事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收26.63亿元（同比5.24%），实现归母净利润3.31亿元（同比+0.47%）。
　　产品产销量同步增加，丙硫菌唑提供有效助力：公司主要从事农药制剂、农药中间体、农药原药和水溶性肥料的研发、生产和销售，主要原药产品包括杀虫剂系列和杀菌剂系列。报告期公司经营稳健，在农药行业景气下滑，农药价格有所下降的背景下实现产销量提升，抵消了部分不利影响，根据公司公告，2023H1公司实现农药产品产量3.15万吨，同比+22.65%，销量3.28万吨，同比+17.42%，公司经营有序开展，此外公司优势产品丙硫菌唑在报告期实现营收占比提升，从而帮助公司实现毛利率的提升，根据公司公告，2023H1公司毛利率达31.55%，相较于2022年毛利率+5.10pct，为公司净利润的增加提供助力。同时，根据公司公告，报告期公司对生产线进行优化，对部分原有产品进行更新换代，提高产品附加值，为公司盈利能力提升做出贡献，未来随着农药行业景气回暖以及在建项目逐步落地，公司盈利能力有望逐步显现。
　　在建项目持续推进，海外布局逐步完善：近年来公司持续进行多元化产品布局以及规模扩张，根据公司公告，青岛恒宁生物科技有限公司二期项目已于2022年开工建设，其中部分项目将于2023年建设完工，未来随着相关项目逐步推进，公司产品布局有望进一步完善。此外公司积极进行海外布局，根据公司公告，目前公司已取得巴拉圭、埃及、肯尼亚、泰国、巴基斯坦等数十个国家1900多个产品的登记证件，同时正在哥伦比亚、多米尼加、塞尔维亚等90多个国家进行支持登记，在欧盟、美国、加拿大、巴西等14个区域进行自主登记，此外公司已完成海利尔巴西公司、海利尔菲律宾公司、海利尔柬埔寨公司、海利尔阿根廷公司等公司的设立工作，未来随着公司生产规模增加以及全球布局的逐步完善，有望实现盈利能力的快速提升。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为6.81亿元、9.02亿元、11.6亿元，给予2023年10xPE，目标价20.0元，维持买入-A投资评级。
　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。
　　

研究报告全文：公司快报海利尔2023年08月29日公司快报海利尔603639SH证券研究报告产销量显著增加丙硫菌唑提供助力农药投资评级事件公司发布2023年半年度报告报告期实现营收2663亿元同比-买入-A524实现归母净利润331亿元同比047维持评级产品产销量同步增加丙硫菌唑提供有效助力公司主要从事农药制剂农6个月目标价2000元药中间体农药原药和水溶性肥料的研发生产和销售主要原药产品包括杀股价2023-08-291788元虫剂系列和杀菌剂系列报告期公司经营稳健在农药行业景气下滑农药价格有所下降的背景下实现产销量提升抵消了部分不利影响根据公司公告交易数据2023H1公司实现农药产品产量315万吨同比2265销量328万吨同总市值百万元577711比1742公司经营有序开展此外公司优势产品丙硫菌唑在报告期实现营流通市值百万元572040收占比提升从而帮助公司实现毛利率的提升根据公司公告2023H1公司毛总股本百万股34023利率达3155相较于2022年毛利率510pct为公司净利润的增加提供助流通股本百万股33689力同时根据公司公告报告期公司对生产线进行优化对部分原有产品进12个月价格区间1682799元行更新换代提高产品附加值为公司盈利能力提升做出贡献未来随着农药行业景气回暖以及在建项目逐步落地公司盈利能力有望逐步显现股价表现在建项目持续推进海外布局逐步完善近年来公司持续进行多元化产品布海利尔沪深300局以及规模扩张根据公司公告青岛恒宁生物科技有限公司二期项目已于142022年开工建设其中部分项目将于2023年建设完工未来随着相关项目逐4步推进公司产品布局有望进一步完善此外公司积极进行海外布局根据公司公告目前公司已取得巴拉圭埃及肯尼亚泰国巴基斯坦等数十个国-6家1900多个产品的登记证件同时正在哥伦比亚多米尼加塞尔维亚等90-16多个国家进行支持登记在欧盟美国加拿大巴西等14个区域进行自主-26登记此外公司已完成海利尔巴西公司海利尔菲律宾公司海利尔柬埔寨公2022-082022-122023-042023-08资料来源Wind资讯司海利尔阿根廷公司等公司的设立工作未来随着公司生产规模增加以及全球布局的逐步完善有望实现盈利能力的快速提升升幅1M3M12M相对收益-18-92-212投资建议我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为681亿元902绝对收益-78-118-298亿元116亿元给予2023年10xPE目标价200元维持买入-A投资评张汪强分析师级SAC执业证书编号S1450517070003zhangwq1essencecomcn风险提示在建项目落地不及预期宏观环境不及预期相关报告丙硫菌唑逐步发力创制药2023-04-28TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E产品逐步推进主营收入3698945350533046871693781丙硫菌唑新产能试生产规2022-12-21净利润449746006811902111608模优势有效增强产品价格同比上涨产业布2022-10-28每股收益元132135200265341局持续推进每股净资产元894944100210711160盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍128126856450市净率倍1918171615净利润率122101128131124净资产收益率148143200247294股息收益率595987115149ROIC318187281309415数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