事件：
　　公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入2.93亿元，同比减少26.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比减少61.23%。
　　点评：
　　行业下行期公司业绩承压。2023年上半年，公司设计主业实现营收2.83亿元，同比减少24.90%；业务毛利率29.97%，同比减少3.38pct；受房地产开发投资下行影响，营收规模有所收缩。期间费用方面，2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.22%、15.24%、6.89%、-0.17%，同比+0.34pct、+0.83pct、+0.45pct、-0.54pct，费用刚性致期间费用率略有上升。现金流方面，2023年上半年，公司实现经营活动现金净流出1.21亿元，同比略有改善。
　　深耕华南地区多年，有望受益城市更新、装配式需求放量。深圳市是城市更新和装配式建筑发展的桥头堡。2023年7月，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，包含深圳、广州在内的超大特大城市城中村改造项目或将加速推进。此外，深圳是全国首批、广东省首个装配式建筑示范城市。截至2023年4月，深圳市装配式建筑建设总规模约7501万平，占新建建筑面积比重达49.6%。公司深耕华南地区多年，在深圳、广州等地积累了丰富的项目经验。2023年上半年，公司华南地区收入占比达71.22%，有望充分受益超大特大城市的城中村改造、装配式渗透率提升带来的需求放量。
　　坚定推进业务向绿色公建转型。随着新型城镇化建设推进，建筑业逐渐向高效节能集约模式发展。行业转型背景下，公司坚定推进业务向绿色公建转型，一方面积极开拓医疗、康养、酒店、办公楼、产业园及城市综合体等设计项目，提高非住宅项目占比；另一方面注重技术研发，在装配式建筑、绿色建筑、海绵城市等领域积累技术资源。另外，公司计划发行可转债募资6亿元，其中2.1亿元将用于医疗和双碳建筑服务中心项目，进一步强化非住宅项目竞争能力。
　　给予“增持”评级。考虑房地产开发投资持续下行，下调公司评级至“增持”，预计2023年~2025年EPS为0.91元/0.96元/1.01元，对应PE为15.29/14.52/13.85倍。
　　风险提示：城市更新业务开拓不及预期，房建设计业务复苏不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate筑博设计300564建筑装饰发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持华南地区设计翘楚城市更新受益标的上次评级买入---2023年中报点评事件股票数据TableMarket20230829TableSummary公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业总收入293亿元6个月目标价元--同比减少2657实现归母净利润025亿元同比减少6123收盘价元139412个月股价区间元11471718点评总市值百万元229151总股本百万股164行业下行期公司业绩承压2023年上半年公司设计主业实现营收283A股百万股164亿元同比减少2490业务毛利率2997同比减少338pct受房B股H股百万股00日均成交量百万股5地产开发投资下行影响营收规模有所收缩期间费用方面2023年上半年公司销售管理研发财务费用率分别为3221524689-017同比034pct083pct045pct-054pct费用刚性致期间历史收益率曲线TablePicQuote费用率略有上升现金流方面2023年上半年公司实现经营活动现金净流出121亿元同比略有改善筑博设计沪深300深耕华南地区多年有望受益城市更新装配式需求放量深圳市是4030城市更新和装配式建筑发展的桥头堡2023年7月国常会审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见包含深20圳广州在内的超大特大城市城中村改造项目或将加速推进此外深100圳是全国首批广东省首个装配式建筑示范城市截至2023年4月深圳市装配式建筑建设总规模约7501万平占新建建筑面积比重达-10-20496公司深耕华南地区多年在深圳广州等地积累了丰富的项目202282022112023220235经验2023年上半年公司华南地区收入占比达7122有望充分受益超大特大城市的城中村改造装配式渗透率提升带来的需求放量TableTrend涨跌幅1M3M12M坚定推进业务向绿色公建转型随着新型城镇化建设推进建筑业逐绝对收益-12011渐向高效节能集约模式发展行业转型背景下公司坚定推进业务向绿相对收益52219色公建转型一方面积极开拓医疗康养酒店办公楼产业园及城市综合体等设计项目提高非住宅项目占比另一方面注重技术研发相关报告TableReport在装配式建筑绿色建筑海绵城市等领域积累技术资源另外公司筑博设计300564用AI设计更上层楼计划发行可转债募资6亿元其中21亿元将用于医疗和双碳建筑服务--20230506中心项目进一步强化非住宅项目竞争能力筑博设计300564设计翘楚现金奶牛给予增持评级考虑房地产开发投资持续下行下调公司评级至增重视分红--20230411持预计2023年2025年EPS为091元096元101元对应PE为152914521385倍TableAuthor风险提示城市更新业务开拓不及预期房建设计业务复苏不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入1026876869887905执业证书编号S0550519100002-687-1461-0882062060755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润171150150158165研究助理庄嘉骏-2389-1279021531482执业证书编号S0550122010012每股收益元17109209109610113423998570zhuangjjnesccn市盈率12841262152914521385研究助理张凯市净率178140159152146执业证书编号净资产收益率14241135104210491053S055012307001415623230676zhangkainesccn股息收益率430448436480524总股本百万股103165164164164请务必阅读正文后的声明及说明筑博设计公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4499039731050净利润150150158165交易性金融资产667667667667资产减值准备49384145应收款项194164143124折旧及摊销41332存货0000公允价值变动损失-17000其他流动资产2222财务费用2173232流动资产合计1626201920772143投资损失-2-9-9-9可供出售金融资产运营资本变动-155-251-12-8长期投资净额0000其他-6-300固定资产199199199199经营活动净现金流量63-56212228无形资产11111111投资活动净现金流量-1622300商誉0000融资活动净现金流量-71486-142-152非流动资产合计377362368375企业自由现金流-118-66195210资产总计2003238124452517短期借款0000应付款项74565961财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债7777每股收益元092091096101流动负债合计603310308314每股净资产元830875915955长期借款0000每股经营性现金流量元038-034129138其他长期负债33633633633成长性指标长期负债合计33633633633营业收入增长率-146-092121负债合计636943940947净利润增长率-128025348归属于母公司股东权益合计1367143815051570盈利能力指标少数股东权益0000毛利率394390400400负债和股东权益总计2003238124452517净利润率171173178183运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6739617344643646营业收入876869887905存货周转天数营业成本531530532543偿债能力指标营业税金及附加8888资产负债率318396385376资产减值损失-23-18-19-20流动比率270651675682销售费用25242424速动比率218564583589管理费用107969090费用率指标财务费用4142727销售费用率28282827公允价值变动净收益17000管理费用率122110102100投资净收益2999财务费用率04163029营业利润168166175183分红指标营业外收支净额-1000股息收益率45444852利润总额166166175183估值指标所得税17161718PE倍1262152914521385净利润150150158165PB倍140159152146归属于母公司净利润150150158165PS倍218264258253少数股东损益0000净资产收益率114104105105资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24筑博设计公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34筑博设计公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44