事件
　　2023年8月22日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入1.52亿元，同比下降43.08%；归母净利润0.48亿元，同比下降204.09%。
　　投资要点
　　23H1需求疲软业绩承压，Q2环比已有改善。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入1.52亿元，同比下降43.08%；归母净利润-0.48亿元，同比下降204.09%；扣非净利润为-0.58亿元，同比下降245.13%。其中，Q2实现营收0.80亿元，同比下降43.99%,环比增长11.24%,Q2归母净利润为-0.30亿元，同比下降240.95%，环比下降58.65%。公司上半年业绩承压，环比已有所改善，主要还是受半导体周期下行的影响，公司为维护拓展客户和占据市场份额，主要产品的平均销售单价和毛利率进一步下滑，叠加存货跌价准备的计提、股份支付费用的确认等因素。
　　立足“存储”主业，拓展高性能、低功耗“控制”芯片。（1）NORFlash存储芯片：公司开展了多个产品线的研发，并持续迭代开发先进ETOX工艺制程（50nm和55nm），努力缩减芯片面积，为覆盖更宽的操作电压不断优化设计，拥有极低的待机功耗和快速唤醒功能，实现超高速的数据传输速率（133MHz）。截至23H1，基于先进工艺制程的新一代32Mbit-256Mbit全线产品已进入试产或量产阶段。（2）MCU芯片：公司目前已基本完成在通用MCU低功耗产品线的布局。为实现高性能和低功耗的关键技术，公司使用最新的55nm工艺制程和Gating Clock技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征，设计出独立可调整的LDO电源。
　　TinyML布局领先，协同赋能存算一体AI芯片研发。（1）存算一体：公司在“恒芯1号”CiNOR芯片的基础上，同时采用软硬接协同设计的办法，增大了计算阵列的规模以部署更大的AI模型，优化了硬件实现以提高计算的准确度并保证最终结果的准确性，与CiNOR芯片共同发力，实现超低功耗的AI推理运算。公司深化与高校的合作，预计将展开基于SRAM的数字存算一体方案的研发。通过模拟存算和数字存算方案并举的方式，以实现在AIoT领域的多点布局。（2）基于MCU的A端侧推理领域，公司设计了适用于以Cortex-M系列,Cortex-A系列为代表的低算力MCU平台的轻量化模型，使用小算力获得高准确度的推理结果，同时结合AI推理过程，优化端侧设备的算法逻辑，降低端侧的SRAM和Flash需求，将算法模型更快更高效地部署到MCU设备上，进一步加强TinyML的算法模型设计及其端侧的高效部署，同时也能弥合现有的市场空缺，快速地为IoT设备赋能，使得一些轻量化的算法模型可以在安全、低延迟、低功耗和低带宽的边缘设备上运行，预计将为公司带来新的业务增量。同时，TinyML的研发不仅有利于CiNOR存算一体AI芯片的设计和验证，其积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续CiNOR存算一体AI芯片的落地应用。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入4.61/7.25/8.93亿元，实现归母净利润分别为0.05/0.81/1.38亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.06/0.97/1.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月29日股票投资评级恒烁股份688416买入维持Q2环比趋势向好端侧AI芯片贡献新增量个股表现事件2023年8月22日公司发布2023年半年度报告2023年1-6恒烁股份电子月公司实现营业收入152亿元同比下降4308归母净利润-7766048亿元同比下降204095544投资要点3323H1需求疲软业绩承压Q2环比已有改善公司公布2023年半2211年报2023年上半年公司实现营业收入152亿元同比下降43080-11归母净利润-048亿元同比下降20409扣非净利润为-058亿-222022-082022-112023-012023-042023-062023-08元同比下降24513其中Q2实现营收080亿元同比下降4399环比增长1124Q2归母净利润为-030亿元同比下降24095资料来源聚源中邮证券研究所环比下降5865公司上半年业绩承压环比已有所改善主要还是受半导体周期下行的影响公司为维护拓展客户和占据市场份额主公司基本情况要产品的平均销售单价和毛利率进一步下滑叠加存货跌价准备的计最新收盘价元5192提股份支付费用的确认等因素总股本流通股本亿股083019立足存储主业拓展高性能低功耗控制芯片1NOR总市值流通市值亿元4310Flash存储芯片公司开展了多个产品线的研发并持续迭代开发先52周内最高最低价91423801进ETOX工艺制程50nm和55nm努力缩减芯片面积为覆盖更宽资产负债率64的操作电压不断优化设计拥有极低的待机功耗和快速唤醒功能实市盈率16748现超高速的数据传输速率133MHz截至23H1基于先进工艺制程第一大股东XIANGDONGLU的新一代32Mbit-256Mbit全线产品已进入试产或量产阶段2MCU芯片公司目前已基本完成在通用MCU低功耗产品线的布局为实现研究所高性能和低功耗的关键技术公