事件：
　　公司发布2023年半年度报告。
　　点评：
　　需求复苏低于预期叠加湖州嘉亨处于投产初期致业绩同比承压
　　2023H1公司实现营业收入4.45亿元，同比减少3.30%；实现归属母公司净利润1367.43万元，同比下降48.56%，实现扣非归母净利润1357.87万元，同比下降46.11%。业绩下降主要系行业复苏低于预期，塑料包装容器业务客户需求减低，全资子公司湖州嘉亨处于投产初期，投入大量资金但规模效应尚未充分发挥所致。盈利能力方面，23H1公司毛利率为23.56%，同比增长0.75pct，销售/管理/研发费用率分别为0.77%/15.44%/3.58%，同比分别增加0.07/2.26/1.43pct；净利率为3.08%，同比下降2.69个百分点。23Q2公司实现营业收入2.30亿元，同比增长10.70%，实现归属母公司净利润823.34万元，同比下降16.41%，实现扣非归母净利润848.50万元，同比下降82.17%。23Q2公司毛利率为24.12%，同比上升0.72个百分点。23Q2公司净利率为3.59%，同比下降1.14个百分点。
　　化妆品业务稳健增长，塑料包装容器双位数下滑
　　分业务来看，23H1公司化妆品业务实现营业收入2.3亿元，同比提升10.19%，毛利率22.40%，同比提升3.05pct；塑料包装容器实现营业收入1.77亿元，同比降低12.41%，毛利率26.52%，同比降低1.14pct。产能方面，湖州嘉亨化妆品生产线仍处于投产初期，产能利用率较低；公司按计划持续推进湖州嘉亨二期生产基地项目建设，稳步推进产能释放；优化供应链管理以降低采购成本和提高供应效率。研发方面，湖州嘉亨技术研发中心已投入使用，研发队伍不断壮大；化妆品方面在头皮护理、皮肤屏障修复、防晒、美白等强功效产品配方以及婴童产品方面深入开展研究，23H1获得2项特殊化妆品注册证。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内日化内料及包材一体化OEM优质服务商，持续拓产能拓客户。我们预计2023-2025年公司实现营收13.37/18.62/22.00亿元，实现归母净利润1.21/1.68/2.00亿元，EPS分别为1.20/1.67/1.98元，对应PE22/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，客户流失风险，原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费家庭与个人用品证券研究报告嘉亨家化300955公司点评报告2023年08月28日TableInvestTableTitle营收利润同比承压静待湖州工厂产能释放买入维持嘉亨家化3009552023年中报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年半年度报告2023基本数据TableBase点评52周最高最低价元3031914需求复苏低于预期叠加湖州嘉亨处于投产初期致业绩同比承压A股流通股百万股44862023H1公司实现营业收入445亿元同比减少330实现归属母公司A股总股本百万股10080净利润136743万元同比下降4856实现扣非归母净利润135787万流通市值百万元117044元同比下降4611业绩下降主要系行业复苏低于预期塑料包装容器总市值百万元262987业务客户需求减低全资子公司湖州嘉亨处于投产初期投入大量资金但规过去一年股价走势TablePicQuote模效应尚未充分发挥所致盈利能力方面23H1公司毛利率为235632同比增长075pct销售管理研发费用率分别为0771544358同20比分别增加007226143pct净利率为308同比下降269个百分点823Q2公司实现营业收入230亿元同比增长1070实现归属母公司净-4利润82334万元同比下降1641实现扣非归母净利润84850万元-17同比下降821723Q2公司毛利率为2412同比上升072个百分点8291128227529828嘉亨家化沪深30023Q2公司净利率为359同比下降114个百分点资料来源Wind化妆品业务稳健增长塑料包装容器双位数下滑相关研究报告TableDocReport分业务来看23H1公司化妆品业务实现营业收入23亿元同比提升1019毛利率2240同比提升305pct塑料包装容器实现营业收入国元证券公司研究-嘉亨家化3009552022年年报177亿元同比降低1241毛利率2652同比降低114pct产能方及2023年一季报点评业绩承压静待新工厂产能利面湖州嘉亨化妆品生产线仍处于投产初期产能利用率较低公司按计划用率提升20230427持续推进湖州嘉亨二期生产基地项目建设稳步推进产能释放优化供应链国元证券行业研究-2023年零售及社服行业策略报管理以降低采购成本和提高供应效率研发方面湖州嘉亨技术研发中心已告拨云见日观复苏觅成长20221214投入使用研发队伍不断壮大化妆品方面在头皮护理皮肤屏障修复防晒美白等强功效产品配方以及婴童产品方面深入开展研究23H1获得2项特殊化妆品注册证投资建议与盈利预测报告作者TableAuthor公司是国内日化内料及包材一体化OEM优质服务商持续拓产能拓客户分析师李典我们预计2023-2025年公司实现营收133718622200亿元实现归母净执业证书编号S0020516080001利润121168200亿元EPS分别为120167198元对应PE221613电话021-51097188-1866倍维持买入评级邮箱lidiangyzqcomcn风险提示市场竞争加剧风险客户流失风险原材料价格波动风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元116130105157133656186155219957收入同比1989-945271039281816归母净