研究报告全文：三友化工600409业绩环比改善拟拆分有机硅板块提升企业价值2023-08-291H23业绩符合预期公司公布1H23业绩营业收入11014亿元同比下降1013环比下降360实现归母净利润155元同比下降7877环比下降4015其中公司2Q23实现营收5556亿元同比下降1297环比增长176归母净利润252亿元同比下降4844符合市场预期2Q23业绩环比由负转正纯碱贡献主要利润1Q2Q23公司归母净利润分别为-097252亿元2Q环比大幅改善2Q23公司主要产品纯碱烧碱PVC的价格环比分别下降1323986620粘胶和有机硅产品价格环比微涨1130021H23公司销售毛利率和销售净利率分别为1834和316同比分别-097pct和-243pct上半年公司控股的青海五彩碱业主要产品为纯碱实现净利润440亿元粘胶氯碱有机硅等几个板块均为亏损状态亏损额分别为-075-103-226亿元发展趋势布局精细化工品进一步延申产业链据公司中报上半年公司15万吨年电池级碳酸钠中试线已建成投产10万吨电池级碳酸钠项目刚开始建设海洋精细化工项目一期年产4万吨氯化亚砜年产5万吨氯乙酸年产98万吨烧碱项目已完成备案等手续据公司官网1唐山三友电子化学品有限责任公司年产2500t电子级氯化氢6000t电子级氨6000t电子级氨水15000t电子级硫酸项目环评第一次公示拟单独拆分有机硅板块提升整体企业价值据公告公司拟分拆三友硅业至创业板上市目前三友硅业已经完成股份制改造据公司中报硅业公司现有有机硅单体年产能20万吨环体下游加工能力包括107胶3万吨年110胶45万吨年目前正在建设20万吨有机硅扩建项目及139kta硅油系列产品项目工程进度分别为6095盈利预测与估值由于公司主要产品行业供给增加需求偏弱导致价格下跌我们下调20232024年净利润299至838亿元和1387亿元当前股价对应20232024年市盈率14789倍公司中长期发展值得期待我们维持跑赢行业评级及目标价750元对应20232024年市盈率185112倍较当前股价有261的上行空间风险项目投产进度不及预期主要产品价格波动下游需求恢复不及预期