事项：
　　 2023年8月28日，公司发布2023年半年度报告：
　　1）2023H1：营业收入17.96亿元，同比+5.5%；毛利率67.10%，同比+2.11pct；归母净利润/扣非后归母净利润4.49/4.15亿元，同比-15.3%/-20.0%；2）2023Q2：营业收入9.87亿元，同比/环比+6.5%/+21.9%；毛利率67.38%，同比/环比+1.20pct/+0.60pct；归母净利润2.61亿元，同比/环比-12.3%/+38.6%，扣非后归母净利润2.35亿元，同比/环比-19.7%/+30.5%。
　　评论：
　　业绩拐点已现，高可靠业务放量带动公司保持较高盈利能力。公司23Q1/23Q2分别实现营收8.09/9.87亿元，其中安全与识别芯片收入分别为2.08/2.02亿元，非挥发性存储器收入分别为2.77/3.11亿元，智能电表芯片收入分别为0.47/0.66亿元，FPGA及其他芯片收入分别为2.28/3.58亿元。公司收入环比增长主要为FPGA等产品贡献，受益于产品结构调整，公司2023Q2毛利率环比+0.60pct至67.38%。同时公司进一步加大研发投入，2023Q2研发费用率同比/环比+9.10pct/+4.13pct至31.24%，因此利润同比增速弱于收入。随着公司研发投入逐步转化为业绩，我们认为未来规模效应下公司盈利能力有望持续释放。
　　公司高可靠业务维持技术领先优势，产品差异化保持需求旺盛。公司在国内率先研制成功亿门级FPGA和PSoC芯片，2023H1约35%~40%的FPGA收入由PSoC产品贡献，高端产品放量使公司保持领先的竞争优势，上半年FPGA及其他芯片实现同比50%以上的收入增长，远高于国内同行。公司正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA，技术优势下公司持续受益于国产化趋势，我们预计后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力。
　　公司MCU等业务逐步走出低谷，产品升级有望重回增长轨道。公司自2022年下半年以来MCU、非挥发存储器业务面临较大压力，民品业务短期承压对公司短期业绩造成显著影响。随着行业去库存逐步完成，公司MCU等产品逐步走出行业低谷，2023Q2 MCU业务收入环比增长40.4%。安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，随着产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。
　　投资建议：公司作为老牌IC设计公司，持续受益于国产替代机遇，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司民品短期景气度承压，同时研发费用等增加对业绩产生影响，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由14.05/19.07/24.69亿元下调至10.78/14.66/18.08亿元，对应EPS为1.32/1.79/2.21元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2023年50倍PE，对应目标价66.0元/股，维持“强推”评级；给予公司AH股折价率为40%，即给予港股2023年20倍PE，对应目标价28.8港元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期

研究报告全文：公司研究证券研究报告集成电路2023年08月29日复旦微电6883852023年半年报点评强推维持目标价660元288港元高可靠业务持续放量业绩环比趋势向好当前价元港元52401888事项华创证券研究所2023年8月28日公司发布2023年半年度报告证券分析师耿琛12023H1营业收入1796亿元同比55毛利率6710同比211pct电话0755-82755859归母净利润扣非后归母净利润449415亿元同比-153-200邮箱gengchenhcyjscom22023Q2营业收入987亿元同比环比65219毛利率6738执业编号S0360517100004同比环比120pct060pct归母净利润261亿元同比环比-123386证券分析师岳阳扣非后归母净利润235亿元同比环比-197305评论邮箱yueyanghcyjscom执业编号S0360521120002业绩拐点已现高可靠业务放量带动公司保持较高盈利能力公司23Q123Q2分别实现营收809987亿元其中安全与识别芯片收入分别为208202亿元公司基本数据非挥发性存储器收入分别为277311亿元智能电表芯片收入分别为047066总股本万股8166565亿元FPGA及其他芯片收入分别为228358亿元公司收入环比增长主要已上市流通股万股3159765为FPGA等产品贡献受益于产品结构调整公司2023Q2毛利率环比060pct总市值亿元42793至6738同时公司进一步加大研发投入2023Q2研发费用率同比环比流通市值亿元16557910pct413pct至3124因此利润同比增速弱于收入随着公司研发投入资产负债率2901逐步转化为业绩我们认为未来规模效应下公司盈利能力有望持续释放每股净资产元604公司高可靠业务维持技术领先优势产品差异化保持需求旺盛公司在国内12个月内最高最低价98004856率先研制成功亿门级FPGA和PSoC芯片2023H1约3540的FPGA收入由PSoC产品贡献高端产品放量使公司保持领先的竞争优势上半年FPGA市场表现对比图近12个月及其他芯片实现同比50以上的收入增长远高于国内同行公司正在推进2022-08-292023-08-28基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA技术优势下公司持续受益于国产34化趋势我们预计后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力11公司等业务逐步走出低谷产品升级有望重回增长轨道公司自MCU2022-11年下半年以来MCU非挥发存储器业务面临较大压力民品业务短期承压对220822112301230423062308公司短期业绩造成显著影响随着行业去库存逐步完成公司MCU等产品逐-34步走出行业低谷业务收入环比增长安全与识别芯片2023Q2MCU404复旦微电沪深300非挥发存储器MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域随着产品结构和客户结构持续优化升级未来业绩增长值得期待相关研究报告投资建议公司作为老牌IC设计公司持续受益于国产替代机