事件：
　　公司公告：2023年上半年实现收入52亿元，同比下滑12%；归母净利润5.3亿元，同比下滑8%。其中2023年第二季度收入25亿元，同比下滑15%；归母净利润2.7亿元，同比下滑9%。
　　基础设施运营业务收入占比持续提升；设备业务毛利率提升显著
　　上半年能量转换设备、基础设施运营、系统服务的收入分别为32、16、9亿元，占比分别为61%、31%、18%，其中基础设施运营占比同比增加6pct，占比持续提升。盈利能力方面，2023年上半年毛利率24%，净利率11%，分别有所提升。分业务看，设备、基础设施运营、系统服务毛利率分别为26%、16%、17%，设备业务毛利率同比提升4pct，系统服务毛利率同比下降近8pct。
　　打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎
　　1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95%-100%、70%-81%、94%-100%。
　　2、压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下，中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。
　　子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势
　　据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例63.94%）比客户自运营综合节能10%以上，投资、建设、运营的气体厂有30余个，规模超过100万Nm3/h制氧量。据公告，2022年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137万方、84万方，同比分别增长15%、21%，订单饱满、增速较快。
　　公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.3、12.1、14.4亿元，三年复合增速14%，对应PE分别为13、11、9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评通用设备陕鼓动力601369报告日期2023年08月26日透平机械龙头盈利能力向上气体业务收入占比持续提升陕鼓动力点评报告投资要点投资评级增持维持事件公司公告2023年上半年实现收入52亿元同比下滑12归母净利润53亿分析师王华君元同比下滑8其中2023年第二季度收入25亿元同比下滑15归母净执业证书号S1230520080005利润27亿元同比下滑9wanghuajunstockecomcn基础设施运营业务收入占比持续提升设备业务毛利率提升显著分析师张杨上半年能量转换设备基础设施运营系统服务的收入分别为32169亿元执业证书号S1230522050001zhangyang01stockecomcn占比分别为613118其中基础设施运营占比同比增加6pct占比持续提升盈利能力方面2023年上半年毛利率24净利率11分别有所提升分业务看设备基础设施运营系统服务毛利率分别为2616基本数据17设备业务毛利率同比提升4pct系统服务毛利率同比下降近8pct收盘价767打造全球领先能量转换设备制造能力压缩空气储能有望打造新增长引擎总市值百万元13250651压缩机组等核心设备市占率全国领先据公告2012-2014年轴流压缩机离总股本百万股172759心压缩机工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95-10070-股票走势图8194-100陕鼓动力上证指数2压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一据观研天下中性情景22下2025年2030年压缩空气储能累计装机量分别6764315GW公司作为轴11流压缩机龙头将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展1-10子公司秦风气体是民族工业气体领跑者设备经验客户资源构筑竞争优势-20据公司官网控股子公司秦风气体上市公司持股比例6394比客户自运营-3022092210221223012302230323042305230623072308综合节能10以上投资建设运营的气体厂有30余个规模超过100万2208Nmh制氧量据公告2022年公司已拥有合同供气量已运营合同供气量分别达137万方84万方同比分别增长1521订单饱满增速较快相关报告公司发展工业气体核心竞争力1设备制造能力处于国际先进水平2设备1业绩符合预期压缩空气储能气体运营构筑增长引擎系统服务市场占有率较高品牌影响力较强有助于开拓气体市场20230503盈利预测及估值2民族工业气体领军企业压预计公司2023-2025年归母净利润分别为103121144亿元三年复合增速缩空气储能打造新增长引擎2023022114对应PE分别为13119倍维持增持评级风险提示下游行业相对集中风险工业气体扩产放缓的风险压缩空气储能设备招标低于预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入10766120081328415098-4121114归母净利润968103012051436-1361719每股收益元056060070083PE1413119资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分陕鼓动力601369公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产22836252542711129796营业收入10766120081328415098现金11348128161373115104营业成本839394661043911737交易性金融资产602602602602营业税金及附加65778193应收账项4232497953305997营业费用246264292332其它应收款848288107管理费用598648598664预付账款1342142015661761研发费用361396438498存货2424236626102934财务费用224209196186其他2804298731843291资产减值损失221120133151非流动资产4676496251585189公允价值变动损益31000金额资产类0000投资净收益57856067长期投资245245245245其他经营收益37586754固定资产2035237226172719营业利润1232138816241930无形资产16814312096营业外收支67232839在建工程947917854763利润总额1299141116531969其他1281128413221366所得税246267314373资产总计27512302153226934985净利润1053114513391596流动负债16299182251959621514少数股东损益85114134160短期借款2514258929323280归属母公司净利润968103012051436应付款项74898928965210798EBITDA1681164119022239预收账款24182729EPS最新摊薄056060070083其他6273669069867407非流动负债2554261226472679主要财务比率长期借款20222022202220222022A2023E2024E2025E其他532590625657成长能力负债合计18853208372224324193营业收入4121114少数股东权益504618752912营业利润4131719归属母公司股东权8156876092749881归属母公司净利润1361719益负债和股东权益27512302153226934985获利能力毛利率22212122现金流量表净利率10101011百万元2022A2023E2024E2025EROE12111214经营活动现金流911190715281769ROIC89910净利润1053114513391596偿债能力折旧摊销305159185206资产负债率69696969财务费用224209196186净负债比率24232322投资损失57856067流动比率140139138138营运资金变动1344744383415速动比率125126125125其它1178153123195营运能力投资活动现金流2385389375127总资产周转率039042043045资本支出344392350200应收账款周转率320324326330长期投资207000应付账款周转率162164167168其他183522573每股指标元筹资活动现金流9350238269每股收益056060070083短期借款66775343348每股经营现金053110088102长期借款1326000每股净资产472507537572其他2086125581617估值比率现金净增加额156714689151373PE136812861100922PB162151143134EVEBITDA793344271194资料来源浙商证券研究所TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分陕鼓动力601369公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分