1H23公司收入承压，归母净利润同比减亏
　　根据公司2023年半年报，1H23公司营收为8.06亿元，同比下滑27.43%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.48/-0.54亿元，分别同比减亏26.60%/25.88%，符合此前公司业绩预告。上半年公司业绩承压主要因国内外宏观经济仍处于逐渐复苏阶段，市场需求尚未得到明显改善。考虑到市场需求端的波动，我们下调公司2023~2025年归母净利润预期分别至0.63/1.13/1.79亿元（前值：0.87/1.53/2.36亿元），可比公司2024年Wind一致预期PE均值为49x，考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突破，给予公司24年60x PE，目标价3.89元（前值：4.51元），维持“增持”评级。
　　1H23车联网业务营收同比增长14%；公司战略资源聚焦
　　分板块来看，公司1H23物联网连接及终端和应用板块营收为4.40亿元，同比下滑28.20%。其中车联网产品营收为1.41亿元，同比增长14.37%，其他业务营收为2.99亿元，同比下滑38.93%，我们判断或因宏观经济尚处于恢复期，带来公司所处市场景气度的波动；警务终端及警务信息化应用营收为0.71亿元，同比增长19.80%；软件系统及解决方案营收2.96亿元，同比下滑32.70%。分行业来看，1H23公司来自交通行业的营收为3.56亿元，同比下滑11.97%；公安行业实现收入3.14亿元，同比下滑26.04%。上述两大主赛道收入比重超80%，体现公司战略资源更加聚焦。
　　1H23综合毛利率提升，持续加强费用管控
　　1H23公司综合毛利率为30.14%，同比+4.40pct，收入质量呈现明显改善；费用方面，1H23公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.79%/8.91%/15.65%，同比+2.62pct/+1.58pct/+1.56pct，我们判断公司费用率的提升主要因1H23公司营收规模的下滑，从1H23三项费用的金额来看则均呈现同比下滑，主要系公司加强成本管控、聚焦资源投放显效。
　　智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长
　　公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，专注于车联网及智慧交通、公共安全两大赛道：在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司23年中报，公司电子车牌（两轮车市场）已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名稳居前列，已斩获公安部法制信息管理平台、海关总署缉私平台等全国级平台订单，为后续业务拓展打下良好的积淀。
　　风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。
　　

研究报告全文：证券研究报告高新兴300098CH1H23业绩承压毛利率同比改善华泰研究中报点评投资评级维持增持2023年8月30日中国内地通信设备制造目标价人民币389研究员王兴1H23公司收入承压归母净利润同比减亏SACNoS0570523070003wangxinghtsccom862138476737根据公司2023年半年报1H23公司营收为806亿元同比下滑2743归母净利润扣非归母净利润分别为-048-054亿元分别同比减亏研究员高名垚26602588符合此前公司业绩预告上半年公司业绩承压主要因国SACNoS0570523080006gaomingyaohtsccom内外宏观经济仍处于逐渐复苏阶段市场需求尚未得到明显改善考虑到862128972228市场需求端的波动我们下调公司20232025年归母净利润预期分别至研究员黄乐平PhD063113179亿元前值087153236亿元可比公司2024年WindSACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom一致预期PE均值为49x考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突SFCNoAUZ06685236586000破给予公司24年60xPE目标价389元前值451元维持增联系人王珂持评级SACNoS0570122080148wangke020520htsccom8621289722281H23车联网业务营收同比增长14公司战略资源聚焦分板块来看公司1H23物联网连接及终端和应用板块营收为440亿元华泰证券研究所分析师名录同比下滑2820其中车联网产品营收为141亿元同比增长1437其他业务营收为299亿元同比下滑3893我们判断或因宏观经济尚处于恢复期带来公司所处市场景气度的波动警务终端及警务信息化应用营收为071亿元同比增长1980软件系统及解决方案营收296亿元同比下滑3270分行业来看1H23公司来自交通行业的营收为356亿元同比下滑1197公安行业实现收入314亿元同比下滑2604上述两大主赛道收入比重超80体现公司战略资源更加聚焦基本数据1H23综合毛利率提升持续加强费用管控1H23公司综合毛利率为3014同比440pct收入质量呈现明显改善目标价人民币389费用方面1H23公司销售费用率管理费用率研发费用率分别为收盘价人民币截至8月29日345市值人民币百万12798911565同比262pct158pct156pct我们判断公司59956个月平均日成交额人民币百万12161费用率的提升主要因1H23公司营收规模的下滑从1H23三项费用的金额52周价格范围人民币302-399来看则均呈现同比下滑主要系公司加强成本管控聚焦资源投放显效BVPS人民币177智慧城市物联网领先服务商聚焦交通公安市场持续成长股价走势图公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商专注于车联网高新兴人民币及智慧交通公共安全两大赛道在交通市场方面公司有望受益于电子车相对沪深300牌车路协同产品车端产品等业务的快速增长根据公司23年中报公4006司电子车牌两轮车市场已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单3753公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势公司智能执法办案3501平台全国市场占有率排名稳居前列已斩获公安部法制信息管理平台海关3252总署缉私平台等全国级平台订单为后续业务拓展打下良好的积淀3005Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23风险提示订单量不及预期新客户拓展存在一定周期资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万26732333238626862995-1491127222612611148归属母公司净利润人民币百万43292724662741125517875-10393729351230379395882EPS人民币最新摊薄002016004006010ROE093885167316458PE倍138482200955653273354PB倍178193189182173EVEBITDA倍55193139