业务多点开花，营收利润同比高增
　　公司23H1实现营收32.87亿元（yoy+21.51%），归母净利3.90亿元（yoy+73.70%），扣非净利2.37亿元（yoy+35.79%）。考虑到公司业务多点开花，叠加23H1投资收益高增，我们上调公司2023-2025年净利润预测值分别为7.79、10.14、13.11亿元（前值6.52、9.53、12.87亿元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为30.7倍，考虑公司多元化业务部署下发展空间广阔，给予公司23年36倍PE，目标价56.16元（前值39.30元），维持“买入”评级。
　　扣非净利快速增长，投资收益高
　　公司23H1实现营收32.87亿元（yoy+21.51%），归母净利3.90亿元（yoy+73.70%），扣非净利2.37亿元（yoy+35.79%）。其中，因投资公司估值提升而获得公允价值变动收益共1.53亿元。公司Q2实现营收17.26亿元（yoy+14.17%，qoq+10.59%），归母净利2.29亿元（yoy+51.58%，qoq+42.07%）。公司23H1毛/净利率分别为25.03%/11.83%，较22年全年变化+1.28pct/+3.08pct。公司23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28%/2.71%/10.13%/0.00%，较22年全年变化+0.11/0.09/-1.42/-0.39pct,总费率下降1.61pct。
　　工业自动化产品高速增长，智能家电&电源产品稳步增长
　　公司23H1工业自动化产品销售收入2.83亿元，同增65.63%，占比8.60%。智能家电电控产品实现销售收入13.98亿元，同增22.33%，占比42.53%，保持较好增长趋势。中国智能卫浴市场依然处于发展初期，仍具备较大增长空间。电源产品销售收入9.71亿元，同增9.20%，占比29.53%。上半年，公司光伏逆变器部件产品收入增速大幅上升，在手订单充足，并且陆续开始在便携储能、家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应。
　　新客户持续开拓，新能源及轨道交通业绩亮眼
　　公司23H1新能源及轨道交通部件销售收入3.16亿元，同比上升43.76%，占比9.61%。受益于下游客户需求提升，及公司在乘用、商用多领域的新产品应用落地，公司该业务营收实现较快增长，目前在手订单充裕。公司持续开拓新能源汽车领域的新客户，现已与北汽新能源、宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等整车厂客户建立合作，不断拓展商用车领域产品需求并实现批量交付，业务收入规模有望持续快速扩大。
　　风险提示：宏观经济波动影响；新产能投产速度不及预期；毛利率不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告麦格米特002851CH业务多点开花表现强阿尔法华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月30日中国内地电力设备与新能源目标价人民币5616研究员申建国业务多点开花营收利润同比高增SACNoS0570522020002shenjianguohtsccom8675582492388公司23H1实现营收3287亿元yoy2151归母净利390亿元yoy7370扣非净利237亿元yoy3579考虑到公司业务多研究员张志邦点开花叠加23H1投资收益高增我们上调公司2023-2025年净利润预SACNoS0570522020003zhangzhibanghtsccom测值分别为亿元前值亿元可861056793931779101413116529531287比公司23年Wind一致预期PE均值为307倍考虑公司多元化业务部署研究员边文姣下发展空间广阔给予公司23年36倍PE目标价5616元前值3930SACNoS0570518110004bianwenjiaohtsccom元维持买入评级SFCNoBSJ3998675582776411联系人戚腾元扣非净利快速增长投资收益高SACNoS0570122070170qitengyuanhtsccom公司23H1实现营收3287亿元yoy2151归母净利390亿元862128972228yoy7370扣非净利237亿元yoy3579其中因投资公司估值提升而获得公允价值变动收益共153亿元公司Q2实现营收1726华泰证券研究所分析师名录亿元yoy1417qoq1059归母净利229亿元yoy5158qoq4207公司23H1毛净利率分别为25031183较22年全年变化128pct308pct公司23H1销售管理研发财务费用率分别为4282711013000较22年全年变化011009-142-039pct总费率下降161pct工业自动化产品高速增长智能家电电源产品稳步增长公司23H1工业自动化产品销售收入283亿元同增6563占比860基本数据智能家电电控产品实现销售收入1398亿元同增2233占比4253保持较好增长趋势中国智能卫浴市场依然处于发展初期仍具备较大增长目标价人民币5616空间电源产品销售收入971亿元同增920占比2953上半年收盘价人民币截至8月29日3131公司光伏逆变器部件产品收入增速大幅上升在手订单充足并且陆续开始市值人民币百万156466个月平均日成交额人民币百万11549在便携储能家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应52周价格范围人民币2364-3647BVPS人民币827新客户持续开拓新能源及轨道交通业绩亮眼公司23H1新能源及轨道交通部件销售收入316亿元同比上升4376股价走势图占比961受益于下游客户需求提升及公司在乘用商用多领域的新麦格米特人民币产品应用落地公司该业务营收实现较快增长目前在手订单充裕公司持相对沪深300续开拓新能源汽车领域的新客户现已与北汽新能源宁波菲仕应用于哪3712吒汽车零跑等整车厂客户建立合作不断拓展商用车领域产品需求并实347现批量交付业务收入规模有望持续快速扩大301275风险提示宏观经济波动影响新产能投产速度不及预期毛利率不及预期2310Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万415654786989897411528-23083181276028392847归属母公司净利润人民币百万38885472707789910141311-3502156648030122937EPS人民币最新摊薄078095156203262ROE12941251172418441912PE倍40243310200815441193PB倍496422349285230EVEBITDA倍2774236815151163879资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1麦格米特002851CH图表12018-2023年H1营业收入及同比增速图表22018-2023年H1归母净利润及同比增速亿元营业收入营业收入yoy右轴6070亿元归母净利润50归母净利润yoy右轴90604580