利润百万元97176967120541682220006归母净利润同比402-2830730339551892ROE1015705112313541387每股收益元096069120167198市盈率PE27063775218215631315资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产737626370579849114198148735营业收入116130105157133656186155219957现金1668415726184232924148666营业成本8852079963101189141535166580应收账款2857028421361305035859805营业税金及附加675830105514701737其他应收款3241309159922092318营业费用55969588412311455预付账款7771032124916902038管理费用1162613634133661824321556存货1711016131205512844933619研发费用21952152253933513299其他流动资产73792086189722512288财务费用752288101512052528非流动资产6202590332812367453867236资产减值损失000000000000000长期投资000000000000000公允价值变动收益023004010010009固定资产2407153929594105830353902投资净收益166019065066058无形资产72807114711471147114营业利润118448071139421945623138其他非流动资产30674292891471391216220营业外收入071086076078079资产总计135787154037161086188736215971营业外支出061101080084086流动负债3670643964443905520862429利润总额118548055139381945123131短期借款1220413113131131311313113所得税21371088188326283126应付账款1746923327256773637643596净利润97176967120541682220006其他流动负债70327523560057195720少数股东损益000000000000000非流动负债337411221931693279335归属母公司净利润97176967120541682220006长期借款0009027902790279027EBITDA1632312674209322749632931其他非流动负债33742194290300308EPS元096069120167198负债合计4008055185537076453571764少数股东权益000000000000000主要财务比率股本1008010080100801008010080会计年度202120222023E2024E2025E资本公积5810158101581015810158101成长能力留存收益2752430661391875600976015营业收入1989-945271039281816归属母公司股东权益9570798852107379124201144207营业利润129-3186727639551892负债和股东权益135787154037161086188736215971归属母公司净利润402-2830730339551892获利能力现金流量表单位百万元毛利率23772396242923972427会计年度202120222023E2024E2025E净利率837662902904910经营活动现金流57121505699671624018338ROE1015705112313541387净利润74789731135251669619346ROIC1205684116315261886折旧摊销69327316796186248956偿债能力财务费用11381090999481507资产负债率29523583333434193323投资损失-1555-1833-1823-3279-3607净负债比率34304282412234313085营运资金变动-2956239-3585-3757-4911流动比率201145180207238其他经营现金流-5326-507-6210-2992-2954速动比率154108134155184投资活动现金流-15272-82326814-47333846营运能力资本支出127877003500025002000总资产周转率104073085106109长期投资38431887-119675002000应收账款周转率413357408430399其他投资现金流135765810617-373334846应付账款周转率495392413456417筹资活动现金流7281-1416-947311131-19184每股指标元短期借款10028773-737715050-13813每股收益最新摊薄096069120167198长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄099148000000000普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄949981106512321431资本公积增加000444000000000估值比率其他筹资现金流-2747-2633-2096-3918-5371PE27063775218215631315现金净增加额-228054087308-19962000PB275266245212182EVEBITDA165221281289981819请务必阅读正文之后的免责条款部分23