大陆业务发展势头良好，有效拉动业绩增长。2023上半年，公司取得营业收入9.05亿元，同比增长11.07%；归母净利润0.36亿元，同比增长4.82%。分地区来看，来自于大陆的收入为4.24亿元，同比增长17.26%；来自于海外的收入为4.81亿元，同比增长6.13%。可以看到，上半年大陆市场业务拓展有效拉动了整体收入增长。公司持续深化大陆区“沿海+内陆”的业务布局，加大在商机较高且制造业发展趋势显著城市的业务布局，实现直销与渠道协同并进。对于其他区域，公司则以全渠道进入，降低人力投入，实现高效获客，并结合内陆中西部制造业崛起的发展趋势，加快在中西部省市的布局，加快大陆地区业务的发展。
　　行业全客群经营，多行业发力，持续聚焦解决行业痛点增强竞争壁垒。公司持续专注于装备制造、电子、半导体、汽车零部件制造等优势行业经营，快速覆盖行业热点议题，在聚焦行业经营上有较好的经营成果。其中，在装备制造、电子等下游行业订单签约金额较同期增长接近20%。公司从聚焦行业客户的核心需求出发，于产业链内深度拓展，提供跨产品线的全面服务，同时满足客户在生产、分销、零售等多业态经营管理需求，进而实现优势行业的业务延伸；在促进行业深度经营的同时，公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%。
　　工业软件四大领域协同发展，研发设计类软件取得较高增速。公司在研发设计、数字化管理、生产控制及AIoT四大业务领域为企业提供全方位的产品研发、咨询规划及价值交付服务。2023上半年，研发设计类软件取得收入4453万元，同比增长32%；数字化管理取得收入5.46亿元，同比增长8%；生产控制取得收入1.30亿元，同比增长9%；AIoT取得收入1.76亿元，同比增长14%。
　　持续投入雅典娜平台，从可用到好用。鼎捷雅典娜把领域知识和管理知识封装进企业知识图谱，完成行业知识封装，并基于不断变化的业务数据和知识图谱驱动企业进行科学管理决策，且能实时响应数据变化实现走一步算一步，避免使用固化的流程。公司持续推动鼎捷雅典娜从“可用”走向“好用”，支持低代码开发，满足ISV需求，确保安全可控，持续提升客户体验。鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案，并针对性地为企业提供数智化场景服务。目前鼎捷雅典娜已经在装备制造云、零组件云、财务云等开发了近20款特定场景发展应用。
　　 AIGC驱动雅典娜焕发更强生机。2023年3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2023年5月，公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFile。2023年6月，公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用。2023上半年，公司已基于鼎捷雅典娜融合AIGC技术开展了多个研发项目：其中，与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGpt自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。此外，针对企业如何让海量的各种类型文件、档案，能够转换成为轻量有用的信息，公司发布知识交互型数字员工雅典娜ChatFile，实现让人用自然语言就可以轻松获取所需知识。雅典娜ChatFile产品自今年5月产品发布以来，已经有超过百家客户申请试用。
　　盈利预测与投资建议。2021年，公司在海外市场收入增速为7.1%，中国大陆市场收入增速为37.03%；2022年受到疫情较为反复的影响，公司在海外市场收入增速为5.76%，中国大陆市场收入增速为17.99%。我们认为公司目前基于工业软件四大业务领域持续发力，全行业布局，针对优势行业持续投入，全力拓展大陆市场，业绩实现了稳健增长，上半年海外市场收入增速6.13%，中国大陆市场收入增速17.26%。公司打造的雅典娜平台在AIGC的赋能下正焕发出蓬勃生机。在大陆内市场，我们预计公司持续坚持市场开拓，收入增速稳中有升，预计可以恢复2021年较快的增长势头，预计2023-2025年增速分别为27.5%、27.6%和28%；海外市场较为成熟，收入增速保持平稳状态，预计2023-2025年增速分别为9%、9.5%和10%。毛利率层面，伴随AI等新技术的应用，有望持续提升。
　　我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为23.61/28.16/33.92亿元，归母净利润分别为1.67/2.08/2.59亿元，EPS分别为0.62/0.77/0.96元，给予2023年动态PE40-50倍，6个月合理价值区间为24.76-30.95元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示。