遇同时FPGA复旦微电6883852023年一季报点评高可已进入收获期考虑到公司民品短期景气度承压同时研发费用等增加对业绩靠业务持续放量拟发行可转债助力远期成长产生影响我们将公司2023-2025年归母净利润预测由140519072469亿元2023-05-01下调至107814661808亿元对应EPS为132179221元参考行业可比复旦微电6883852022年报点评业绩保持高增长FPGA业务快速放量公司估值及自身业绩增速我们给予公司2023年50倍PE对应目标价6602023-03-26元股维持强推评级给予公司AH股折价率为40即给予港股2023复旦微电6883852022年度业绩快报点评年20倍PE对应目标价288港元股维持强推评级业绩符合预期看好公司2023年业绩释放风险提示下游需求不及预期新产品推出不及预期产能支持不及预期2023-02-28主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万3539395047455646同比增速373116201190归母净利润百万1077107814661808同比增速109302359234每股盈利元132132179221市盈率倍40402924市净率倍94786249资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载复旦微电年半年报点评6883852023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1191138024593656营业总收入3539395047455646应收票据252395488591营业成本1250131216172008应收账款730127913291501税金及附加25112227预付账款475308309444销售费用223253266294存货1483261828213074管理费用139158180198合同资产0000研发费用735116512151304其他流动资产196117150174财务费用-8-15-10-11流动资产合计4327609775569440信用减值损失1-2-1-1其他长期投资123123123123资产减值损失-163-63-14-16长期股权投资43616260公允价值变动收益2001固定资产694741796859投资收益-2500在建工程194243285333其他收益107116106109无形资产86151194243营业利润1121112315471921其他非流动资产644380421464营业外收入1000非流动资产合计1784169918812082营业外支出0000资产合计61117796943711522利润总额1122112315471921短期借款54108162216所得税5113749应付票据0000净利润1117111215101872应付账款201222280348少数股东损益40344464预收款项0000归属母公司净利润1077107814661808合同负债210235282336NOPLAT1110109815011861其他应付款72727272EPS摊薄元132132179221一年内到期的非流动负债15151515其他流动负债352402536635主要财务比率流动负债合计9041054134716222022A2023E2024E2025E长期借款046923979成长能力应付债券0000营业收入增长率373116201190其他非流动负债54535454EBIT增长率946-05387242非流动负债合计54522293133归母净利润增长率109302359234负债合计958157616401755获利能力归属母公司所有者权益4531550069548761毛利率647668659644少数股东权益6227208431006净利率316282318332所有者权益合计5153622077979767ROE238196211206负债和股东权益61117796943711522ROIC250175200201偿债能力现金流量表资产负债率157202174152单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比241046037经营活动现金流321-14415181553流动比率48585658现金收益1288124216612037速动比率31333539存货影响-567-1134-203-253营运能力经营性应收影响-386-462-130-394总资产周转率06050505经营性应付影响42215867应收账款周转天数60929990其他影响-5618913196应付账款周转天数58585656投资活动现金流-133-97-263-260存货周转天数345563605528资本支出-455-306-301-336每股指标元股权投资33-19-12每股收益132132179221其他长期资产变化2892283974每股经营现金流039-018186190融资活动现金流505430-176-96每股净资产5556738521073借款增加6522-175-106估值比率股利及利息支付-55-14-19-22PE40402924股东融资576000PB9865其他影响-22-781832EVEBITDA34352621资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2复旦微电年半年报点评6883852023电子组团队介绍副所长前沿科技研究中心负责人耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所高级分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所联席首席研究员岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员唐栩北京大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员张文瑶哈尔滨工业大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所高级研究员马振国河北工业大学硕士7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3复旦微电年半年报点评6883852023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高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