公司公告2023年半年报：
　　23H1：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.4亿、1.7亿、1.7亿，YOY+13%、+2%、+6%；
　　23Q2：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.8亿、1.3亿、1.3亿，YOY+27%、+20%、+18%。
　　收入
　　分季度看，公司Q1/Q2营业收入YOY-1%、+27%，Q2收入增速见拐点，系低基数与新客户增量共同作用。
　　分产品看：
　　①公司吸尘器业务实现收入7.7亿，YOY-12%，降幅较2022年大幅缩窄，且与大客户TTI地板护理业务降幅基本接近，预计大客户去库存已近尾声，从海关数据看，Q2吸尘器出口金额同比月度数据均已转正，期待公司H2持续回暖；
　　②公司多元化小家电业务实现收入4.3亿，YOY+70%，预计主要系新拓客户高速吹风机增量；
　　③EPS零部件业务实现收入8750万，低基数下同比增超6倍。23H1公司新增在手订单5.2亿，目前在手订单金额超23亿。
　　利润
　　毛利率：23Q2毛利率17.3%，YOY+0.9pct，预计为原材料及海运费贡献。
　　费用率：23H1公司期间费用率整体压缩，销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.27、0.42pct。
　　净利率：23Q2公司净利率16.6%，YOY-0.9pct，公司H1汇兑收益较同期减少约2000万，对净利润率造成负向影响。
　　投资建议：
　　考虑到H2汇率存不确定性，我们下调公司23、24年盈利预测并引入25年盈利预测，预计23-25年实现归母净利润3.1、3.5、4.0亿（原23、24年为3.7、4.3亿），维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　汽车业务开发不及预期、汇率波动风险、原材料成再次大幅上升、客户集中风险

研究报告全文：新客户带来收入拐点德昌股份605555家电证券研究报告公司点评2023年8月29日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1881指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元28421938232027473161分析师邓欣增长率yoy38-32201815执业证书编号S0740518070004净利润百万元301299305352402电话021-20315125增长率yoy-1-121514每股收益元081080082094108Emaildengxinztscomcn每股现金流量063093153003219净资产收益率1312111212PE233235229199174PB3128252321备注股价取自年月日收盘价2023829基本状况TableProfit投资要点总股本百万股372公司公告2023年半年报流通股本百万股13623H1营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为134亿17亿17亿YOY13市价元188126市值百万元700423Q2营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为78亿13亿13亿YOY27流通市值百万元25522018股价与行业TableQuotePic-市场走势对比收入分季度看公司营业收入收入增速见拐点系低基数与40德昌股份沪深300Q1Q2YOY-127Q2新客户增量共同作用30分产品看20公司吸尘器业务实现收入77亿YOY-12降幅较2022年大幅缩窄且与大客户10TTI地板护理业务降幅基本接近预计大客户去库存已近尾声从海关数据看Q2吸0尘器出口金额同比月度数据均已转正期待公司H2持续回暖-10公司多元化小家电业务实现收入43亿YOY70预计主要系新拓客户高速吹风2022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082022-12机增量-20公司持有该股票比例EPS零部件业务实现收入8750万低基数下同比增超6倍23H1公司新增在手订相关报告单52亿目前在手订单金额超23亿首次覆盖利润从家电迈向汽车电机新征程毛利率23Q2毛利率173YOY09pct预计为原材料及海运费贡献20211209费用率23H1公司期间费用率整体压缩销售管理研发费用率分别下降0080公司点评27042pct出口存挑战汇兑提盈利净利率23Q2公司净利率166YOY-09pct公司H1汇兑收益较同期减少约2000万对净利润率造成负向影响20221030制动EPS电机双突破投资建议2022914考虑到H2汇率存不确定性我们下调公司2324年盈利预测并引入25年盈利预测预计23-25年实现归母净利润313540亿原2324年为3743亿维持买期待车用业务放量入评级2022829风险提示eps电机定点突破汽车业务开发不及预期汇率波动风险原材料成再次大幅上升客户集中风险2022714继续验证利润率修复2022429盈利环比改善期待第二曲线2022414请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1德昌股份三大财务报表来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分