事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收8.62亿元，同比增长5.08%；归母净利润1.42亿元，同比增长40.97%；基本每股收益0.35元。其中，公司第二季度单季实现营收5.16亿元，同比增长16.03%；归母净利润0.82亿元，同比增长12.44%。
　　毛利率明显改善，费用率基本维稳，净利率大幅提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为46.53%，同比提升5.76 pct。其中，23Q2单季毛利率为46.65%，同比提升5.44 pct，环比提升0.29pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为27.51%，同比提升0.14 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.52%/ 6.42% / 5.33% / -1.76%，分别同比+0.62 pct / -0.65 pct / +0.49 pct/ -0.32 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为16.41%，同比提升3.81 pct；23Q2单季净利率为15.86%，同比下降0.34 pct，环比下降1.38 pct。
　　产品持续迭代创新，一体化集成促进客单价提升。公司坚定投入推动研发创新，鼎力促进产品迭代，持续优化产品结构；推进集成产品布局带动客单值提升，将销售单品拓展至销售产品组合与空间整装解决方案，聚焦卫生间、厨房、阳台三个顶部一体化的空间系统解决方案。报告期内，公司围绕“浴霸不止取暖”的产品战略，推出空气管家系列浴霸，并推出光源照明和晾衣机、厨房空调等新品。
　　全区域全渠道布局，实现市场深度覆盖。经销方面，公司持续推动经销商布局销售空白区域，完善终端门店布局，加快渠道下沉，截至报告期末，拥有1,066家经销商，合计拥有专卖店1,456家。电商方面，采用全域整合思路进行布局，带动品牌势能增长。工程方面，与多家地产公司达成先款后货等付款方式，并积极开拓和巩固地方国央企。家装方面，进一步深化与规模家装公司的合作，积极探索高质高效的推广模式。
　　投资建议：公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间，创新迭代持续优化产品结构，集成一体化带动客单价提升，全域全渠道布局深耕市场，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益0.77 / 0.88 / 1.01元，对应PE为15X / 13X / 11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻纺行业2023年8月29日tablemain公司点评报告模板上半年利润快速增长产品迭代渠道布局稳奥普家居603551SH步推进推荐首次评级核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收分析师862亿元同比增长508归母净利润142亿元同比增长陈柏儒4097基本每股收益035元其中公司第二季度单季实现营010-80926000chenbairuyjchinastockcomcn收516亿元同比增长1603归母净利润082亿元同比增分析师登记编码S0130521080001长1244杨策毛利率明显改善费用率基本维稳净利率大幅提升毛利率方010-80927615面报告期内公司综合毛利率为4653同比提升576pct其yangceyjchinastockcomcn中23Q2单季毛利率为4665同比提升544pct环比提升029分析师登记编码S0130520050005费用率方面年上半年公司期间费用率为同pct20232751比提升014pct其中销售管理研发财务费用率分别为1752市场数据2023829642533-176分别同比062pct-065pct049pctA股收盘价元1136净利率方面报告期内公司净利率为同比-032pct1641股票代码603551SH提升381pct23Q2单季净利率为1586同比下降034pctA股一年内最高价元1323环比下降138pctA股一年内最低价元669产品持续迭代创新一体化集成促进客单价提升公司坚定投入上证指数313589推动研发创新鼎力促进产品迭代持续优化产品结构推进集市盈率成产品布局带动客单值提升将销售单品拓展至销售产品组合与TTM1623空间整装解决方案聚焦卫生间厨房阳台三个顶部一体化的总股本万股40170空间系统解决方案报告期内公司围绕浴霸不止取暖的产实际流通A股万股39916品战略推出空气管家系列浴霸并推出光源照明和晾衣机厨流通A股市值亿元4534房空调等新品全区域全渠道布局实现市场深度覆盖经销方面公司持续推市场表现20230829动经销商布局销售空白区域完善终端门店布局加快渠道下沉奥普家居沪深300截至报告期末拥有1066家经销商合计拥有专卖店1456家100电商方面采用全域整合思路进行布局带动品牌势能增长工80程方面与多家地产公司达成先款后货等付款方式并积极开拓60和巩固地方国央企家装方面进一步深化与规模家装公司的合40作积极探索高质高效的推广模式200投资建议公司聚焦浴室厨房阳台三个顶部空间创新迭代-20持续优化产品结构集成一体化带动客单价提升全域全渠道布2023-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06局深耕市场未来成长性显著预计公司20232425年能够实2022-08现基本每股收益077088101元对应PE为15X13X11X资料来源iFinD中国银河证券研究院首次覆盖给予推荐评级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻纺行业盈利预测TableProfit单位百万元2022A2023E2024E2025E总营业收入188022215417246028276658同比增速-864145714211245归母净利润24009307653533540447同比增速67321281414861447EPS元060077088101PE1901148312911128资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023829收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险公司点评轻纺行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入188022215417246028276658流动资产152145158946200605247093营业成本104632117467133618150751现金112532121840165194211902营业税金及附加1831215424602767应收账款109181014799689862营业费用30944368364182547032其它应收款3563359037593842管理费用11278133561550017153预付账款761705668603财务费用-2416-2134-2321-3188存货23367216411997019831资产减值损失-2058-1200-1100-900其他1003102310461052公允价值变动收益000000000000非流动资产88222892038990990364投资净收益13751293984830长期投资9848984898489848营业利润27622357034106847014固定资产52362533185402354479营业外收入145303266238无形资产9943994399439943营业外支出018141142100其他16068160941609416094利润总额27748358644119247152资产总计240367248149290513337458所得税3293437550255753流动负债75306802378643591980净利润24455314893616741399短期借款305305305305少数股东损益446724832952应付账款27498293673154933500归属母公司净利润24009307653533540447其他47503505665458158175EBITDA30312377744316648509非流动负债6414643864386438EPS元060077088101长期借款000000000000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他6414643864386438经营活动现金流42234417354736950860负债合计81720866769287398418净利润24455314893616741399少数股东权益5165588967217673折旧摊销6490404542954545归属母公司股东权益153481155584190919231366财务费用146116116116负债和股东权益240367248149290513337458投资损失-1457-1293-984-830主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动5901423850933364营业收入-864145714211245其它6699314126822265营业利润46671292615031448投资活动现金流-10186-3507-3898-4035归属母公司净利润67321281414861447资本支出-6108-4842-4882-4865毛利率4435454745694551长期投资-5687000000000净利率1277142814361462其他16091335984830ROE1564197718511748筹资活动现金流-36742-28949-116-116ROIC1304180817071599短期借款-497000000000PE1901148312911128长期借款000000000000PB297293239197其他-36245-28949-116-116EVEBITDA928892680509现金净增加额-464993084335446708PS243212185165资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评轻纺行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工纺服行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验杨策家电行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事家电行业研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4