本报告导读：
　　2022年公司化妆品业务受上海出行限制、行业大盘较弱影响出现下滑，23年湖州新工厂进入产能爬坡期，随订单引入有望恢复增长。
　　投资要点：
　　投资建议：短期行业需求承压导致公司业绩承压，随2023年新产能爬坡，公司有望恢复较快增长。下调2023、2024年EPS预测至1.16(-0.29)、1.68(-0.32)元，新增2025年EPS预测2.11元，参考可比公司估值给予2023年25x PE，下调目标价至29.00元，维持增持评级。
　　业绩低于预期，盈利能力短期承压。2022年公司营收/归母/扣非净利润10.52/0.70/0.68亿元，同比-9%/-28%/-28%，净利率-1.74pct至6.63%。2023Q1营收/归母/扣非净利润2.15/0.05/0.05亿元，同比-15%/-67%/-69%，业绩低于预期，主要因行业需求较弱，以及新产能投放初期产能利用率较低、折旧摊销费用增加。2022年公司毛利率23.96%，同比+0.19pct，其中化妆品/塑料包装业务毛利率分别-1.0/+1.4pct至21.6%/28.6%。管理费用率大幅提升2.96pct至12.97%，主要因新产能人员配置前置，职工薪酬增加所致。
　　化妆品收入同比高增70%，占比达54%。2022年公司化妆品/塑料包装/家庭护理产品业务分别同比-14%/-1%/-26%，占比52%/ 39%/7%，化妆品下降主要因行业疲软+上海工厂Q2人员流动受限。
　　湖州新工厂投产，有望打开成长空间。2021年公司化妆品业务产能利用率高达98%，2022年降至46%，主要因新投产的湖州生产基地仍处于产能爬坡初期，随着客户订单陆续引入，公司有望进入营收、盈利双升的良性增长阶段。
　　风险提示：原有客户流失、原材料涨价、订单不及预期等