545439102277资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1高新兴300098CH图表1高新兴营业收入及同比增速图表2高新兴归母净利润及同比增速40营收亿元同比右轴708归母净利润亿元同比右轴20060635100504030402100300252002022030010440015065001010820106005301270004014800201820192020202120221H23201820192020202120221H23资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表3可比公司估值表截至2023年8月29日收盘价股价总市值归母净利润百万元PEX证券代码证券名称元百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300212CH易华录2897192891210933056316721765834300458CH全志科技23201466021126036343269564034002544CH普天科技20611407021324729234966574840平均值602974936300098CH高新兴3455995-27263113179-22965334注可比公司预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表4高新兴PE-Bands图表5高新兴PB-Bands人民币高新兴20x25x人民币高新兴12x18x35x45x55x24x30x36x1913019638560Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2高新兴300098CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产38203402360938604181营业收入26732333238626862995现金65271571081507898371871营业成本19241721173119022082应收账款1647165359741161462722营业税金及附加13411676171419302151其他应收账款12413709712853961115433营业费用2963431359238562552027851预付账款16851423175518242166管理费用2121818369169371826719466存货6966848256703355997582707财务费用40802688572268397737其他流动资产6824461037655836341667961资产减值损失11955664167029553294非流动资产20871934190619081902公允价值变动收益048007075094028长期投资1488816019171081899021170投资净收益60246771174743438固定投资2216921459212392219322262营业利润1802269364329909214246无形资产66285204425331901573营业外收入3091175957956849其他非流动资产16501507148014641452营业外支出192259296279256资产总计59075336551557686084利润总额1919260214991976914839流动负债23011942206922182375所得税125519683777391122短期借款3137914607229931880020897净利润31742798853681050815961应付账款111398736112411961345少数股东损益11557429067471915其他流动负债8747380891714238336482153归属母公司净利润43292724662741125517875非流动负债1896023000228742274722620EBITDA105321857290131400019771长期借款000633507380253EPS人民币基本002016004006010其他非流动负债1896022367223672236722367负债合计24912172229724452601主要财务比率少数股东权益55755199429335451631会计年度202120222023E2024E2025E股本17381738173817381738成长能力资本公积24152437243724372437营业收入1491127222612611148留存公积78612105910058998374022营业利润10150159511607110025668归属母公司股东权益33603112317532873466归属母公司净利润10393729351230379395882负债和股东权益59075336551557686084获利能力毛利率28032623274529203047现金流量表净利率1191200225391533会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE093885167316458经营活动现金181436292860345788294716ROIC2241035235363846净利润31742798853681050815961偿债能力折旧摊销68456297523059427231资产负债率42174071416642394276财务费用40802688572268397737净负债比率325620342216134277投资损失60246771174743438流动比率166175174174176营运资金变动912510516839626411781537速动比率121132123131126其他经营现金910319479163026322715营运能力投资活动现金99934557126954547121总资产周转率044042044048051资本支出527915281114140454253应收账款周转率161141212243267长期投资256810398108918832180应付账款周转率172164164164164其他投资现金2146326961474688每股指标人民币筹资活动现金340429658878125199707每股收益最新摊薄002016004006010短期借款1274616772838641932096每股经营现金流最新摊薄010004050033055长期借款4216633127127127每股净资产最新摊薄193179183189199普通股增加837000000000000估值比率资本公积增加110622232000000000PE倍138482200955653273354其他筹资现金5181424852168397737PB倍178193189182173现金净增加额259387840935456081697301EVEBITDA倍55193139545439102277资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3高新兴300098CH免责声明分析师声明本人王兴高名垚黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报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