业绩简评
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入19.94亿元（+26.30%）；归母净利润3.55亿元（+50.08%）；扣非归母净利润3.63亿元（+41.26%）。
　　2023Q2公司实现收入10.63亿元（+38.06%）；归母净利润2.04亿元（+64.60%）；扣非归母净利润2.16亿元（+58.94%）。
　　经营分析
　　诊疗服务网点体系覆盖全国，主要地区业务增长迅速。2023年H1,公司已在全国开设57家眼科专科医院和52家视光中心，覆盖18个省和直辖市的49个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。2023年H1，贡献最高的华东地区实现收入14.60亿元（+35.28%），其中，厦门眼科中心收入为5.06亿元（+23.51%）；收入提升较快的华中和西北地区，分别实现收入1.47亿元（+29.85%）、0.39亿元（+53.41%）。
　　业务线全面增长，积极发展屈光视光业务。2023年H1，公司屈光项目实现收入6.51亿元（+13.84%）;眼视光综合项目实现收入4.75亿元（+17.75%），二者在收入中占比合计为56.50%；白内障项目实现收入4.97亿元（+44.89%）；眼后段项目实现收入2.76亿元（+35.81%）；其他业务收入0.94亿元（+66.56%）。
　　费用端较为平稳，毛利率稳步提升。2023年H1，公司销售/管理费用率分别为12.31%、10.81%；综合毛利率50.30%（+2.89pcts）,净利率为18.32%（+3.28pcts）。公司屈光项目毛利率为56.86%（+0.91pcts）；眼后段项目毛利率为44.72%（+4.77pcts）；白内障项目毛利率为44.16%（+8.06pcts）；眼视光综合项目毛利率为50.00%（-0.67pcts）。
　　医教研一体化协同发展，学术影响力稳步提升。2023年H1，公司及下属分子公司新增专利授权13项；发表科研文章51篇，SCI收录26篇。公司及下属分子公司、眼科专家学者新增获批医学科研项目4项，新增开展各类临床试验项目6项并担任PI。
　　盈利预测、估值与评级
　　现有医院医疗服务能力升级项目、新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。预计23-25年公司归母净利润分别为6.89、8.88、11.47亿元，同比增长35%、29%、29%，EPS分别为0.82、1.06、1.37元，现价对应PE为50、39、30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月29日公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现收入1994亿元2630归母净利润355亿元5008扣非归母净利润363亿元41262023Q2公司实现收入1063亿元3806归母净利润204亿元6460扣非归母净利润216亿元5894经营分析诊疗服务网点体系覆盖全国主要地区业务增长迅速2023年H1公司已在全国开设57家眼科专科医院和52家视光中心覆盖18个省和直辖市的49个城市辐射国内华东华中华南西南华北等广大地区2023年H1贡献最高的华东地区实现收入1460亿元3528其中厦门眼科中心收入为506亿元2351收入提升较快的华中和西北地区分别实现收入147亿元人民币元成交金额百万元2985039亿元534167003000业务线全面增长积极发展屈光视光业务2023年H1公司屈光25005900项目实现收入651亿元1384眼视光综合项目实现收入200051001500475亿元1775二者在收入中占比合计为5650白内障10004300项目实现收入497亿元4489眼后段项目实现收入276500亿元3581其他业务收入094亿元665635000221107费用端较为平稳毛利率稳步提升2023年H1公司销售管理230104230627230824230430230303费用率分别为12311081综合毛利率5030289pcts成交金额华厦眼科沪深300净利率为1832328pcts公司屈光项目毛利率为5686091pcts眼后段项目毛利率为4472477pcts白内公司基本情况人民币障项目毛利率为4416806pcts眼视光综合项目毛利率为5000-067pcts项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元30643233422652646546医教研一体化协同发展学术影响力稳步提升2023年H1公司营业收入增长率2186551307124552436及下属分子公司新增专利授权13项发表科研文章51篇SCI归母净利润百万元4555126898881147收录26篇公司及下属分子公司眼科专家学者新增获批医学科归母净利润增长率36011250346128892923摊薄每股收益元09100914082010571366研项目4项新增开展各类临床试验项目6项并担任PI每股经营性现金流净额160137146164199盈利预测估值与评级ROE归属母公司摊薄24831001118813421493现有医院医疗服务能力升级项目新建医院区域视光中心建设项PE0008000500838853007PB000801595522449目的向前推进有望为公司业绩增长赋能预计23-25年公司归来源公司年报国金证券研究所母净利润分别为6898881147亿元同比增长352929EPS分别为082106137元现价对应PE为503930倍维持买入评级风险提示租赁物业存在瑕疵的风险下属医院盈利不及预期的风险医保定点资格风险眼科人才流失或不足的风险限售股解禁风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入251530643233422652646546货