本报告导读：
　　技术驱动核心产品串焊机持续迭代，大尺寸单晶炉订单表现好，目前拓展丝网印刷整线、键合机、模组PACK线、锂电池叠片机、半导体装片机，具备市场潜力。
　　投资要点：
　　投资建议：维持23-25年EPS为7.28/10.05/13.29元，根据可比公司2023年25倍PE，下调目标价至182(-45.05)元，增持。
　　业绩符合预期。公司公告上半年实现营收25.17亿元/+66.41%，归母净利5.23亿元/+74.76%。单二季度实现营收14.78亿元/同比+66.52%/环比+42.29%，归母净利3.01亿元/同比+56.64%/环比+36.18%。公司上半年实现毛利率36.64%/-2.44pct，净利率20.46%/1.23pct。单二季度实现毛利率36.67%/-2.74pct，净利率20.21%/-1.13pct。
　　下游组件端扩产加速，核心产品订单提升且保持快速增长。1）串焊机、划片机：2022H2-2023年H1披露订单金额共22.23亿元。公司作为组件串焊机设备龙头，市占率70%，将持续受益技术迭代。2）单晶炉：2022至2023H1大尺寸单晶炉新单超24.36亿元，拓展天合/Adani/中成榆/晶品等新客户，产品广受下游认可。3）伴随TOPCon电池产能扩产，丝网印刷近期获合盛硅业3.8亿订单，订单实现突破。
　　半导体键合机验证进展顺利，锂电获优质客户订单。1）半导体封测：公司生产的铝线键合机应用在半导体封测环节，目前该设备主要依赖进口。公司设备尚在客户验证阶段。截至目前已取得通富微电、华润安盛、中芯集成等企业的小批量订单。2）模组PACK线：公司生产的锂电模组PACK线分别用于圆柱电池、软包电池及方形电池；应用于锂电池储能的模组/PACK生产线公司已取得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。
　　风险提示：募投项目实施后效益不及预期、项目研发失败风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo机械制造业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest奥特维688516评级增持上次评级增持业绩符合预期核心产品订单持续提升目标价格18200上次预测22705公奥特维2023中报业绩点评当前价格15359司徐乔威分析师李启文研究助理20230829021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元15120-40881证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元23780本报告导读总股本流通A股百万股15576告技术驱动核心产品串焊机持续迭代大尺寸单晶炉订单表现好目前拓展丝网印刷整流通B股H股百万股00流通股比例49线键合机模组PACK线锂电池叠片机半导体装片机具备市场潜力日均成交量百万股096投资要点日均成交值百万元16781TableSummary投资建议维持23-25年EPS为72810051329元根据可比公司2023TableBalance资产负债表摘要年25倍PE下调目标价至182-4505元增持股东权益百万元2766业绩符合预期公司公告上半年实现营收2517亿元6641归母净利每股净资产1786523亿元7476单二季度实现营收1478亿元同比6652环比市净率86净负债率-28504229归母净利301亿元同比5664环比3618公司上半年实现毛利率3664-244pct净利率2046123pct单二季度实现毛利率TableEpsEPS元2022A2023E3667-274pct净利率2021-113pctQ1069143Q2124175下游组件端扩产加速核心产品订单提升且保持快速增长1串焊机证Q3113184券划片机2022H2-2023年H1披露订单金额共2223亿元公司作为组件Q4154226串焊机设备龙头市占率70将持续受益技术迭代2单晶炉2022全年460728研至2023H1大尺寸单晶炉新单超2436亿元拓展天合Adani中成榆晶品究TablePicQuote报等新客户产品广受下游认可3伴随TOPCon电池产能扩产丝网印52周内股价走势图刷近期获合盛硅业38亿订单订单实现突破奥特维上证指数告半导体键合机验证进展顺利锂电获优质客户订单1半导体封测公5司生产的铝线键合机应用在半导体封测环节目前该设备主要依赖进口-5公司设备尚在客户验证阶段截至目前已取得通富微电华润安盛中芯-15-25集成等企业的小批量订单2模组PACK线公司生产的锂电模组PACK-35线分别用于圆柱电池软包电池及方形电池应用于锂电池储能的模组-45生产线公司已取得阿特斯天合光能晶科能源等客户的订单2022-082022-112023-022023-05PACK风险提示募投项目实施后效益不及预期项目研发失败风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入204735405875800910812绝对升幅-10-16-41-7973663635相对指数-4-12-37经营利润EBIT411778135718422374-12990743629TableReport相关报告净利润归母371713112715562057-13992583832新推股权激励计划彰显公司增长信心每股净收益元2394607281005132920230720每股股利元160160150150150开展CMP设备业务平台化战略突显成效20230712TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E中标通威34亿订单23年订单增速持续经营利润率20122023123022020230706净资产收益率263277341320297中标晶科26亿订单23年订单增速持续投入资本回报率19220728727826120230531EVEBITDA5626372216751129869业绩符合预期新签订单持续高增20230503市盈率64143337211115281156股息率1010101010请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage奥特维688516TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入204735405875800910812可选消费品营业成本12762162378253597474税金及附加923364154机械制造业销售费用78116176224281管理费用110177310337395EBIT411778135718422374