公司公告2023H1业绩：营业收入7.74亿元，同比增加27.81%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增加29.26%。
　　上半年业绩稳健增长，归母净利润同比+29.26%。2023H1，公司实现营业收入7.74亿元，同比增加27.81%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增加29.26%，其中Q2公司实现归母净利润9114万元。上半年公司实现毛利率59.3%，同比小幅下降0.2个百分点；其中Q2毛利率60.6%，呈现环比提升。公司营业收入的提升主要由于公司分别于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龙翔集团、沧州宏川、金联川及2022年6月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营。截至目前，运营罐容总计438.61万立方米，运营仓容总计6.49万平方米。
　　公司持续收并购，产能规模及市占率持续提升。近年来，公司持续坚持双主业经营，积极通过收并购扩张业务版图，码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大。今年6月，公司公告拟收购南通御顺、南通御盛100%股权。收购完成后，公司将拥有易联南通所有的土地使用权、码头岸线、房产、储罐罐容总计约62万立方米，以及相关附属设施。易联南通位于如皋港区，有望进一步增强公司仓储业务版图中的长三角区域仓储基地间的集群效应。经公司初步测算，本次收购预计构成重大资产重组，根据公司8月公告《重大资产购买报告书（草案）》，此次收购尚需提交上市公司股东大会审议批准，取得相关批准和审批的时间也存在不确定性，因此暂不将其纳入我们的盈利预测。
　　维持“强烈推荐”投资评级。中长期来看，我们认为公司将持续受益于：1）下游石化行业需求修复，大炼化项目陆续投产，带动化工品储罐行业上行；2）行业进入强监管时期，利好龙头扩张；3）公司区位优势明显，工业区石化产品仓储需求持续增长，同时通过内生自建+外延收购进行规模扩张，长期成长性较好。考虑到今年业绩仍受到新产能影响，我们小幅下调今年盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润分别为3.5/4.8/6.1亿元，对应2023年PE为28.6倍，PB为3.9倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：收购进展不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月29日宏川智慧002930SZ强烈推荐维持周期交通运输上半年归母净利润2926Q2毛利率环比回升目标估值NA当前股价2216元公司公告2023H1业绩营业收入774亿元同比增加2781归属于上市基础数据公司股东的净利润16亿元同比增加2926总股本百万股454上半年业绩稳健增长归母净利润同比29262023H1公司实现营业收已上市流通股百万股431入774亿元同比增加2781归属于上市公司股东的净利润16亿元总市值十亿元101流通市值十亿元同比增加2926其中Q2公司实现归母净利润9114万元上半年公司实96每股净资产MRQ54现毛利率同比小幅下降个百分点其中毛利率呈59302Q2606ROETTM106现环比提升公司营业收入的提升主要由于公司分别于2022年4月7月资产负债率67411月非同一控制下合并龙翔集团沧州宏川金联川及2022年6月港丰主要股东广东宏川集团有限公司主要股东持股比例3187石化仓储项目二期项目投入运营截至目前运营罐容总计43861万立方米运营仓容总计649万平方米股价表现公司持续收并购产能规模及市占率持续提升近年来公司持续坚持双主1m6m12m业经营积极通过收并购扩张业务版图码头储罐及化工仓库业务规模和公绝对表现-230司市占率持续扩大今年6月公司公告拟收购南通御顺南通御盛100相对表现4119股权收购完成后公司将拥有易联南通所有的土地使用权码头岸线房宏川智慧沪深30015产储罐罐容总计约62万立方米以及相关附属设施易联南通位于如皋港10区有望进一步增强公司仓储业务版图中的长三角区域仓储基地间的集群效50应经公司初步测算本次收购预计构成重大资产重组根据公司8月公告-5重大资产购买报告书草案此次收购尚需提交上市公司股东大会审-10-15议批准取得相关批准和审批的时间也存在不确定性因此暂不将其纳入我-20Aug22Dec22Apr23Aug23们的盈利预测资料来源公司数据招商证券维持强烈推荐投资评级中长期来看我们认为公司将持续受益于1下相关报告游石化行业需求修复大炼化项目陆续投产带动化工品储罐行业上行2行业进入强监管时期利好龙头扩张3公司区位优势明显工业区石化产1宏川智慧002930拟收购易联南通区域布局有望再增强品仓储需求持续增长同时通过内生自建外延收购进行规模扩张长期成长2023-06-28性较好考虑到今年业绩仍受到新产能影响我们小幅下调今年盈利预测2宏川智慧002930Q1新项目运营效益逐步释放看好公司规模预计2023-25年公司归母净利润分别为354861亿元对应2023年PE持续扩张2023-04-28为286倍PB为39倍维持强烈推荐评级3宏川智慧业绩点评Q3仍受风险提示收购进展不及预期仓储需求不及预期安全运营风险政策变产能爬坡影响看好长期增长空间2022-10-272022-10-28动风险财务数据与估值苏宝亮S1090519010004会计年度202120222023E2024E2025Esubaoliangcmschinacomcn营业总收入百万元10881263170320522439肖欣晨S1090522010001同比增长2816352119xiaoxinchencmschinacomcn营业利润百万元405294465633802同比增长37-27583627魏芸S1090522010002归母净利润百万元272224352478605weiyuncmschinacomcn同比增长20-18573627每股收益元060049077105133PE370450286211166PB4342393531资料来源公司数据招商证券盈利预测未考虑未完成的收并购影响公司点评报告1上半年业绩稳健增长归母净利润同比29262023H1公司实现营业收入774亿元同比增加2781归属于上市公司股东的净利润16亿元同比增加2926其中Q2公司实现归母净利润9114万元上半年公