事件：
　　公司发布2023年半年度报告，23H1实现营收8.43亿元，同比增长80.84%，主要系公司超材料尖端装备产品销售规模增长所致；实现归母净利润3.00亿，同比增加66.77%。
　　点评：
　　营业及利润保持快速增长，收入结构持续改善。单季度看，23Q2公司营业收入5.31亿元，同比增长54.58%，归母净利润2.00亿元，同比增长45.32%，保持快速增长。分产品看，2023H1公司超材料产品实现营收6.78亿元(+98.24%)，占营业总收入的比重由去年同期的73.32%上升至80.38%，收入结构持续改善。利润端，23H1公司整体毛利率为45.04%，较去年同期下降3.34pct，其中超材料产品毛利率为53.66%(-8.22pct)；费用端，23H1销售/管理/研发/财务费用率为0.96%/6.04%/5.78%/-10.26%，同比-1.22/-3.56/-1.45/+8.04pct；研发投入同比增长74.31%。
　　打造超材料全产业链体系，巩固尖端装备竞争优势地位。公司率先完成了从0到1的超材料工业体系构建，打通了从源头创新到下游产业化的全链条，目前已发布了第四代超材料产品，在工艺、技术指标上较上一代均有较大的突破。公司利用超材料技术对客户已立项的装备逐步实现升级替换，并深度参与新型装备的研制，在新立项的装备中超材料结构件产品应用范围将进一步扩大，大幅提升装备性能。现有装备需求量的不断提升及新型装备研制转批产的提速，驱动公司业绩持续增长。
　　产能扩张有序，拟剥离汽车零部件业务持续增效。公司拥有全国最大的超材料智能制造中心709基地，一期总产能60吨/年，已投入使用，二期建设中，设计产能为100吨/年。根据公司公告，公司拟转让子公司龙生科技100%的股权，对价6.37亿元。龙生科技从事的汽车零部件业务毛利率较低，23H1龙生科技亏损753万元，剥离后有利于公司聚焦主业，提升盈利能力。
　　投资建议：结合公司最新业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为19.11/26.63/34.59亿元，归母净利润为6.74/9.38/12.29亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单下滑，扩产进度不及预期，业绩和估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate光启技术002625国防军工发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩高增拟剥离汽车零部件业务23H1上次评级买入事件股票数据TableMarket20230829TableSummary公司发布2023年半年度报告23H1实现营收843亿元同比增长6个月目标价元---8084主要系公司超材料尖端装备产品销售规模增长所致实现归母收盘价元1503个月股价区间元净利润300亿同比增加66771213981889总市值百万元3238346点评总股本百万股2155营业及利润保持快速增长收入结构持续改善单季度看23Q2公司营A股百万股2155B股H股百万股00业收入亿元同比增长归母净利润亿元同比增长5315458200日均成交量百万股224532保持快速增长分产品看2023H1公司超材料产品实现营收亿元占营业总收入的比重由去年同期的上升至67898247332历史收益率曲线TablePicQuote8038收入结构持续改善利润端23H1公司整体毛利率为4504光启技术沪深300较去年同期下降334pct其中超材料产品毛利率为5366-822pct费用端23H1销售管理研发财务费用率为096604578-1026105同比研发投入同比增长-122-356-145804pct74310打造超材料全产业链体系巩固尖端装备竞争优势地位公司率先完成-5了从0到1的超材料工业体系构建打通了从源头创新到下游产业化的-10-15全链条目前已发布了第四代超材料产品在工艺技术指标上较上一-20代均有较大的突破公司利用超材料技术对客户已立项的装备逐步实现-25升级替换并深度参与新型装备的研制在新立项的装备中超材料结构202282022112023220235件产品应用范围将进一步扩大大幅提升装备性能现有装备需求量的不断提升及新型装备研制转批产的提速驱动公司业绩持续增长TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益产能扩张有序拟剥离汽车零部件业务持续增效公司拥有全国最大的1-5-16相对收益7-3-8超材料智能制造中心709基地一期总产能60吨年已投入使用二期建设中设计产能为100吨年根据公司公告公司拟转让子公司龙相关报告TableReport生科技100的股权对价637亿元龙生科技从事的汽车零部件业务光启技术002625聚焦超材料主业助力毛利率较低23H1龙生科技亏损753万元剥离后有利于公司聚焦主装备实现隐身功能--20221207业提升盈利能力光启技术002625业绩符合预期看好下投资建议结合公司最新业绩情况我们调整盈利预测预计公司2023-半年超材料拐点确认2025年营收分别为191126633459亿元归母净利润为6749381229--20210823亿元维持买入评级光启技术002625获核心军工客户订单认可业绩迎来爆发拐点风险提示订单下滑扩产进度不及预期业绩和估值判断不及预期--20210609TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入8591168191126633459-35013588636939362988TableAuthor归属母公司净利润2713776749381229证券分析师王凤华-66253884790739123094执业证书编号S0550520020001每股收益元013017031044057010-63210682wangfhnesccn市盈率1846910012480234512636市净率635445369333296研究助理刘丹阳净资产收益率3394537689651122执业证书编号S055012210002318823674396liudy1nesccn股息收益率000090000000000总股本百万股21552155215521552155请务必阅读正文后的声明及说明光启技术公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金5434567764497589净利润3768451284162交易性金融资产0000资产减值准备2712183应收款项1101119313921642折旧及摊销126163183214存货480611786910公允价值变动损失0000其他流动资产67676767财务费用-157000流动资产合计71527726890310430投资损失-2-4-60可供出售金融资产运营资本变动-255-283-1251450长期投资净额051015其他258190固定资产739909963999经营活动净现金流量14174013741828无形资产293295303308投资活动净现金流量-18-406-359-353商誉321321321321融资活动净现金流量-300-700非流动资产合计2050228823572402企业自由现金流1341918691323资产总计9202100141126112832短期借款0000应付款项3995827861011财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债8333每股收益元017039060008流动负债合计71598412931636每股净资产元382415475483长期借款0000每股经营性现金流量元007034064085其他长期负债258257257257成长性指标长期负债合计258257257257营业收入增长率359776522-1000负债合计973124115501893净利润增长率3881244521-874归属于母公司股东权益合计82378781971910948盈利能力指标少数股东权益-7-8-8-9毛利率410540554负债和股东权益总计9202100141126112832净利润率323407407运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数243941538512213营业收入1168191126633459存货周转天数223901905415779营业成本689104814161821偿债能力指标营业税金及附加15152128资产负债率10611512633资产减值损失-7-2-3-3流动比率10008607618137销售费用20192735速动比率9197856888070管理费用98113157204费用率指标财务费用-190-163-170-193销售费用率171311公允价值变动净收益0000管理费用率846561投资净收益21079财务费用率-163-79-54营业利润45079311031445分红指标营业外收支净额-6000股息收益率09000000利润总额44479311031445估值指标所得税68119165217PE倍100123626238418934净利润3766749381228PB倍445342299295归属于母公司净利润3776749381229PS倍31411477970少数股东损益000-1净资产收益率459412616资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24光启技术公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司刘丹阳清华大学硕士2022年加入东北证券现任东北证券军工绝对收益组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34光启技术公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44