事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收11.6亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降7.5%。Q4单季度实现营收2.8亿元，同比下降3.1%，环比下降9.9%；归母净利润为0.35亿元，同比下降26.9%，环比下降31.2%。
　　受宏观经济影响，公司营收略有增长，毛利率下降。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，我国机床工具行业整体需求较弱，公司积极开拓市场，营收保持平稳。2022年公司综合毛利率为26.3%，同比减少3.9个百分点；Q4单季度为24.6%，同比减少4.4个百分点，环比减少1.7个百分点。
　　降本增效，期间费用率持续下降；净利率小幅下降。公司及各子公司通过工艺改进、工装夹具投入、自动化改造和投入，提高生产效率，缩短交货周期，持续推动降本增效工作，2022年公司期间费用率为11.4%，同比下降1.1个百分点；Q4单季度为14.2%，同比下降0.2个百分点，环比增加3.3个百分点。2022年公司净利率为16.0%，同比减少1.7个百分点，主要系毛利率下降；Q4单季度为12.5%，同比减少4.2个百分点，环比减少4.0个百分点。
　　高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床领军企业持续推动国产替代。中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床领军企业，产品定位为中高端，产品性能稳步提升，持续推动数控机床国产替代进程。2022年，公司在巩固精密模具行业应用的同时，贴近下游新能源汽车、风电等行业和应用领域，及时调整产品规划，针对性地加大一些新兴赛道产品的研发，并已形成产业化，持续增长动能充足。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.2、3.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为27.5%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年04月13日持有维持证券研究报告2022年年报点评当前价4050元国盛智科688558机械设备目标价元6个月2022年业绩承压机床产品持续升级投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收116亿元同比增长23TableAuthor分析师邰桂龙实现归母净利润185亿元同比下降75Q4单季度实现营收28亿元同执业证号S1250521050002比下降31环比下降99归母净利润为035亿元同比下降269环电话021-58351893比下降312邮箱tglswsccomcn受宏观经济影响公司营收略有增长毛利率下降2022年受新冠疫情反复联系人王宁高温天气等负面因素影响我国机床工具行业整体需求较弱公司积极开拓市电话021-58351893邮箱wnswsccomcn场营收保持平稳2022年公司综合毛利率为263同比减少39个百分点Q4单季度为246同比减少44个百分点环比减少17个百分点TableQuotePic相对指数表现降本增效期间费用率持续下降净利率小幅下降公司及各子公司通过工艺改进工装夹具投入自动化改造和投入提高生产效率缩短交货周期持续推动降本增效工作2022年公司期间费用率为114同比下降11个百分点Q4单季度为142同比下降02个百分点环比增加33个百分点2022年公司净利率为160同比减少17个百分点主要系毛利率下降Q4单季度为125同比减少42个百分点环比减少40个百分点高端数控机床自主可控势在必行公司作为民营机床领军企业持续推动国产替代中国是全球最大的机床消费国和生产国但机床产业大而不强2022年金数据来源Wind属切削机床进口依赖度为304高端数控机床领域进口依赖尤其严重预计高端数控机床国产化率不足10国产替代任重道远近年来政府日益重视7865基础数据工业母机不断提高其战略地位逐步出台各类自主可控支持政策公司作为总股本TableBaseData亿股132国内民营数控机床领军企业产品定位为中高端产品性能稳步提升持续推流通A股亿股039动数控机床国产替代进程2022年公司在巩固精密模具行业应用的同时贴52周内股价区间元2566-4538近下游新能源汽车风电等行业和应用领域及时调整产品规划针对性地加总市值亿元5346总资产亿元2105大一些新兴赛道产品的研发并已形成产业化持续增长动能充足每股净资产元1120盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为263238相关研究亿元未来三年归母净利润复合增长率为275维持持有评级1TableReport国盛智科688558利润略有下降风险提示宏观经济波动风险核心零部件进口依赖风险技术落后风险产能持续释放2022-11-05指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元116316148432183144227185增长率232276123392405归属母公司净利润百万元18549257603152438465增长率-748388722382202每股收益EPS元141195239291净资产收益率ROE1218148315751656PE29211714PB353309268231数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1国盛智科6885582022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入116316148432183144227185净利润18622258903168338659营业成本85724105862129783160837折旧与摊销3163341234123412营业税金及附加74389110991363财务费用-976-285-195123销售费用5156593771438633资产减值损失-654500500500管理费用3957112811373616812经营营运资本变动-11309-23625-29435-37207财务费用-976-285-195123其他-6152-1840-2668-2277资产减值损失-654500500500经营活动现金流净额2694405232973210投资收益1700200020002000资本支出-6516-5000-5000-5000公允价值变动损益000000000000其他5312200020002000其他经营损益000250025002500投资活动现金流净额-1204-3000-3000-3000营业利润20142287473557943417短期借款0005110813210623其他非经营损益-012020020020长期借款000000000000利润总额20130287673559943437股权融资-015000000000所得税1509287739164778支付股利-6600-3710-5152-6305净利润18622258903168338659其他-113-145195-123少数股东损益072129158193筹资活动现金流净额-6728125531744194归属母公司股东净利润18549257603152438465现金流量净额-5304230734714404资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金12536148431831422719成长能力应收和预付款项34024448825490667960销售收入增长率232276123392405存货50771622307666595001营业利润增长率-1140427223772203其他流动资产590606779383647103762净利润增长率-760390322382202长期股权投资450450450450EBITDA增长率-1154427421722102投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程34074365993912341648毛利率2630286829142920无形资产和开发支出7301640855154622三费率700114111291125其他非流动资产3426338233373293净利率1601174417301702资产总计201641236586281958339455ROE1218148315751656短期借款00051101324223864ROA924109411241139应付和预收款项33856484365802371087ROIC1262157716261666长期借款000000000000EBITDA销售收入1920214721182067其他负债149218426954811006营运能力负债合计487776197280813105957总资产周转率058068071073股本13200132001320013200固定资产周转率403466623844资本公积68344683446834468344应收账款周转率2132247022552338留存收益6927491325117697149858存货周转率189187186187归属母公司股东权益151248172869199241231402销售商品提供劳务收到现金营业收入3986少数股东权益1616174519032097资本结构股东权益合计152864174614201145233499资产负债率2419261928663121负债和股东权益合计201641236586281958339455带息债务总负债00082516392252流动比率345324302282业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率233218203190EBITDA22329318743879646952股利支付率3558144016341639PE2882207516961390每股指标PB353309268231每股收益141195239291PS460360292235每股净资产1146131015091753EVEBITDA2325163713571135每股经营现金020031025024股息率123069096118每股股利050028039048数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2国盛智科6885582022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分国盛智科6885582022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号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