司实现毛利率593同比小幅下降02个百分点其中Q2毛利率606呈现环比提升公司营业收入的提升主要由于公司分别于2022年4月7月11月非同一控制下合并龙翔集团沧州宏川金联川及2022年6月港丰石化仓储项目二期项目投入运营截至目前运营罐容总计43861万立方米运营仓容总计649万平方米2公司持续收并购产能规模及市占率持续提升近年来公司持续坚持双主业经营积极通过收并购扩张业务版图码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大今年6月公司公告拟收购南通御顺南通御盛100股权收购完成后公司将拥有易联南通所有的土地使用权码头岸线房产储罐罐容总计约62万立方米以及相关附属设施易联南通位于如皋港区有望进一步增强公司仓储业务版图中的长三角区域仓储基地间的集群效应经公司初步测算本次收购预计构成重大资产重组根据公司8月公告重大资产购买报告书草案此次收购尚需提交上市公司股东大会审议批准取得相关批准和审批的时间也存在不确定性因此暂不将其纳入我们的盈利预测3公司增长路径清晰维持强烈推荐评级中长期来看我们认为公司将持续受益于1下游石化行业需求修复大炼化项目陆续投产带动化工品储罐行业上行2行业进入强监管时期利好龙头扩张3公司区位优势明显工业区石化产品仓储需求持续增长同时通过内生自建外延收购进行规模扩张长期成长性较好考虑到今年业绩仍受到新产能影响我们小幅下调今年盈利预测预计2023-25年公司归母净利润分别为354861亿元对应2023年PE为286倍PB为39倍维持强烈推荐评级图1宏川智慧历史PEBand图2宏川智慧历史PBBand元元4030352550x60x47x3044x2041x2550x37x2040x151530x101020x5500Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告4风险提示收购进展不及预期仓储需求不及预期安全运营风险政策变动风险参考报告1宏川智慧002930拟收购易联南通区域布局有望再增强2023-06-282宏川智慧002930Q1新项目运营效益逐步释放看好公司规模持续扩张2023-04-283宏川智慧业绩点评Q3仍受产能爬坡影响看好长期增长空间2022-10-272022-10-28敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产9691263146517092041营业总收入10881263170320522439现金666912102211751407营业成本378553668787938交易性投资00000营业税金及附加1012161922应收票据10001营业费用3137495971应收款项110167201242288管理费用112142192231275其它应收款836790109129研发费用1524323946存货37456财务费用145238319322323其他105110147177211资产减值损失71000非流动资产59187898806482258380公允价值变动收益31111长期股权投资465733733733733其他收益810101010固定资产34184862520555235819投资收益328282828无形资产商誉11791571141412721145营业利润405294465633802其他857732712696683营业外收入11111资产总计688791619529993410421营业外支出13333流动负债7562544266627282798利润总额405292462631800短期借款1331735182218581895所得税1034981112144应付账款132102123145173少数股东损益3019304151预收账款1016192226归属于母公司净利润272224352478605其他481691703703703长期负债32513913391339133913主要财务比率长期借款25483077307730773077202120222023E2024E2025E其他703836836836836年成长率负债合计40076457658066426711营业总收入2816352119股本447452452452452营业利润37-27583627资本公积金10641025102510251025归母净利润20-18573627留存收益844893110914111777获利能力少数股东权益525334364405456毛利率653562608617615归属于母公司所有者权益23552370258628883254净利率250177206233248负债及权益合计688791619529993410421ROE12195142175197ROIC72627891102现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率582705690669644经营活动现金流779849112912771418净负债比率439579567547525净利润302243381518656流动比率1305050607折旧摊销260359533538544速动比率1305050607财务费用149250319322323营运能力投资收益328383838总资产周转率0202020202营运资金变动947687175存货周转率10861078119517881798其它2332277应收账款周转率9791929292投资活动现金流7031627662662662应付账款周转率2847595959资本支出647369700700700每股资料元其他投资561258383838EPS060049077105133筹资活动现金流13390357461525每股经营净现金172187249281312借款变动150720983637每股净资产519522569636717普通股增加35000每股股利030030039053067资本公积增加5739000估值比率股利分配133134136176239PE370450286211166其他89162319322323PB4342393531现金净增加额63388110153231EVEBITDA272251159140125资料来源公司数据招商证券盈利预测未考虑未完成的收并购影响敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容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