事件:
　　2023年8月29日宏川智慧发布2023年半年度报告：
　　2023年上半年，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长27.81%，完成归母净利润1.60亿元，同比增长29.26%。根据公司2023Q1披露数据，2023Q2公司实现营业收入3.98亿元，同比增长18.45%，完成归母净利润0.91亿元，同比增长30.40%。
　　投资要点:
　　二季度同环比增长，业绩符合预期
　　2023Q2，公司完成营收3.98亿元，同比增长18.45%，环比增长5.81%，主要系2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龙翔集团、沧州宏川、金联川以及2022年6月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营，公司产能扩张推动营收规模持续增长；同时，公司不断致力于开拓市场提高服务质量，储罐出租率逐步提升，二季度公司实现归母净利润0.91亿元，同比增长30.40%，环比增长32.45%，同环比均高增，业绩符合我们预期。
　　第一主业持续扩张，第二曲线平仓快速增长
　　分业务看，2023H1，公司第一主业码头储罐综合服务营收达到6.86亿元，同比增长27.96%，第二曲线化工仓库综合服务营收0.41亿元，同比增长72.29%，公司通过兼并收购实现储罐与平仓双线发展，保证主业扩张的同时积极拓展第二曲线。此外，公司围绕储罐与平仓的增值服务也在不断培育，上半年中转及其他服务、洗舱及污水处理服务与危化车辆公路港服务营收同比增长分别为29.66%、77.34%与82.44%。
　　待新增产能投入运营，产能爬坡带动业绩快速增长
　　2023年6月，公司发布公告筹划购买南通御顺100%股权和南通御盛100%股权，标的资产拥有286米泊位、最大可靠泊3万吨级船舶的码头岸线与74座储罐（罐容总计约62万立方米），交易总对价合计约为7-10亿元。收购落地后，公司在南通区域市占率将快速提升，有望持续提升公司在长三角地区的定价能力。待新增产能投入运营后，公司有望凭借自己的经营管理来逐步提升产能利用率，进而实现整体营收规模与利润的快速增长。
　　盈利预测和投资评级   基于谨慎性原则，拟收购事项暂不纳入盈利预测。受宏观景气度影响，我们调整了公司盈利预测，预计宏川智慧2023-2025年营业收入分别为15.90亿元、21.01亿元与24.59亿元，归母净利润分别为3.59亿元、5.17亿元与6.35亿元，对应PE分别为28.32倍、19.68倍与16.02倍，鉴于公司经营良好，业绩稳步提升，维持“增持”评级。
　　风险提示   需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。
　　

研究报告全文：2023年08月29日公司研究评级增持维持研究所证券分析师许可S0350521080001TableTitlexuk02ghzqcomcn业绩同环比高增期待新增产能投运证券分析师周延宇S0350521090001zhouyy01ghzqcomcn宏川智慧年半年度业绩点评证券分析师钟文海S03505230500030029302023zhongwhghzqcomcn最近一年走势事件宏川智慧沪深3002023年8月29日宏川智慧发布2023年半年度报告00953004192023年上半年公司实现营业收入774亿元同比增长2781完成-00116归母净利润160亿元同比增长2926根据公司2023Q1披露数据-006502023Q2公司实现营业收入398亿元同比增长1845完成归母净利-01184润091亿元同比增长3040-01719228221022112212231232233234235236237238投资要点相对沪深300表现20230829表现1M3M12M二季度同环比增长业绩符合预期宏川智慧-312512沪深2023Q2公司完成营收398亿元同比增长1845环比增长300-51-11-73581主要系2022年4月7月11月非同一控制下合并龙翔集团沧州宏川金联川以及2022年6月港丰石化仓储项目二期市场数据20230829项目投入运营公司产能扩张推动营收规模持续增长同时公司当前价格元2241不断致力于开拓市场提高服务质量储罐出租率逐步提升二季度52周价格区间元1841-2477公司实现归母净利润091亿元同比增长3040环比增长总市值百万10176673245同环比均高增业绩符合我们预期流通市值百万965804总股本万股4541130第一主业持续扩张第二曲线平仓快速增长流通股本万股4309700日均成交额百万2736分业务看2023H1公司第一主业码头储罐综合服务营收达到686近一月换手026亿元同比增长2796第二曲线化工仓库综合服务营收041亿元同比增长7229公司通过兼并收购实现储罐与平仓双线发展相关报告保证主业扩张的同时积极拓展第二曲线此外公司围绕储罐与平宏川智慧002930点评报告收购规模超仓的增值服务也在不断培育上半年中转及其他服务洗舱及污水预期增厚利润07亿元增持物流许可周处理服务与危化车辆公路港服务营收同比增长分别为2966延宇钟文海2023-06-297734与8244宏川智慧0029302022年报及2023年一季报点评业绩逐季改善双赛道并进打开长期待新增产能投入运营产能爬坡带动业绩快速增长空间增持物流许可周延宇2023-04-30宏川智慧002930SZ深度报告整合核心资源2023年6月公司发布公告筹划购买南通御顺100股权和南通御定价能力领先增持物流周延宇许可盛100股权标的资产拥有286米泊位最大可靠泊3万吨级船2023-03-26舶的码头岸线与74座储罐罐容总计约62万立方米交易总对价合计约为7-10亿元收购落地后公司