研究报告全文：中航西飞0007681H23净利17持续聚焦航空装备系列化发展2023-08-291H23业绩预告符合市场预期公司公布1H23业绩11H23实现收入19556亿元YoY228归母净利润565亿元YoY1708扣非归母净利润541亿元YoY2090单季度来看2Q23公司收入11613亿元同比002环比4621归母净利润330亿元同比045环比3997公司业绩符合市场预期发展趋势聚焦航空装备系列化发展全年业绩目标有望顺利实现11H23公司航空板块实现收入19454亿元YoY274占总营收9948上半年航空装备整机和商用航空零部件生产和交付同比稳健增长2根据年报公司2023年营收经营目标为431亿元1H23已完成全年营收目标的4537我们认为随着航空装备升级换代加速商用航空市场持续发展公司生产和交付有望持续稳健增长全年业绩目标有望顺利实现产品结构变化导致毛利率下降在手订单持续饱满1公司1H23毛利率净利率分别同比-083ppt037ppt至652289我们认为毛利率略下滑主要系公司产品结构变化所致净利率上升主要因为期间费用率同比下降174ppt所致2截至1H23末公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的合同对应收入额为44028亿元公司预计其中111131834914565亿元分别于202320242025年确认收入大中型航空装备平台企业健全员工激励和股东回报机制助力长远发展1公司下辖航空工业西飞陕飞天飞等飞机制造和维修核心资产是国内大中型航空装备产业化平台22022年公告首期股权激励计划业绩考核目标为202320242025年净资产现金回报率分别不低于11512125净利润较2021年复合增长率不低于15且二者均不低于同行业或对标企业75分位值32023年5月10日股东大会批准通过未来三年2023年-2025年股东回报规划我们认为公司对员工和股东激励回报机制的健全有望持续激发公司经营活力助力长远发展盈利预测与估值综合考虑下游需求和公司生产交付进展我们上调20232024年净利润预测11282至10161394亿元当前股价对应2024年483倍市盈率我们维持跑赢行业评级上调目标价82至3007元对应2024年60倍市盈率潜在涨幅243风险1宏观环境和政策风险2订单及交付不及预期风险