505040704035604030503030254020302020152010101010005000-100-10201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表32018-2023年H1毛利率净利率变化情况图表42018-2023年H1费用率变化情况35销售费用率毛利率净利率14管理费用率不含研发财务费用率3012研发费用率10258206154102500-2201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5Wind一致预期下可比公司估值表截至2023年8月29日证券代码公司简称收盘价元总市值亿EPS元股PE倍2023E2024E2025E2023E2024E2025E300124CH汇川技术6701178431193247311346827082154603416CH信捷电气38405398176223291218517211319002050CH三花智控3011112394085105129354428552326均值306624281933002851CH麦格米特313115645156203262200815441193资料来源Wind华泰研究预测图表6麦格米特PE-Bands图表7麦格米特PB-Bands人民币麦格米特20x25x人民币麦格米特27x40x35x45x55x54x68x81x757556563838191900Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2麦格米特002851CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产445458727396891811431营业收入415654786989897411528现金4918151963105411901971营业成本30514176512665158366应收账款12401695205027583419营业税金及附加18471793228829373774其他应收账款17582128283035354642营业费用1961622858279583409943808预付账款5584850094701360116039管理费用1100714364183282353130231存货16531911246330974043财务费用241021629733982186其他流动资产995661640170617021792资产减值损失7662698254331134624非流动资产17592582276630143355公允价值变动收益846618462184621846218462长期投资1068612547146731675318746投资净收益4050619195122071592固定投资57778816739877311871442营业利润43881506158480111091421无形资产2586229274326053672140190营业外收入153442251282325其他非流动资产815801347130612921323营业外支出307527362399429资产总计62138454101621193214787利润总额43727505308468911081420流动负债29143443435050726583所得税24362591483560607719短期借款1818639737397373973739737净利润41291479397985410471343应付账款13151625198326033286少数股东损益2407669195633773165其他流动负债14181421197020722900归属母公司净利润38885472707789910141311非流动负债106831179118011801181EBITDA53689656449903012801609长期借款000000095138212EPS人民币基本078095156203262其他非流动负债106831179117911791179负债合计30214622553062527764主要财务比率少数股东权益347112770147251810221267会计年度202120222023E2024E2025E股本4975749757499704997049970成长能力资本公积10191039103910391039营业收入23083181276028392847留存公积16442038283638845227营业利润1541534675430792813归属母公司股东权益31573704448554996810归属母公司净利润3502156648030122937负债和股东权益62138454101621193214787获利能力毛利率26592376266727402743现金流量表净利率994875114311671165会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE12941251172418441912经营活动现金11341207469604356461113ROIC19781591235124402772净利润41291479397985410471343偿债能力折旧摊销860112099145141842021470资产负债率48635467544252405251财务费用241021629733982186净负债比率8052498850455743投资损失4050619195122071592流动比率153171170176174营运资金变动554054719332296298617906速动比率090110109110108其他经营现金418816462205572192222786营运能力投资活动现金159651197125242248035499总资产周转率073075075081086资本支出2419237158290343893851008应收账款周转率398373373373373长期投资3684383146212620801993应付账款周转率277284284284284其他投资现金3315643186371853817501每股指标人民币筹资活动现金9599121236424582289每股收益最新摊薄078095156203262短期借款847521551000000000每股经营现金流最新摊薄023004139071223长期借款1001000095044074每股净资产最新摊薄63274189811001363普通股增加434000213000000估值比率资本公积增加197032012000000000PE倍40243310200815441193其他筹资现金30639764039494152215PB倍496422349285230现金净增加额55521129534381362578087EVEBITDA倍2774236815151163879资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3麦格米特002851CH免责声明分析师声明本人申建国张志邦边文姣兹证明本报告所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