“工业+算力+教育”三轮驱动营收持续增长
　　23H1公司实现营收16.35亿元，同增26.7%；归母净利润0.42亿元，同减44.5%；扣非归母净利润0.38亿元，同减47.5%。23Q2公司实现营收8.39亿元，同增28.2%；归母净利润0.06亿元，同减84.4%；扣非净利润0.04亿元，同减89.7%。23H1公司营收增长主因部分客户拓展力度加强。我们认为，在工业自动化、AI大模型浪潮以及教育信息化/国产化的推动下，公司未来有望实现营收快速增长。预计23-25年EPS分别为0.67、1.13、1.38元。可比公司24E平均19.5xPE（Wind），考虑公司23-25年归母净利润CAGR 42.5%，高于可比公司平均24.8%，给予2024E 25.7xPE，对应目标价29.04元（前值31.60），“买入”。
　　产品线持续拓宽，驱动营收快速增长
　　23H1公司行业终端/ICT基础设施/工业物联网/其他业务分别实现营收10.3/3.8/0.4/1.9亿元，同增26.8/9.1/103.3/63.8%。23H1公司整体营收增速较快，预计主因公司依托柔性制造优势，不断完善产品布局，实现营收快速增长。23H1公司新推出产品包括：1）行业终端：中大型会议M2主机、120PIN定义的OPS专用会议主机等；2）ICT基础设施：2U机架式高性能服务器、高性能双路P15DRE服务器主板等；3）工业物联网：JSOM-N8MC嵌入式核心板等。
　　工业信息化转型有望带动公司工控业务营收增长
　　据Market and Market数据，全球工业计算机市场规模2016-2022年逐年增长，2022年达50亿美元，同增5.5%。我们认为，随着“中国制造2025”、“工业4.0”持续推进，国内工业企业信息化转型有望释放大量工控产品采购需求。于此同时，公司积极布局“智微工业”自有品牌，提供包括工业主板、核心板、工控整机、边缘计算整机等全栈解决方案，23H1推出IPC-4U820上架式工控机等新品，有望持续受益于产业变革机遇，实现营收快速增长。
　　算力硬件需求增长打开公司成长空间
　　据IDC预测，全球产生的数据量将从2016年16ZB增至2025年的163ZB。随着数据量的增长，流量时代的到来对算力设备提出了更高的要求。据Market Analysis，2022年全球服务器市场规模为892.6亿美元，预计23-30年CAGR为9.3%。在此背景下，公司积极布局算力领域产品，陆续推出AI服务器、边缘服务器等相关产品。据公司官网，2023年6月公司推出分别搭载Jetson Orin NX和Jetson Orin Nano平台的E618、E608服务器模组，持续拓展边缘算力产品矩阵，有望依托性能优势进一步打开成长空间。
　　风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告智微智能001339CH工业算力教育三轮驱动营收增长华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月30日中国内地计算机设备目标价人民币2904研究员谢春生工业算力教育三轮驱动营收持续增长SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ93886212987203623H1公司实现营收1635亿元同增267归母净利润042亿元同减445扣非归母净利润038亿元同减47523Q2公司实现营收联系人林海亮839亿元同增282归母净利润006亿元同减844扣非净利润SACNoS0570122060076linhailianghtsccom004亿元同减89723H1公司营收增长主因部分客户拓展力度加强862128972228我们认为在工业自动化AI大模型浪潮以及教育信息化国产化的推动下公司未来有望实现营收快速增长预计23-25年EPS分别为067113华泰证券研究所分析师名录138元可比公司24E平均195xPEWind考虑公司23-25年归母净利润CAGR425高于可比公司平均248给予2024E257xPE对应目标价2904元前值3160买入产品线持续拓宽驱动营收快速增长23H1公司行业终端ICT基础设施工业物联网其他业务分别实现营收103380419亿元同增26891103363823H1公司整体营收增速较快预计主因公司依托柔性制造优势不断完善产品布局实现营收快基本数据速增长23H1公司新推出产品包括1行业终端中大型会议M2主机120PIN定义的OPS专用会议主机等2ICT基础设施2U机架式高性目标价人民币2904收盘价人民币截至月日能服务器高性能双路服务器主板等工业物联网8292520P15DRE3市值人民币百万6279JSOM-N8MC嵌入式核心板等6个月平均日成交额人民币百万2115452周价格范围人民币1937-3548工业信息化转型有望带动公司工控业务营收增长BVPS人民币765据MarketandMarket数据全球工业计算机市场规模2016-2022年逐年增长2022年达50亿美元同增55我们认为随着中国制造2025股价走势图工业40持续推进国内工业企业信息化转型有望释放大量工控产品采购智微智能人民币需求于此同时公司积极布局智微工业自有品牌提供包括工业主板相对沪深300核心板工控整机边缘计算整机等全栈解决方案23H1推出IPC-4U8203612上架式工控机等新品有望持续受益于产业变革机遇实现营收快速增长326281算力硬件需求增长打开公司成长空间237据IDC预测全球产生的数据量将从2016年16ZB增至2025年的163ZB1913随着数据量的增长流量时代的到来对算力设备提出了更高的要求据Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23MarketAnalysis2022年全球服务器市场规模为8926亿美元预计23-30资料来源Wind年CAGR为93在此背景下公司积极布局算力领域产品陆续推出AI服务器边缘服务器等相关产品据公司官网2023年6月公司推出分别搭载JetsonOrinNX和JetsonOrinNano平台的E618E608服务器模组持续拓展边缘算力产品矩阵有望依托性能优势进一步打开成长空间风险提示宏观经济波动下游需求不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万27003033362043275188-39711232193819511991归属母公司净利润人民币百万1971511908166752817434466-35393960400268962233EPS人民币最新摊薄079048067113138ROE292890686113041393PE倍31855273376522291822PB倍811339311273237EVEBITDA倍26063962292317321380资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1智微智能001339CH图表1可比公司估值表收盘价市值归母净利润亿元PE倍2023-2025E证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E营收CAGR中科曙光603019CH39355759154200257321288224179277浪潮信息000977CH38685694208234301375243189152217菲菱科思301191CH766953220233139231172136249平均254195156248注收盘价截至2023829预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2智微智能PE-Bands图表3智微智能PB-Bands人民币智微智能25x40x人民币智微智能27x43x50x65x75x59x75x91x757556563838191900Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2智微智能001339CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产15242440292734304138营业收入27003033362043275188现金1579792194110113151577营业成本22512569306636424356应收账款3687149419535956952178102营业税金及附加797972111413591613其他应收账款391559575780844营业费用41455070651764907782预付账款273544431734663管理费用593878409956951910377存货8019484611112112161578财务费用14312851646554057其他流动资产1887516693159951882218590资产减值损失10862996215928653885非流动资产2266657492588816086464457公允价值变动收益000000000000000长期投资000000000000000投资净收益000000000000000固定投资1219819611250362979734503营业利润2155211671171112792334729无形资产38683886439550415877营业外收入015018016017017其他非流动资产659933996294502602624076营业外支出033317136162205资产总计17513015351640394782利润总额2153411372169912777734541流动负债946891136147017112110所得税1819537317397075短期借款1308111933327943278749928净利润1971511908166752817434466应付账款513167033474855976451086少数股东损益000000000000000其他流动负债3029231345393994069252448归属母公司净利润1971511908166752817434466非流动负债29192579257925792579EBITDA2404713870188593059537732长期借款000000000000000EPS人民币基本106058067113138其他非流动负债29192579257925792579负债合计976081162149617372136主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本1852224697249162491624916成长能力资本公积228191125112511251125营业收入39711232193819511991留存公积362124812064795929691274营业利润32644585466163192438归属母公司股东权益774581853202023022646归属母公司净利润35393960400268962233负债和股东权益17513015351640394782获利能力毛利率16631530153215821605现金流量表净利率730393461651664会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE292890686113041393经营活动现金42931595413932726817523ROIC26661040123320572115净利润1971511908166752817434466偿债能力折旧摊销25423547348044084977资产负债率55763854425543014466财务费用14312851646554057净负债比率1564227378942594046投资损失000000000000000流动比率161215199200196营运资金变动28537560016038378720545速动比率068130115123116其他经营现金2130481410799731317营运能力投资活动现金1005432862482663388537总资产周转率185127111115118资本支出1040032862438757657734应收账款周转率797703703703703长期投资000000000000000应付账款周转率468422422422422其他投资现金346000438572803每股指标人民币筹资活动现金1208794944440554057每股收益最新摊薄079048067113138短期借款1308111482086100617141每股经营现金流最新摊薄017064006109070长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄3117448119241062普通股增加0006175000000000估值比率资本公积增加56289696000000000PE倍31855273376522291822其他筹资现金15562202042156117084PB倍811339311273237现金净增加额2050770002993214849043EVEBITDA倍26063962292317321380资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3智微智能001339CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但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