公允价值变动收益1429000TableStock投资收益1512212838奥特维688516财务费用212062038营业利润419801125817372296所得税51100159219290少数股东损益-3-18-28-39-52净利润371713112715562057评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产8001681133233994116上次评级增持其他流动资产57135135135135长期投资00000目标价格18200固定资产合计141393472578677上次预测22705无形及其他资产5362738497资产合计42828508113661660722647当前价格15359流动负债2822582979841170715742非流动负债3391919191股东权益14282589329248096814投入资本IC18763292413157847941TableWebsite公司网址现金流量表wwwwxautowellcomNOPLAT361680118516092074折旧与摊销195691136129流动资金增量68-827-1036525-1318资本支出-193-257-176-246-252公司简介自由现金流255-348652023634TableCompany经营现金流3175781572178812公司主要从事高端智能装备的研发设投资现金流58-1073-222-218-213计生产和销售报告期内公司产品主融资现金流-81598-284107118现金流净增加额293103-3492067717要应用于晶体硅光伏行业和锂动力电财务指标池行业公司应用于晶体硅光伏行业的成长性设备简称光伏设备主要包括常规收入增长率789729660363350EBIT增长率1294896743357289串焊机多主栅串焊机硅片分选机净利润增长率1386923581381322贴膜机激光划片机等应用于锂动力利润率毛利率电池行业的设备简称锂电设备主377389356331309EBIT率201220231230220要是模组生产线PACK生产线模组净利润率181201192194190PACK生产线以下统称模组PACK收益率净资产收益率ROE263277341320297线总资产收益率ROA8784999491投入资本回报率ROIC192207287278261运营能力存货周转天数44204779460346014661应收账款周转天数654600627613620总资产周转周转天数63876504608962876535净利润现金含量0908011404TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入9473303123偿债能力1m资产负债率6676967107106993m净负债率19992286245324532323估值比率12mPE64143337211115281156PB17221207720489344-48-41-35-29-22-16-10-3EVEBITDA5626372216751129869PS740670405297220股息率1010101010周内价格范围TableRange5215120-40881市值百万元23780股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债79343571582924531-744671323423628-16305510639227-261744258044218-35332225449209-45-10201928552002022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万奥特维价格涨幅收入增长率净资产收益率奥特维相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage奥特维688516业绩符合预期公司公告上半年实现营收2517亿元6641归母净利523亿元7476扣非归母净利523亿元8805单二季度实现营收1478亿元同比6652环比4229归母净利301亿元同比5664环比3618扣非归母净利313亿元同比7532环比4881公司上半年实现毛利率3664-244pct净利率2046123pct单二季度实现毛利率3667-274pct净利率2021-113pct下游组件端扩产加速核心产品订单提升且保持快速增长1串焊机划片机2022H2-2023年H1披露订单金额共2223亿元大尺寸薄片化SMBB驱动串焊机迭代后续新电池片技术HJTIBC等多分片趋势或令单台价值量提升20-30公司作为组件串焊机设备龙头市占率70将持续受益技术迭代2单晶炉2022至2023H1大尺寸单晶炉新单超2436亿元拓展天合Adani中成榆晶品等新客户产品广受下游认可3丝网印刷取得润阳过亿量产订单23年Q1进入验收周期伴随TOPCon电池产能扩产近期获合盛硅业38亿订单订单实现突破3光注入退火炉硅片分选机伴随N型片渗透率提升订单需求持续上升半导体键合机验证进展顺利锂电获优质客户订单1半导体封测公司生产的铝线键合机应用在半导体封测环节目前该设备主要依赖进口公司设备尚在客户验证市场推广阶段截至目前已取得通富微电华润安盛中芯集成等企业的小批量订单2模组PACK线公司生产的锂电模组PACK线分别用于圆柱电池软包电池及方形电池应用于锂电池储能的模组PACK生产线公司已取得阿特斯天合光能晶科能源等客户的订单持续加大研发投入设备端新技术持续迭代公司23H1研发费用13亿3259研发费用率516-132pct1光伏硅片持续朝着大尺寸薄片化方向发展对串焊机硅片分选机提出了更高的要求公司研发了满足大尺寸薄片化的超高速串焊机和硅片分选机硅片分选机产能已达13500片时2TOPCONHJT电池片降低银浆耗量是降本的主要措施之一公司针对降低银浆的工艺需求研发了SMBB串焊机0BB串焊机3针对TOPCon电池片对降低氧含量的工艺需求研发低氧型直拉式单晶炉募投项目助推公司成为平台化高端智能装备供应商形成长期业绩增长曲线公司拟募投114亿资金建设平台化高端智能装备智慧工厂项目项目以电池丝网印刷整线储能模组PACK智能生产线等为重点目前公司的收入结构仍以光伏组件设备为主此项目有助于进一步加强对光伏电池片锂电池半导体封装测试等领域设备的产能建设投入助力公司成为平台化核心智能装备供应商风险提示募投项目实施后效益不及预期项目研发失败风险请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage奥特维688516本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4