事件：公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现公司营业收入1.96亿元，同比增加26.20%，归母净利润0.23亿元，同比增加3.31%。
　　点评：
　　Q2营收同比增长，天津产线投产导致成本提升进而归母净利润同比有所下滑。
　　Q2单季度来看，公司实现营收1.0亿，同比增长27.71%；归母净利润0.1亿，同比下降2.18%。归母净利润与营收变化趋势背离主要由于公司部分原材料上涨，天津生产线投入使用增加相应折旧等生产制造成本；上半年综合毛利率为45.57%，同比下降约3.55个pct，公司对应净利率较去年同期有所下降。
　　研发为基，公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖。
　　2023年上半年公司研发费用0.22亿元，同比上升27.16%，占营业收入比11.07%；研发人员相较上年末增加20人。在研发投入不断加大背景下，2023年5月，公司对外发布电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，至此，公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖，能够提供元素和同位素分析的全链条解决方案。同时公司进一步加大在高端分析仪器产品上的研发投入，2023年上半年新增全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目。
　　经营活动现金流净流出减少，经营状态持续改善。
　　2022年上半年公司为解决采购周期长、原材料预期涨价等问题加大了存货储备，经营活动现金净流出0.31亿；2023年上半年购买商品、接受劳务支付的现金有所减少，经营活动产生的现金流量净流出0.08亿。
　　维持“增持”评级：我们维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润分别为0.61/0.73/0.87亿元，对应EPS分别为0.91/1.09/1.29元，当前股价对应23-25年PE分别为45/37/32倍。公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损。

研究报告全文：2023年8月29日公司研究研发投入继续突破经营状态持续改善莱伯泰科688056SH2023年中报点评要点增持维持当前价4070元事件公司发布2023年中报2023年上半年公司实现公司营业收入196亿元同比增加2620归母净利润023亿元同比增加331作者点评分析师殷中枢Q2营收同比增长天津产线投产导致成本提升进而归母净利润同比有所下滑执业证书编号S0930518040004010-58452071Q2单季度来看公司实现营收10亿同比增长2771归母净利润01亿yinzsebscncom同比下降218归母净利润与营收变化趋势背离主要由于公司部分原材料上分析师宋黎超涨天津生产线投入使用增加相应折旧等生产制造成本上半年综合毛利率为执业证书编号S0930523060001021-525238174557同比下降约355个pct公司对应净利率较去年同期有所下降songlichaoebscncom市场数据研发为基公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖总股本亿股0672023年上半年公司研发费用022亿元同比上升2716占营业收入比总市值亿元27371107研发人员相较上年末增加20人在研发投入不断加大背景下2023一年最低最高元33835340近3月换手率7053年5月公司对外发布电感耦合等离子体发射光谱仪原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器至此公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖股价相对走势能够提供元素和同位素分析的全链条解决方案同时公司进一步加大在高端分析仪器产品上的研发投入2023年上半年新增全谱直读电感耦合等离子体光谱仪41气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目26经营活动现金流净流出减少经营状态持续改善102022年上半年公司为解决采购周期长原材料预期涨价等问题加大了存货储备-6经营活动现金净流出031亿2023年上半年购买商品接受劳务支付的现金有-220622092212220323所减少经营活动产生的现金流量净流出008亿莱伯泰科沪深300维持增持评级我们维持盈利预测预计公司2023-25年归母净利润分别为061073087亿元对应EPS分别为091109129元当前股价对应23-25收益表现年PE分别为453732倍公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器1M3M1Y通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位另一方面通过自主研发的相对1431-1201459ICP-MS质谱仪打开新的业绩增长点在实验分析仪器国产替代大背景下有望保绝对779-284688资料来源Wind持业绩的持续增长维持增持评级风险提示市场开拓及产品销售不及预期代理业务变动致公司盈利能力受损相关研报公司盈利预测与估值简表研发投入持续提升三重四级杆质谱仪成功实现指标202120222023E2024E2025E发货莱伯泰科688056SH2022年年报营业收入百万元3693554335205932023年一季报点评2023-04-25营业收入增长率581-376218520311399净利润百万元6945617387净利润增长率644-3571375818891856EPS元104066091109129ROE归属母公司摊薄883540708792878PE3961453732PB3533323028资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-28敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告莱伯泰科688056SH财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入369355433520593总资产892962105712101341营业成本190186219261298货币资金495373433520593折旧和摊销68131415交易性金融资产75170170170170税金及附加32334应收账款4352516270销售费用5359698389应收票据13233管理费用2326303642其他应收款合计42456研发费用3138485259存货101156174207237财务费用-1-2159其他流动资产87777投资收益75555流动资产合计7377768539881101营业利润7751748599其他权益工具00000利润总额8251718499长期股权投资00000所得税12791113固定资产69139149159168净利润6945617387在建工程413111824少数股东损益00000无形资产1617181920归属母公司净利润6945617387商誉2021212121EPS元104066091109129其他非流动资产00000非流动资产合计155185204222239现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债106135190289354经营活动现金流498615476短期借款0049133188净利润6945617387应付账款2441445260折旧摊销68131415应付票据00000净营运资金增加532387121103预收账款00000其他-79-68-100-155-129其他流动负债35555投资活动产生现金流20-118-27-27-27流动负债合计102130186284350净资本支出-77-27-32-32-32长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化97-90555其他非流动负债43333融资活动现金流-21-23266124非流动负债合计45555股本变化00000股东权益786827867921986债务净变化00498555股本6767676767无息负债变化-62971411公积金429437437437437净现金流44-123608873未分配利润296315362417482归属母公司权益786827867921986少数股东权益00000主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率484477493498498销售费用率14441650160016001500EBITDA率207156180193202管理费用率627725700700700EBIT率189131151166176财务费用率-030-065028096149税前净利润率222144163161168研发费用率8511082110010001000归母净利润率188126142140146所得税率1513131313ROA7846586065ROE摊薄8854717988每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC10164768590每股红利035020027033039每股经营现金流073011090080113偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产11741230128913701467资产负债率1214182426每股销售收入551528643774882流动比率726596459347315速动比率626476366275247估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务2190612780691775690523PE3961453732有形资产有息债务2362073090132074872687PB3533323028EVEBITDA335468335269230资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0905070809敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任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