事件：
　　8月29日公司公告，下属控股子公司张家港协鑫超能云动科技有限公司负责实施的年产20GWh储能系统项目于近日投产。
　　20GWh储能系统项目投产，“电力+储能+算力”三位一体加速转型
　　项目产能为年产20GWh储能系统，主要产品为储能系列产品和动力电池系列PACK/电池簇产品，定位于液冷PACK标准化单元、储能液冷一体机、储能液冷集装箱等高端储能产品的研发制造。根据财联社报道，项目预计2024年可实现产值140亿元。该项目投产将提升公司行业影响力和市场竞争力，也有利于充分发挥公司的产业协同效应，进一步发挥规模化优势，为公司“电力+储能+算力”三位一体战略转型升级奠定坚实基础。
　　建设能源算力中心，提升“电力+算力”核心竞争力
　　公司与苏州市相城区人民政府签署战略合作框架协议，拟在苏州市相城区算力和安全产业园设立协鑫能源算力中心全球总部，计划于2024年底前在全球范围内建立15个能源算力中心，以推动数字产业化和产业数字化，实现数字经济与实体经济的深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。公司发挥源网荷储一体化模式的产业优势,为算力业务提供绿色低碳的能源解决方案，提升“电力+算力”核心竞争力。目前，协鑫智算（苏州）中心项目一期工程已完工，进入调试运行阶段，公司各项投建项目按计划推进中。
　　中报业绩高增长，股权处置收益和债权清偿收益显著
　　上半年公司毛利率17.80%（同比+0.13pct），其中电力业务毛利率20.80%（同比+3.75pct），热力业务毛利率11.16%（同比+1.11pct），盈利能力大幅提升；净利率14.27%（同比+6.55pct），ROE（摊薄）7.54%（同比+2.83pct）；期间费用率12.84%（同比-1.17pct），其中财务费用率5.60%（同比-2.96pct），成本控制能力良好；经营性净现金流6.92亿元（同比+6.87%）；上半年股权处置收益和债权清偿收益5.07亿元，非经常性收益总计5.88亿元；截至上半年末，公司资产负债率55.20%（同比-4.98pct）。
　　清洁能源盈利提升，综合能源站建设稳步推进
　　清洁能源业务方面，上半年风资源较好，风电利润规模提升；受益于发电机组能耗下降以及上网电价上升，燃机热电联产盈利能力提升。上半年电力/热力业务毛利率分别增加3.75pct/1.11pct。上半年末公司并网总装机容量2903.04MW，其中燃机热电联产1777.14MW，风电743.9MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产266MW。结算电量48.97亿千瓦时（同比+0.12%），结算汽量677.68万吨（同比-4.66%），完成垃圾处置量110.65万吨（同比+8.65%）。控股建德抽水蓄能电站项目（2400MW）已经开工，正按建设节点稳步推进。
　　移动能源业务方面，截至上半年末公司运营及在建的综合能源站130座（乘用车81座，商用车49座），其中Q1/Q2分别新增13座/15座。上半年入网车辆数增加，运营里程数及充入电量提升，多个项目已实现现金流为正。随着合作车型与应用场景不断拓展，预计综合能源站盈利能力将持续提升。
　　估值分析与评级说明
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.34亿元、17.07亿元、21.05亿元，对应PE分别为14.5倍、11.3倍、9.2倍,维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　产能利用率不及预期；综合能源站建设不及预期；上网电价下调；燃料成本上升等。
　　

研究报告全文：公司点评公用事业TableIndustryName2023eReportDate年8月29日TableTitle公司深度报告模板20GWh储能系统项目投产电力储能算力三位一协鑫能科TableStockCode002015SZ体加速转型推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary事件分析师TableAuthors8月29日公司公告下属控股子公司张家港协鑫超能云动科技陶贻功有限公司负责实施的年产20GWh储能系统项目于近日投产010-80927673taoyigongyjchinastockcomcn20GWh储能系统项目投产电力储能算力三位一体加速转型分析师登记编码S0130522030001项目产能为年产20GWh储能系统主要产品为储能系列产品和严明动力电池系列PACK电池簇产品定位于液冷PACK标准化单元储010-80927667能液冷一体机储能液冷集装箱等高端储能产品的研发制造根据yanmingyjchinastockcomcn财联社报道项目预计2024年可实现产值140亿元该项目投产将分析师登记编码S0130520070002提升公司行业影响力和市场竞争力也有利于充分发挥公司的产业梁悠南协同效应进一步发挥规模化优势为公司电力储能算力三位一010-80927656体战略转型升级奠定坚实基础liangyounanyjchinastockcomcn建设能源算力中心提升电力算力核心竞争力分析师登记编码S0130523070002公司与苏州市相城区人民政府签署战略合作框架协议拟在苏州市相城区算力和安全产业园设立协鑫能源算力中心全球总部计划于2024年底前在全球范围内建立15个能源算力中心以推动数市场数据TableMarket2023-8-28字产业化和产业数字化实现数字经济与实体经济的深度融合打A股收盘价元1191造具有国际竞争力的数字产业集群公司发挥源网荷储一体化模式股票代码002015的产业优势为算力业务提供绿色低碳的能源解决方案提升电力A股一年内最高价元1569算力核心竞争力目前协鑫智算苏州中心项目一期工程已完股一年内最低价元工进入调试运行阶段公司各项投建项目按计划推进中A949沪深300375262中报业绩高增长股权处置收益和债权清偿收益显著市盈率TTM177上半年公司毛利率1780同比013pct其中电力业务毛利率2080同比375pct热力业务毛利率1116同比111pct总股本万股162332盈利能力大幅提升净利率1427同比655pctROE摊薄实际流通A股万股162332754同比283pct期间费用率1284同比-117pct其中流通A股市值亿元193财务费用率560同比-296pct成本控制能力良好经营性净现0000000金流692亿元同比687上半年股权处置收益和债权清偿收益TableChart507亿元非经常性收益总计588亿元截至上半年末公司资产TableQuotePic相对沪深300表现图TableChart负债率5520同比-498pct清洁能源盈利提升综合能源站建设稳步推进清洁能源业务方面上半年风资源较好风电利润规模提升受益于发电机组能耗下降以及上网电价上升燃机热电联产盈利能力提升上半年电力热力业务毛利率分别增加375pct111pct上半年末公司并网总装机容量290304MW其中燃机热电联产177714MW风电7439MW垃圾发电116MW燃煤热电联产266MW结算电量4897亿千瓦时同比012结算汽量67768万吨同比