投资要点
　　段落提要：公司2023年上半年实现营业收入2.19亿元（-1.93%，括号内为同比增速，下同），归母净利润0.77亿元（+10.23%），扣非归母净利润0.61亿元（+5.4%），经营性现金流净额0.68亿元（-41.75%），业绩略超预期。
　　Q2环比再加速，看好下半年业绩：单季度看，公司Q2收入和归母净利润同比增速分别为15.2%和37.4%，环比增速分别为17.2%和19.9%，随着院端诊疗量的恢复，Q2业绩对比Q1持续加速。我们看好公司业绩增长动力，下半年业绩有望保持高增长。
　　研发持续投入，产品不断收获：公司注重研发投入，2023上半年年研发费用4102万元，研发费用率为14.5%。2023年公司新获医疗器械注册证7项，研发管线中12项进入药监局审核阶段，3项进入临床阶段，产品涵盖传染病、甲状腺功能、生殖健康、风湿免疫、过敏原检测等。公司继续推进各类产品在国内知名三甲医院及研究机构的多系统多中心进行临床验证，包括高敏肌钙蛋白、人绒毛膜促性腺激素、雌二醇在内的多个项目受到临床认可。
　　第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快：公司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。
　　盈利预测与投资评级：考虑到集采、反腐等影响，我们将公司2023-2025年归母净利润由2.0/2.9/4.0亿元下调至2.0/2.5/3.4亿元；2023-2025年P/E估值分别为19/15/11X；基于公司1）LiCA平台装机加速，2）DRGs等政策推进进口替代，3）光激发光技术优势明确；维持“买入”评级。
　　风险提示：集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗器械科美诊断688468年中报点评业绩略超预期逐季度加20232023年08月29日速恢复证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元465566703906Zhouxmdwzqcomcn同比-1222429证券分析师徐梓煜归属母公司净利润百万元153198248341执业证书S0600522080001同比7302538xuzydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股038049062085股价走势PE现价最新股本摊薄2446188815081095科美诊断沪深300关键词TableTag业绩符合预期3328231813TableSummary8投资要点3-2-7-12段落提要公司2023年上半年实现营业收入219亿元-193括号-1720228292022122820234282023827内为同比增速下同归母净利润077亿元1023扣非归母净利润061亿元54经营性现金流净额068亿元-4175业绩略超预期市场数据Q2环比再加速看好下半年业绩单季度看公司Q2收入和归母净利收盘价元931润同比增速分别为152和374环比增速分别为172和199一年最低最高价8571468随着院端诊疗量的恢复Q2业绩对比Q1持续加速我们看好公司业绩市净率倍283增长动力下半年业绩有望保持高增长流通A股市值百256025研发持续投入产品不断收获公司注重研发投入2023上半年年研发万元费用4102万元研发费用率为1452023年公司新获医疗器械注册总市值百万元373331证7项研发管线中12项进入药监局审核阶段3项进入临床阶段产品涵盖传染病甲状腺功能生殖健康风湿免疫过敏原检测等基础数据公司继续推进各类产品在国内知名三甲医院及研究机构的多系统多中心进行临床验证包括高敏肌钙蛋白人绒毛膜促性腺激素雌二醇在每股净资产元LF329内的多个项目受到临床认可资产负债率LF1817第四代发光技术纳米高分子微球均相反应检测质量高速度快公总股本百万股40100司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光对比传统发流通A股百万股27500光方法学采用独创的纳米级微球反应迅速且充分在检测精度灵敏度特异性等方面具备独特优势尤其是在激素等小分子检测领域相关研究且光激发光为均相检测无需清洗过程避免了结合状态标记物被洗脱科美诊断年报而造成检测误差且检测速度更快通量高无需清洗液等耗材成本6884682022更低及2023一季报点评短期受疫情影响看好全年恢复盈利预测与投资评级考虑到集采反腐等影响我们将公司2023-2025年归母净利润由202940亿元下调至202534亿元2023-2025年2023-04-30PE估值分别为191511X基于公司1LiCA平台装机加速2DRGs科美诊断688468第四代光等政策推进进口替代3光激发光技术优势明确维持买入评级激发光优势明确小而美企业业风险提示集采风险装机不及预期研发不及预期等绩放量在即2023-01-0313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告科美诊断三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1165113414631779营业总收入465566703906货币资金及交易性金融资产98589612501405营业成本含金融类119144179231经营性应收款项607073121税金及附加5579存货113160129243销售费用95113146181合同资产0000管理费用40445569其他流动资产781010研发费用697586102非流动资产426457492529财务费用57715长期股权投资0000加其他收益12131621固定资产及使用权资产120158191217投资净收益20192534在建工程1039292101公允价值变动0000无形资产14182022减值损失3000商誉154154154154资产处置收益0000长期待摊费用5555营业利润170223278383其他非流动资产30303030营业外净收支7234资产总计1591159119552308利润总额177224281386流动负债197138255267减所得税25273346短期借款及一年内到期的非流动负债11111111净利润153198248341经营性应付款项68139354减少数股东损益0000合同负债5669归属母公司净利润153198248341其他流动负债114109145193非流动负债13131313每股收益-最新股本摊薄元038049062085长期借款0000应付债券0000EBIT147197246334租赁负债2222EBITDA201235287377其他非流动负债12121212负债合计211152268281毛利率7437745074507450归属母公司股东权益1381143916872028归母净利率3280349635193763少数股东权益0000所有者权益合计1381143916872028收入增长率117215524382878负债和股东权益1591159119552308归母净利润增长率691295425213768现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流24599403197每股净资产元344359421506投资活动现金流1155118最新发行在外股份百万股401401401401筹资活动现金流8013900ROIC937121913761577现金净增加额5111404204ROE-摊薄1106137414681681折旧和摊销54384143资产负债率132495413711216资本开支125677476PE现价最新股本摊薄2446188815081095营运资本变动58117142150PB现价270259221184数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn