业绩简评
　　2023年8月29日公司披露半年报，2023年上半年公司实现营收3.12亿元，同比-12.38%；1H23公司实现归母净利润0.71亿元，同比-37.96%。2Q23公司实现单季度营收1.72亿元，同比-9.78%；2Q23实现归母净利润0.43亿元，同比-37.08%。
　　经营分析
　　1H23消费需求低迷车规工业持续景气，公司机台稼动率有所提升助力毛利修复。1H23半导体市场延续2022年结构性分化态势，消费电子终端需求相对低迷，汽车电子、工业类产品市场需求相对旺盛。从盈利能力来看，公司2Q23综合毛利率为38.71%，环比提升1.96pcts，主要系公司2023年第二季度的订单量及产能利用率较2023年第一季度均有所恢复。
　　研发费率显著上升，加大研发投入力度储备长期竞争的技术优势。1Q23公司研发投入为1,541.54万元，同比增长18.60%，研发费用率从1Q22的7.85%同比提升至1Q23的11.00%。公司重点研发方向在于车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SOC芯片的测试、老化测试及大数据处理等方向。22年消费电子，尤其是手机的芯片需求下降较快，但是在工控、汽车电子、新能源等领域，这几个赛道需求并未显著下滑，仍保持非常稳定的增长。加大研发投入储备的相关技术后续能够帮助公司保持中国大陆领先的技术优势，并为未来的发展积蓄成长动能。
　　坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。公司主营业务分为CP和FT测试，公司22年CP测试营收占比达57.57%，FT测试营收占比为38.26%，公司CP测试营收占比高于华岭股份及利扬芯片。展望未来，公司有望受益于高端芯片回流而带动的测试需求。此外，下半年半导体市场有望因下游需求改善而迎来部分好转。在此背景下，公司有望深度受益。
　　盈利预测、估值与评级
　　经调整后预计公司23-25年分别实现归母净利润为2.06、3.83、5.19亿元，公司现价对应PE估值为56.89、30.59、22.60倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁;财务投资者减持。

研究报告全文：2023年8月29日公司披露半年报2023年上半年公司实现营收312亿元同比-12381H23公司实现归母净利润071亿元同比-37962Q23公司实现单季度营收172亿元同比-9782Q23实现归母净利润043亿元同比-37081H23消费需求低迷车规工业持续景气公司机台稼动率有所提升助力毛利修复1H23半导体市场延续2022年结构性分化态势消费电子终端需求相对低迷汽车电子工业类产品市场需求相对旺盛从盈利能力来看公司2Q23综合毛利率为3871环比提升196pcts主要系公司2023年第二季度的订单量及产能利用率人民币元成交金额百万元较2023年第一季度均有所恢复124001400研发费率显著上升加大研发投入力度储备长期竞争的技术优势1200110001Q23公司研发投入为154154万元同比增长1860研发费10008009600用率从1Q22的785同比提升至1Q23的1100公司重点研发600方向在于车规级工业类大容量存储器及高算力复杂的SOC芯8200400200片的测试老化测试及大数据处理等方向22年消费电子尤其68000是手机的芯片需求下降较快但是在工控汽车电子新能源等221223221026230219230418230812230615领域这几个赛道需求并未显著下滑仍保持非常稳定的增长成交金额伟测科技沪深300加大研发投入储备的相关技术后续能够帮助公司保持中国大陆领先的技术优势并为未来的发展积蓄成长动能坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益公司主营业务分为CP和FT测试公司22年CP测试营收占比达5757FT测试营收占比为3826公司CP测试营收占比高于华岭股份及利扬芯片展望未来公司有望受益于高端芯片回流而带动的测试需求此外下半年半导体市场有望因下游需求改善而迎来部分好转在此背景下公司有望深度受益经调整后预计公司23-25年分别实现归母净利润为206383519亿元公司现价对应PE估值为568930592260倍维持买入评级行业竞争加剧进口设备依赖限售股解禁财务投资者减持敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入16149373396814522091货币资金93150648447523768增长率78382059486321499440应收款项80161249476678976主营业务成本-80-244-377-541-771-1085存货465346销售收入494495514558531519其他流动资产7676745813814815毛利822493564286811005流动资产2533931647173920192565销售收入506505486442469481总资产296251487441442485营业税金及附加0-1-1-1-2-3长期投资0050505050销售收入020201020202固定资产5828201426194322972486销售费用-5-11-17-29-44-63总资产680522421493503470销售收入342323303030无形资产2048106105105105管理费用-13-22-34-48-58-84非流动资产60311761738220525492729销售收入824447504040总资产704749513559558515研发费用-21-48-69-107-145-209资产总计85615693385394445685294销售收入1309794110100100短期借款99264272480619712息税前利润EBIT42167234242432647应付款项949397218286393销售收入258339320250297309其他流动负债133842486997财务费用-7-15-34-48-72-82流动负债2063954117469731202销售收入423146505039长期贷款7167476596696776资产减值损失-2-5-5000其他长期负债4108118126119113公允价值变动收益000000负债2176701006146817882092投资收益001192618普通股股东权益5678992379247627803202税前利润010204816031其中股本616587113113113营业利润38152245234435589未分配利润261493814917951217营业利润率235309334242300282少数股东权益000000营业外收支000000负债股东权益合计78415693385394445685294税前利润38152245234435589利润率235309334242300282比率分析所得税-3-20-1-28-52-712020202120222023E2024E2025E所得税率8213306120120120每股指标净利润35132243206383519每股收益031020212790181733784574少数股东损益000000每股净资产55701374427284218412452028245归属于母公司的净利润35132243206383519每股经营现金净流109038585730220947225968净利率216268332213264248每股股利000000000850085007000850回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率61514701023832137816192020202120222023E2024E2025E总资产收益率444842719522838979净利润35132243206383519投入资本收益率56810927456019271214少数股东损益000000增长率非现金支出3595163170211245主营业务收入增长率10684205934864321249914400非经营收益61639405678EBIT增长率1485630253400833978034986营运资金变动0954-166-116-166净利润增长率20898279318409-153585943540经营活动现金净流75252500250535676总资产增长率170371001811571165015831590资本开支-145-672-792-638-555-425资产管理能力投资-3030-710000应收账款周转天数1084722901160015001500其他0034192618存货周转天数1187456202020投资活动现金净流-175-641-1469-619-529-407应付账款周转天数25131346881900880850股权募资2802001341-1300固定资产周转天数1102052576505604245443277债权募资34264350346239173偿债能力其他-145-24-218-156-162-192净负债股东权益-3113120-2143075654344筹资活动现金净流169440147317778-19EBIT利息保障倍数6111069506078现金净流量7050505-19183249资产负债率276742722971372139143951来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1310015012023-04-24买入1291718300183001220022023-04-28买入11635NA113001001040032023-06-29买入15030NA950050来源国金证券研究所8600770068000221026230126230726230426投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路202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