-466完成垃圾处置量11065万吨同比865控股建德抽水蓄能电站项资料来源wind中国银河证券研究院目2400MW已经开工正按建设节点稳步推进wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评TableSummary移动能源业务方面截至上半年末公司运营及在建的综合能源站130座乘用车81座商用车49座其中Q1Q2分别新增13座15座上半年入网车辆数增加运营里程数及充入电量提升多个项目已实现现金流为正随着合作车型与应用场景不断拓展预计综合能源站盈利能力将持续提升估值分析与评级说明预计公司2023-2025年归母净利润分别为1334亿元1707亿元2105亿元对应PE分别为145倍113倍92倍维持推荐评级风险提示产能利用率不及预期综合能源站建设不及预期上网电价下调燃料成本上升等主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1068285120571613651921521783收入增长率-570128613231147净利润百万元67983133378170690210507利润增速-3292961927972333毛利率1515191020732259摊薄EPS元044082105130PE300214501133918PB206166145125资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评一公司财务预测表资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产87682085911211887381418891营业收入1068285120571613651921521783现金376937358040599683786605营业成本90643897543510821861178016应收账款304435307655368697399645营业税金及附加69768440955610652其它应收款53645515376345467889营业费用2737180920482283预付账款33914309113739239016管理费用62945663147167376089存货40086369614443246502财务费用85538390575363369212其他67803740087508179234资产减值损失-1768547382098666非流动资产2116852254335929297113438996公允价值变动收益172000000000长期投资252758297927370605429528投资净收益59568120571365215218固定资产1211699139169216471861973179营业利润72158150518188708232545无形资产179043211982231549252406营业外收入701100010001000其他473351641759680372783883营业外支出1069500500500资产总计2993672340247141184504857887利润总额71790151018189208233045流动负债702207482366533717570125所得税6222223782458130015短期借款247457000000000净利润65568128640164627203030应付账款732398573791279101453少数股东损益-2415-4738-6063-7477其他381511396629442438468673归属母公司净利润67983133378170690210507非流动负债1073050157305020730502573050EBITDA203019295083364193447943长期借款666595116659516665952166595EPS元044082105130其他406456406456406456406456负债合计1775257205541626067673143175主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益184963180226174163166686营业收入-570128613231147归属母公司股东权益1033452116683013375191548026营业利润-53041085925372323负债和股东权益2993672340247141184504857887归属母公司净利润-3292961927972333毛利率1515191020732259现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率636110612501383经营活动现金流92870320041328005442304ROE658114312761360净利润65568128640164627203030ROIC370459493525折旧摊销103622142571165829194722资产负债率5930604163296470财务费用88001464626336883368净负债比率14570152591724418331投资损失-59568-12057-13652-15218流动比率125178223249营运资金变动-10317826427-36632-6824速动比率114164207234其它-1574-12002-15535-16774总资产周转率036035033031投资活动现金流-252799-545019-522994-672014应收帐款周转率351392370381资本支出-129359-511908-463967-628309应付帐款周转率1459140614961500长期投资-80471-45169-72678-58923每股收益044082105130其他-42969120571365215218每股经营现金057197202272筹资活动现金流242457206082436632416632每股净资产637719824954短期借款28368-247457000000PE300214501133918长期借款91249500000500000500000PB206166145125其他122840-46462-63368-83368EVEBITDA14711037912811现金净增加额82762-18897241643186921PS181160142127数据来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陶贻功环保公用行业首席分析师毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明环保行业分析师材料科学与工程专业硕士毕业于北京化工大学于2018年加入中国银河证券研究院从事环保行业研究梁悠南公用事业行业分析师毕业于清华大学本科加州大学洛杉矶分校硕士纽约州立大学布法罗分校硕士于2021年加入中国银河证券研究院从事公用事业行业研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4