在南通区域市占率将快速提国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告升有望持续提升公司在长三角地区的定价能力待新增产能投入运营后公司有望凭借自己的经营管理来逐步提升产能利用率进而实现整体营收规模与利润的快速增长盈利预测和投资评级基于谨慎性原则拟收购事项暂不纳入盈利预测受宏观景气度影响我们调整了公司盈利预测预计宏川智慧2023-2025年营业收入分别为1590亿元2101亿元与2459亿元归母净利润分别为359亿元517亿元与635亿元对应PE分别为2832倍1968倍与1602倍鉴于公司经营良好业绩稳步提升维持增持评级风险提示需求不及预期生产事故整合并购不及预期商誉减值风险重大政策变动大规模自然灾害预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1263159021012459增长率16263217归母净利润百万元224359517635增长率-18614423摊薄每股收益元049079114140ROE9141717PE3840283219681602PB366392327272PS687640484414EVEBITDA1569151212671081资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于谨慎性原则拟收购事项暂不纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast宏川智慧盈利预测表证券代码002930股价2241投资评级增持日期20230829财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE9141717EPS050079114140毛利率56586260BVPS524572685825期间费率33292825估值销售净利率18232526PE3840283219681602成长能力PB366392327272收入增长率16263217PS687640484414利润增长率-18614423营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率014016019021营业收入1263159021012459应收账款周转率7579537291065营业成本553661808977存货周转率17700332042093831311营业税金及附加12141922偿债能力销售费用37456365资产负债率70716865管理费用142159252258流动比050043042043财务费用238258276292速动比047041040041其他费用-收入24295361营业利润294473680836资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-2000现金及现金等价物9129798451003利润总额292473680836应收款项167167288231所得税费用4995136167存货净额75108净利润243378544669其他流动资产17776134116少数股东损益19192733流动资产合计1263122712771358归属于母公司净利润224359517635固定资产4862562465177500在建工程2151355550现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他2087227723072337经营活动现金流84912549521624长期股权投资733733733733净利润224359517635资产总计916199971089011978少数股东权益19192733短期借款1735188520851985折旧摊销370338355410应付款项102265207363公允价值变动-1000预收帐款0000营运资金变动-21313-185297其他流动负债707685743806投资活动现金流-1627-1167-1150-1365流动负债合计2544283530343154资本支出-369-1210-1199-1418长期借款及应付债券3666396641164416长期投资-1324000其他长期负债247247247247其他67434853长期负债合计3913421343634663筹资活动现金流390-1964-101负债合计6457704873987817债务融资1632382350200股本452454454454权益融资0200股东权益2704294834934161其它-1242-403-286-301负债和股东权益总计916199971089011978现金净增加额-45168-134158资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于谨慎性原则拟收购事项暂不纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士4年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻快递快运跨境物流化工物流大宗物流等板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻机场航空铁路等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可周延宇钟文海本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告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