智能制造业务增速不及预期；人力成本上升的风险；行业政策风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息服务软件证券研究报告鼎捷软件300378公司研究报告2023年08月30日TableInvestInfo首次持续加大研发投入AIGC驱动雅典娜焕投资评级优于大市覆盖股票数据发更强生机08TableStockInfo月29日收盘价元2560TableSummary52周股价波动元1471-3800投资要点总股本流通A股百万股269268总市值流通市值百万元65896546大陆业务发展势头良好有效拉动业绩增长2023上半年公司取得营业收入905亿元同比增长1107归母净利润036亿元同比增长482分地区来看来自于大陆的收入为亿元同比增长来自于海4241726外的收入为481亿元同比增长613可以看到上半年大陆市场业务拓展有效拉动了整体收入增长公司持续深化大陆区沿海内陆的业务布局加大在商机较高且制造业发展趋势显著城市的业务布局实现直销与渠道协市场表现智能制造龙头业绩快速增长同并进对于其他区域公司则以全渠道进入降低人力投入实现高效获TableQuoteInfo20171017客并结合内陆中西部制造业崛起的发展趋势加快在中西部省市的布局鼎捷软件海通综指加快大陆地区业务的发展78565456行业全客群经营多行业发力持续聚焦解决行业痛点增强竞争壁垒公司3056持续专注于装备制造电子半导体汽车零部件制造等优势行业经营快656速覆盖行业热点议题在聚焦行业经营上有较好的经营成果其中在装备-1744制造电子等下游行业订单签约金额较同期增长接近20公司从聚焦行业202282022112023220235客户的核心需求出发于产业链内深度拓展提供跨产品线的全面服务同沪深300对比1M2M3M时满足客户在生产分销零售等多业态经营管理需求进而实现优势行业的业务延伸在促进行业深度经营的同时公司持续洞察行业市场利好扩绝对涨幅-198-282235展医药制造等高景气新行业领域的业务上半年医药制造客户订单签约金额相对涨幅-145-242272资料来源海通证券研究所较上年同期增长160TableAuthorInfo工业软件四大领域协同发展研发设计类软件取得较高增速公司在研发设计数字化管理生产控制及AIoT四大业务领域为企业提供全方位的产品研发咨询规划及价值交付服务2023上半年研发设计类软件取得收入4453万元同比增长32数字化管理取得收入546亿元同比增长8生产控制取得收入130亿元同比增长9AIoT取得收入176亿元同比增长14持续投入雅典娜平台从可用到好用鼎捷雅典娜把领域知识和管理知识封装进企业知识图谱完成行业知识封装并基于不断变化的业务数据和知识图谱驱动企业进行科学管理决策且能实时响应数据变化实现走一步算一步分析师杨林避免使用固化的流程公司持续推动鼎捷雅典娜从可用走向好用支Tel02123154174持低代码开发满足ISV需求确保安全可控持续提升客户体验鼎捷雅Emailyl11036haitongcom典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力按各行业的特定场景发展云原证书S0850517080008生应用形成数智化应用和方案并针对性地为企业提供数智化场景服务联系人杨蒙目前鼎捷雅典娜已经在装备制造云零组件云财务云等开发了近20款特Tel02123185700定场景发展应用Emailym13254haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元17881995236128163392-YoY195116183193204净利润百万元112134167208259-YoY-76191248248244全面摊薄EPS元042050062077096毛利率663653654665672净资产收益率67738192102资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究鼎捷软件3003782AIGC驱动雅典娜焕发更强生机2023年3月公司与百度文心一言达成战略合作将文心一言赋能雅典娜平台2023年5月公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFile2023年6月公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用2023上半年公司已基于鼎捷雅典娜融合AIGC技术开展了多个研发项目其中与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理娜娜帮我打造新型的企业数字员工以数据驱动ChatGpt自然交互帮助用户通过语音与输入等互动形式实现数据搜集整理汇整会议协调和项目追踪等应用场景此外针对企业如何让海量的各种类型文件档案能够转换成为轻量有用的信息公司发布知识交互型数字员工雅典娜ChatFile实现让人用自然语言就可以轻松获取所需知识雅典娜ChatFile产品自今年5月产品发布以来已经有超过百家客户申请试用盈利预测与投资建议2021年公司在海外市场收入增速为71中国大陆市场收入增速为37032022年受到疫情较为反复的影响公司在海外市场收入增速为576中国大陆市场收入增速为1799我们认为公司目前基于工业软件四大业务领域持续发力全行业布局针对优势行业持续投入全力拓展大陆市场业绩实现了稳健增长上半年海外市场收入增速613中国大陆市场收入增速1726公司打造的雅典娜平台在AIGC的赋能下正焕发出蓬勃生机在大陆内市场我们预计公司持续坚持市场开拓收入增速稳中有升预计可以恢复2021年较快的增长势头预计2023-2025年增速分别为275276和28海外市场较为成熟收入增速保持平稳状态预计2023-2025年增速分别为995和10毛利率层面伴随AI等新技术的应用有望持续提升我们预计公司2023-2025年营业收入分别为236128163392亿元归母净利润分别为167208259亿元EPS分别为062077096元给予2023年动态PE40-50倍6个月合理价值区间为2476-3095元首次覆盖给予优于大市评级风险提示智能制造业务增速不及预期人力成本上升的风险行业政策风险表1可比公司估值表EPS元PE倍股价市值亿证券简称证券代码2023E2024E2025E2023E2024E2025