939亿元公司将受益于十四五政策并且积极发挥其属地优势预计未来新签订单增量可观同时公司加大省外国外市场的开拓力度一方面首次开拓菲律宾缅甸等国别市场进军安徽省等养护市相关研究场另一方面深化二次开发扎根四川云南河南湖北等重点区域2023H1公司国内省外中标合同金额占比tablereport为216涉及养护铁路房建产业园区工业园区生态环境改造等业务领域经营开发效果明显投资建议公司将充分受益山东省基建投资高景气及省外业务的开拓预计2023-2024年营收分别为74427亿元86447亿元同比分别增长14471615归母净利润分别为2841亿元3401亿元同比分别增长13431972EPS分别为182元股218元股对应当前股价的PE分别为361倍302倍维持推荐评级风险提示订单落地不及预期的风险应收账款回收的风险等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评建筑行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关龙天光建筑行业分析师本科和研究生均毕业于复旦大学2014年就职于中国航空电子研究所2016-2018年就职于长江证券研究所2018年加入银河证券担任通信建筑行业组长团队获2017年新财富第七名Wind最受欢迎分析师第五名2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2