研究报告全文：TableStockInfo2023年08月27日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价2777元国盛智科688558机械设备目标价元6个月加大研发投入核心部件自制率提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收57亿元同比增长TableAuthor分析师邰桂龙03实现归母净利润08亿元同比减少147Q2单季度来看实现营业执业证号S1250521050002收入31亿元同比增长47环比增长162实现归母净利润05亿元电话021-58351893同比减少154环比增长316邮箱tglswsccomcn整合营销渠道优质资源重视外销合作资源开发订单持续增长毛利率略有分析师王宁下降2023H1国内经济和需求复苏不及预期公司通过不同的营销政策吸引执业证号S1250523070007并整合营销渠道优质资源加大空白区域和热点行业的市场布局加大力度进电话021-58351893邮箱wnswsccomcn行品牌推广航天航空风电光伏半导体等行业订单增长公司重视外销合作资源的开发及内部人力的培养外销市场开拓进展明显外销订单增长TableQuotePic相对指数表现2023H1公司综合毛利率为256同比减少16个百分点Q2单季度为256同比减少13个百分点环比基本持平公司综合毛利率下降主要系数控机床和自动化生产线毛利率略有下降期间费用率略有降低净利率有所减少2023H1公司期间费用率为101同比减少03个百分点Q2单季度为87同比减少08个百分点环比减少31个百分点2023H1公司净利率为146同比减少29个百分点Q2单季度为154同比减少41个百分点环比增加18个百分点加大研发投入提高核心功能部件自制率2023H1公司研发投入027亿元数据来源Wind占营业收入的比例为48同比增加06个百分点公司新获授权专利20项其中发明专利2项实用新型专利15项外观设计专利3项2023H1公司基础数据核心功能部件自制率进一步加快龙门五面体加工中心用附件头实现系列化总股本TableBaseData亿股132全自动直角头分中扭力大扭力中速高速系列产品适应不同客户应用场流通A股亿股13252周内股价区间元2610-4538景需要卧镗自制转台实现5吨-25吨全系列80自制率并开始试制精度更总市值亿元3666高运行更稳定的新结构大转台产品卧镗主轴160主轴试制完成进入小批总资产亿元2105量生产阶段高速龙门电主轴高速卧加电主轴完成功能测试开始小批量生每股净资产元1120产相关研究盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为1923281TableReport国盛智科688558装备部件收入减亿元未来三年归母净利润复合增速为142维持持有评级少Q1业绩下滑2023-05-02风险提示宏观经济波动风险海外拓展不及预期风险市场竞争加剧风险2国盛智科6885582022年业绩承压机床产品持续升级2023-04-15TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E3国盛智科688558利润略有下降营业收入百万元116316127091155087190336产能持续释放2022-11-05增长率23292622032273归属母公司净利润百万元18549190522315427617增长率-74827121531928每股收益EPS元141144175209净资产收益率ROE1218113612371314PE20191613PB242221198176数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1国盛智科6885582023年半年报点评盈利预测关键假设假设12023年国内宏观需求较弱海外订单增长数控机床板块保持13左右的稳健增速随着2024年国内逐步进入补库存阶段假设2024-2025年数控机床营收保持25左右的增速假设22023年受宏观需求较弱影响假设数控机床毛利率略有下降公司专注于中高端市场在产品趋向高端化的过程中预计毛利率将稳中有升假设2024-2025年恢复至26以上基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入94017106468132958166579数控机床增速1288132424882529毛利率2643252226572689收入862694891043811482智能自动化生产线增速-2622100010001000毛利率1988220023002300收入12889103111082711368装备部件增速-2548-2000500500毛利率3004300030003000收入784823864907其他业务增速-4427500500500毛利率1970250025002500收入116316127091155087190336合计增速23292622032273毛利率2630253726562684数据来源Wind西南证券相对估值我们选取海天精工纽威数控等2家公司作为可比公司2家可比公司2022-2024年的平均PE分别为221814倍国盛智科作为国产中高档数控机床领军企业随着产能持续扩张接单交付能力加强未来增长动能充沛预计公司2023-2025年归母净利润分别为192328亿元未来三年归母净利润复合增速为142维持持有评级表2可比公司估值截至2023年8月25日EPS元PE倍证券代码可比公司股价元22A23E24E25E22A23E24E25E601882海天精工280410012215018526231915688697纽威数控204908010312915628201613可比公司平均值27221814数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2国盛智科6885582023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入116316127091155087190336净利润18622190522315427617营业成本8572494851113893139257折旧与摊销3163341234123412营业税金及附加7437639311142财务费用-976-1962-778263销售费用5156508460487233资产减值损失-654500500500管理费用3957101671178714275经营营运资本变动-12491-6604-24056-30239财务费用-976-1962-778263其他-4970-1515-2280-916资产减值损失-654500500500经营活动现金流净额269412884-048637投资收益1700100010001000资本支出-6516-5000-5000-5000公允价值变动损益000000000000其他5312100010001000其他经营损益000200020002000投资活动现金流净额-1204-4000-4000-4000营业利润20142206892570630665短期借款000000334711782其他非经营损益-012020020020长期借款000000000000利润总额20130207092572630685股权融资-015000000000所得税1509165725733069支付股利-6600-3710-3810-4631净利润18622190522315427617其他-1131532778-263少数股东损益072000000000筹资活动现金流净额-6728-21783146888归属母公司股东净利润18549190522315427617现金流量净额-53046706-37333525资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金12536192421550919034成长能力应收和预付款项34024384874655257001销售收入增长率23292622032273存货50771564256882583747营业利润增长率-114027124251929其他流动资产59060580467083286931净利润增长率-76023121531928长期股权投资450450450450EBITDA增长率-1154-08528012117投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程34074365993912341648毛利率2630253726562684无形资产和开发支出7301640855154622三费率700104611001144其他非流动资产3426338233373293净利率1601149914931451资产总计201641219039250145296728ROE1218113612371314短期借款000000334715129ROA924870926931应付和预收款项33856433535087561500ROIC1262112513011361长期借款000000000000EBITDA销售收入1920174218271804其他负债14921790988039993营运能力负债合计48777512626302586622总资产周转率058060066070股本13200132001320013200固定资产周转率403399528708资本公积68344683446834468344应收账款周转率2132232422442327留存收益6927484617103960126946存货周转率187173180182归属母公司股东权益151248166161185504208490销售商品提供劳务收到现金营业收入3986少数股东权益1616161616161616资本结构股东权益合计152864167777187120210106资产负债率2419234025202919负债和股东权益合计201641219039250145296728带息债务总负债0000005311747流动比率345360339297业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率233242223196EBITDA22329221392834134340股利支付率3558194716461677PE1976192415831327每股指标PB242221198176每股收益141144175209PS315288236193每股净资产1146125914051579EVEBITDA1572155512401047每股经营现金020098000005股息率180101104126每股股利050028029035数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3国盛智科6885582023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分国盛智科6885582023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分国盛智科6885582023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分