币资金5039531345154519672553增长率14521955307245244应收款项176212231298371457主营业务成本-1454-1654-1680-2159-2683-3332存货107126157164205257销售收入578540520511510509其他流动资产51472883272727662839毛利106014111554206725803214流动资产83813384617473353096105销售收入422460480489490491总资产387416701639635631营业税金及附加-10-12-13-17-24-27长期投资120166177191193194销售收入040404040504固定资产78375773485210331262销售费用-301-402-402-534-678-815总资产362235111115124130销售收入120131124126129125无形资产300268308349345351管理费用-294-317-363-480-603-740非流动资产132418821968267130473567销售收入117104112114115113总资产613584299361365369研发费用-20-25-49-67-84-94资产总计216232206584740583569672销售收入080815161614短期借款0113971005323息税前利润EBIT43665472797011911538应付款项335275307390495622销售收入173213225229226235其他流动负债333397386544673836财务费用-9-40-32-10317流动负债669785790103412211481销售收入04131002-01-03长期贷款0026262626资产减值损失-5-7-5000其他长期负债42586641507445413公允价值变动收益007000负债71013711457156716911920投资收益29820910普通股股东权益141918325114580166157688税前利润051512210707其中股本500500560620620620营业利润484652727100012231587未分配利润59310421554218129944067营业利润率193213225237232242少数股东权益321714375064营业外收支-25-69-74-52-41-41负债股东权益合计216232206584740583569672税前利润46058265494811831545利润率183190202224225236比率分析所得税-138-129-146-236-281-3832020202120222023E2024E2025E所得税率301221223249238248每股指标净利润3214545087129011162每股收益066909100914082010571366少数股东损益-13-1-4231315每股净资产283936649132690678749152归属于母公司的净利润3344555126898881147每股经营现金净流118115961375146216391986净利率133148158163169175每股股利000000000000010001200120回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2357248310011188134214932020202120222023E2024E2025E总资产收益率1547141377793010631186净利润3214545087129011162投入资本收益率207825711070121613421479少数股东损益-13-1-4231315增长率非现金支出223323328545658主营业务收入增长率2372186551307124552436非经营收益323431-200-34-91EBIT增长率617949941116334522892912营运资金变动14-13-9634093103净利润增长率535936011250346128892923经营活动现金净流59179877090610161231总资产增长率228489410449124512851576资本开支-161-172-232-460-290-368资产管理能力投资-3-2-15-28-13-25应收账款周转天数238203216221223220其他-16-279114910存货周转天数243257307277279281投资活动现金净流-165-168-3037-475-295-383应付账款周转天数666512446495503512股权募资12127716000固定资产周转天数1136900776682648633债权募资-266026-19-48-30偿债能力其他-14-182-146-101-108-105净负债股东权益-3468-4546-7448-6880-6732-6581筹资活动现金净流-268-1812651-60-155-134EBIT利息保障倍数4931622291019-3964-923现金净流量157450384371566715资产负债率328642582212211620241986来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价650040012022-12-30买入731485009000600030022023-04-24买入7781NA5500来源国金证券研究所50002004500100400035000221107230207230507230807投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人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