ECAGR23-25E元元用友网络600588SH16895798501302604012623644241727394能科科技603859SH392365341642162762394181414212980宝信软件600845SH4755954381121401754249339027102522平均---6422388227684299鼎捷软件300378SZ244765890620770963954316725462463资料来源Wind海通证券研究所注鼎捷软件采用海通证券盈利预测其他公司采用Wind一致预期股价为2023年8月27日收盘价表2公司业务分拆百万元20222023E2024E2025E营收100394128002163331209064中国大陆内同比1799275027602800毛利率6996700070507100营收99127108048118313130144中国大陆外同比5769009501000毛利率6063600061006100营收199520236051281644339208总营收同比1158183119322044毛利率6532654266516716资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究鼎捷软件3003783财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1995236128163392每股收益050062077096营业成本6928169431114每股净资产684767844940毛利率653654665672每股经营现金流073122107128营业税金及附加13171924每股股利000000000000营业税金率07070707价值评估倍营业费用6047328591028PE4933395431672546营业费用率303310305303PB358319290260管理费用238342394475PS328279234194管理费用率119145140140EVEBITDA1319309319271385EBIT157147220294股息率00000000财务费用-12-22-28-33盈利能力指标财务费用率-06-09-10-10毛利率653654665672资产减值损失-1-1-1-2净利润率67717476投资收益9000净资产收益率738192102营业利润197239298369资产回报率47515763营业外收支1000投资回报率55476477利润总额198239298369盈利增长EBITDA234168256333营业收入增长率116183193204所得税596988109EBIT增长率342-69503334有效所得税率301290295295净利润增长率191248248244少数股东损益5321偿债能力指标归属母公司所有者净利润134167208259资产负债率321337347356流动比率207210214219速动比率199203207211资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率129141145148货币资金1091145917252051经营效率指标应收账款及应收票据436473573704应收帐款周转天数4825364338554108存货48546676存货周转天数2553239725532501其它流动资产183190195204总资产周转率070073078083流动资产合计1759217525603034固定资产周转率280328402497长期股权投资64646464固定资产713720700683在建工程0000无形资产116116116115现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1083107810641043净利润134167208259资产总计2842325336244078少数股东损益5321短期借款0000非现金支出89233742应付票据及应付账款153171202239非经营收益-7000预收账款0000营运资金变动-221364142其它流动负债6958629921148经营活动现金流198329288344流动负债合计848103411941388资产-42-17-21-19长期借款0000投资-8000其它长期负债64646464其他172000非流动负债合计64646464投资活动现金流122-17-21-19负债总计912109812581451债权募资453000实收资本267269269269股权募资154200归属于母公司所有者权益1842206522732532其他-6645400少数股东权益88919395融资活动现金流-575600负债和所有者权益合计2842325336244078现金净流量268368267325备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月27日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究鼎捷软件3003784信息披露分析师声明杨林TableAnalyst计算机行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks新开普创业慧康航天宏图广联达用友网络银江技术商汤-W思维列控金溢科技中控技术荣旗科技汉得信息中科曙光金山办公光庭信息启明星辰新国都博彦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