业绩简评
　　2023年8月28日公司披露2023年中报，23H1实现营收18亿元，同比增长5.5%；归母净利润4.5亿元，同比下滑15%；扣非净利润4.2亿元，同比下滑20%；23Q2实现9.87亿营收，同比增长6.5%，环比增长22%；归母净利润2.6亿元，同比下滑12%，环比增长39%。
　　经营分析
　　分产品看，二季度各产品线环比均有改善。
　　1）FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入，同比增长73%，环比增长57%。新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，其各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。公司PSoC产品也已成功量产，在多个客户处取得了批量应用。
　　2）非挥发存储器Q2实现3.1亿元收入，同比增长29%，环比增长12%。2023年上半年，存储市场处于周期谷底，受益于公司存储产品应用范围广，及时调整产品结构，保持了较好的增长态势。
　　3）电表MCUQ2实现0.7亿元收入，同比下滑62%，环比增长40%，受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多，第一代车规MCU完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产；新一代车规MCU完成流片和样测，部分客户开始导入；大容量白色家电主控MCU完成流片和测试，部分客户进入量产阶段。
　　4）安全识别芯片Q2实现2亿元收入，同比增长下滑18%，环比下滑3%，下滑幅度收窄。
　　盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10%，受益于高可靠高毛利产品的结构性增加，毛利率同比增加2.1pct；公司研发投入进一步增长达5.9亿元，占营收32.7%，较上年同期增加48%。同时公司拟发行可转债募资不超过20亿元，用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2023-25年营收39/48/57亿元，同比增长10%/24%/18%；归母净利润10/14/19亿元，同比增长-5%/38%/35%，对应P/E为42/30/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高可靠产品需求不及预期，半导体行业周期复苏不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月28日公司披露2023年中报23H1实现营收18亿元同比增长55归母净利润45亿元同比下滑15扣非净利润42亿元同比下滑2023Q2实现987亿营收同比增长65环比增长22归母净利润26亿元同比下滑12环比增长39经营分析分产品看二季度各产品线环比均有改善1FPGA及其他芯片Q2实现36亿元收入同比增长73环比人民币元成交金额百万元增长57新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中其各108002000方面性能对比上一代产品将有大幅提升公司PSoC产品也已成功96001500量产在多个客户处取得了批量应用840010002非挥发存储器Q2实现31亿元收入同比增长29环比增长7200500122023年上半年存储市场处于周期谷底受益于公司存储产6000品应用范围广及时调整产品结构保持了较好的增长态势480003电表MCUQ2实现07亿元收入同比下滑62环比增长40220829受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多第一代车规MCU成交金额复旦微电沪深300完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产新一代车规MCU完成流片和样测部分客户开始导入大容量白色家电主控MCU完成流片和测试部分客户进入量产阶段公司基本情况人民币4安全识别芯片Q2实现2亿元收入同比增长下滑18环比下项目202120222023E2024E2025E滑3下滑幅度收窄营业收入百万元25773539390148285679营业收入增长率52423731102423751763盈利方面公司23H1综合毛利率为6710受益于高可靠高毛利产归母净利润百万元5141077102414171919品的结构性增加毛利率同比增加21pct公司研发投入进一步归母净利润增长率2872010931-49438463537增长达59亿元占营收327较上年同期增加48同时公司摊薄每股收益元06321319125317362349每股经营性现金流净额072024-30414072208拟发行可转债募资不超过20亿元用于新一代FPGA平台智能ROE归属母公司摊薄16382376185020522188化可重构SoC平台新工艺平台存储器新型高端安全控制器PE79705294418130192230无源物联网基础芯片的开发及产业化项目PB13061258774619488盈利预测估值与评级来源公司年报国金证券研究所预计公司2023-25年营收394857亿元同比增长102418归母净利润101419亿元同比增长-53835对应PE为423022倍维持买入评级风险提示高可靠产品需求不及预期半导体行业周期复苏不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入169125773539390148285679货币资金44180211911257292073增长率524373102237176应收款项7488431084178021322350主营业务成本-914-1059-1250-1488-1809-2040存货6119161483261028993145销售收入540411353381375359其他流动资产67481569603658722毛利77715182289241330193639流动资产186630424327511864188289销售收入460589647619625641总资产697730708677697733营业税金及附加-8-12-25-12-14-17长期投资101108199201201201销售收入040507030303固定资产397623888135916591840销售费用-117-172-223-254-299-341总资产148149145180180163销售收入696763656260无形资产251305469719774819管理费用-103-112-139-156-183-204非流动资产81211231784243727903014销售收入614339403836总资产303270292323303267研发费用-491-692-735-975-1110-1193资产总计2679416561117554920811303销售收入290268208250230210短期借款104569202020息税前利润EBIT595311167101714111884应付款项209231274585703787销售收入35206330261292332其他流动负债259437561668784887财务费用-31810728流动负债478713904127215061694销售收入0200-02-03-02-05长期贷款0180000资产减值损失-8-66-162-46-41-27其他长期负债886754787267公允价值变动收益-112000负债567798958135115781761投资收益0-3-2333普通股股东权益193031404531553269098770税前利润nanana030202其中股本695815817817817817营业利润1705731121108314811988未分配利润123917482772377351497011营业利润率101222317278307350少数股东权益182227622672722772营业外收支000111负债股东权益合计2679416561117554920811303税前利润1705731122108414821989利润率101223317278307350比率分析所得税-10-14-4-11-15-202020202120222023E2024E2025E所得税率572504101010每股指标净利润1605591117107414671969每股收益019106321319125317362349少数股东损益274540505050每股净资产2779385555496774846010739归属于母公司的净利润1335141077102414171919每股经营现金净流031607220236-30431406522077净利率79200304262294338每股股利005203630409028005000700回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率688163823761850205221882020202120222023E2024E2025E总资产收益率49612351762135515391697净利润1605591117107414671969投入资本收益率26015072224161618251950少数股东损益274540505050增长率非现金支出185289355161187204主营业务收入增长率148152423731102423751763非经营收益-56-102-3-3EBIT增长率NA8049511986-128838833348营运资金变动-121-266-1270-1485-503-366净利润增长率-181712872010931-49438463537经营活动现金净流220588193-24911491803总资产增长率89255494672236221892275资本开支-228-564-780-767-499-399资产管理能力投资16-624633-200应收账款周转天数900631610125012001100其他5514333存货周转天数239426313502650060005800投资活动现金净流-207-1183-133-766-496-396应付账款周转天数591620586800800800股权募资0697576000固定资产周转天数750804716763692640债权募资0505-1600偿债能力其他0-28-76-26-42-58净负债股东权益-2039-3355-2332-298-1034-2235筹资活动现金净流0719505-42-42-58EBIT利息保障倍数189-4530-1505-989-1911-674现金净流量11122576-10576101349资产负债率211519161567178817131558敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1050025012021-09-13增持430748304830950020022021-10-26买入4360507050708500750015032022-03-22买入469060806080650010042022-04-01买入45165700570055005052022-07-24买入59486800680045003500062022-10-17买入81309400940021113022113022053122083123053121083022022872022-10-30买入94761120011200230228来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适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