报海利尔财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3698945350533046871693781成长性减营业成本2599933356365994661163693营业收入增长率146226175289365营业税费114140164212289营业利润增长率136-140763323286销售费用17171786191926803939净利润增长率10623481324287管理费用21403142335844676377EBITDA增长率164-227776296282研发费用16332341277236425158EBIT增长率137-3301141309291财务费用233-714411425602NOPLAT增长率69-194841309291资产减值损失-145250250250250投资资本增长率374224191-41441加公允价值变动收益67-36---净资产增长率16256626983投资和汇兑收益289-354206206206营业利润5298455980361063613679利润率加营业外净收支-156-23-23-23-23毛利率297264313322321利润总额5142453680131061313656营业利润率143101151155146减所得税645-64120215922048净利润率122101128131124净利润449746006811902111608EBITDA营业收入191120182183172EBIT营业收入15987158161152资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数7910812910682货币资金84107552799690917502流动营业资本周转天数13151638交易性金融资产16923132313231323132流动资产周转天数269232205167140应收帐款646880988190899011851应收帐款周转天数6158554540应收票据-----存货周转天数8070584441预付帐款22101328255423904366总资产周转天数460436412347289存货887187108573825812972投资资本周转天数176184189156137其他流动资产1220700700700700可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE148143200247294长期股权投资47693693693693ROA8779107131142投资性房地产307311311311311ROIC318187281309415固定资产835118738195982069422271费用率在建工程5312831306548527882销售费用率4639363942无形资产56445479616968127406管理费用率5869636568其他非流动资产28712803278027612746研发费用率4452525355资产总额5140258376637606868481831财务费用率06-16080606短期债务3100712410471798316249四费营业收入155145159163171应付帐款646368406424917310370偿债能力应付票据53064849531776308293资产负债率409450465469518其他流动负债49515402540254025402负债权益比6918178708841073长期借款-----流动比率146122113108101其他非流动负债11812041204120412041速动比率101086082081068负债总额2100026256296553223042355利息保障倍数2523-553205426002370少数股东权益-----分红指标股本33983407340234023402DPS元100100148196252留存收益2734028929307033305136074分红比率757740740740740股东权益3040232120341053645439476股息收益率595987115149现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润449746006811902111608EPS元132135200265341加折旧和摊销11711509124014931815BVPS元894944100210711160资产减值准备145250---PEX128126856450公允价值变动损失-6736---PBX1918171615财务费用8198411425602PFCF7141461107483投资收益-289354-206-206-206PS1613110806少数股东损益-----EVEBITDA107148564038营运资金的变动-3259835-11294741-7691CAGR261361188261361经营活动产生现金流量438469477127154746127PEG0503050201投资活动产生现金流量-3560-10278-4794-4794-6794ROICWACC-24-14-21-23-31融资活动产生现金流量5161793-1890-9585-922REP-15-22-08-07-05资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报海利尔公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报海利尔免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的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