司使用最新的55nm工艺制程和GatingClock技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征设分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004计出独立可调整的LDO电源EmailwuwenjicnpseccomTinyML布局领先协同赋能存算一体AI芯片研发1存算一体公司在恒芯1号CiNOR芯片的基础上同时采用软硬接协同设计的办法增大了计算阵列的规模以部署更大的AI模型优化了硬件实现以提高计算的准确度并保证最终结果的准确性与CiNOR芯片共同发力实现超低功耗的AI推理运算公司深化与高校的合作预计将展开基于SRAM的数字存算一体方案的研发通过模拟存算和数字存算方案并举的方式以实现在AIoT领域的多点布局2基于MCU的A端侧推理领域公司设计了适用于以Cortex-M系列Cortex-A系列为代表的低算力MCU平台的轻量化模型使用小算力获得高准确度的推理结果同时结合AI推理过程优化端侧设备的算法逻辑降低端侧的SRAM和Flash需求将算法模型更快更高效地部署到MCU设备上进一步加强TinyML的算法模型设计及其端侧的高效部署同时也能弥合现有的市场空缺快速地为IoT设备赋能使得一些轻量化的算法模型可以在安全低延迟低功耗和低带市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分宽的边缘设备上运行预计将为公司带来新的业务增量同时TinyML的研发不仅有利于CiNOR存算一体AI芯片的设计和验证其积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续CiNOR存算一体AI芯片的落地应用投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入461725893亿元实现归母净利润分别为005081138亿元对应2023-2025年EPS分别为006097168元维持买入评级风险提示市场需求恢复不及预期新产品进度不及预期市场竞争加剧等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元433461725893增长率-247664057272317EBITDA百万元17551804698013295归属母公司净利润百万元2121463805213849增长率-8563-78161638727200EPS元股026006097168市盈率PE214729832156553288市净率PB269264250231EVEBITDA143141988456992599资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入433461725893营业收入-24864573232营业成本316345523596营业利润-909-65516387720税金及附加1112归属于母公司净利润-856-78216387720销售费用12142024获利能力管理费用31374454毛利率270252279333研发费用6574102125净利率4910111155财务费用-7-9-15-9ROE13034470资产减值损失-14-30-12-6ROIC03043160营业利润14581140偿债能力营业外收入6000资产负债率645810170营业外支出0000流动比率156817789061386利润总额20581140营运能力所得税-1011应收账款周转率802991983950净利润21581138存货周转率220326307321归母净利润21581138总资产周转率036025038043每股收益元026006097168每股指标元资产负债表每股收益026006097168货币资金6319675751097每股净资产2047209122042380交易性金融资产193193193193估值比率应收票据及应收账款871014553PE214729832156553288预付款项2345PB269264250231存货26319453103流动资产合计1422143516151696现金流量表固定资产23252627净利润21581138在建工程0000折旧和摊销13111314无形资产39495968营运资本变动-199314-473387非流动资产合计386398410418其他1412-10-12资产总计1808183420252115经营活动现金流净额-150341-390527短期借款0-2-3-5资本开支-313-23-24-23应付票据及应付账款745814890其他-381182218其他流动负债16253337投资活动现金流净额-694-5-3-5流动负债合计9181178122股权融资1238000其他25252525债务融资0-2-2-1非流动负债合计25252525其他-35000负债合计116106204148筹资活动现金流净额1203-2-2-1股本83838383现金及现金等价物净增加额360336-393522资本公积金1423142314231423未分配利润168203285410少数股东权益0000其他18183051所有者权益合计1692172818211967负债和所有者权益总计1808183420252115资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5