研究报告全文：可靠股份301009利润率持续修复关注品牌建设及渠道拓展进度2023-08-291H23业绩基本符合我们预期可靠股份公布1H23业绩收入563亿元同比-23归母净利润2189万元较1H22大幅增长主要系去年同期受原材料价格大幅上涨影响利润基数较小业绩基本符合我们预期分季度看1Q2Q23实现收入319244亿元同比分别-09-42归母净利润11101079万元同比4669扭亏发展趋势1成人失禁用品收入保持良好增长原材料价格回落助推毛利率改善1H23公司实现收入563亿元同比-23毛利率同比提升53ppt至175主因原材料成本下降及海运费下降分业务看成人失禁用品1H23收入290亿元同比162毛利率同比11ppt至154婴儿护理用品1H23收入208亿元同比-234毛利率同比99ppt至196宠物卫生用品1H23收入046亿元同比41毛利率同比157ppt至1472降本增效成果显现助推净利率同比提升1H23期间费用率同比降低12ppt至108其中销售费用率同比-09ppt至77主因公司人员结构调整产出效率提高财务费用率同比02ppt至-35主要系利息收入及汇兑收益下降所致研发管理费用率分别为3927同比分别-04ppt持平此外受远期结售汇暂时性亏损影响公司1H23公允价值损失215万元综合影响下1H23公司实现归母净利润2189万元净利润率同比38ppt至39其中2Q23净利率提升至443关注成人失禁用品自主品牌产品升级渠道拓展进度公司坚持自主品牌ODM业务双轮驱动发展模式并将发展重心向成人失禁用品转移并由制造型企业逐步向品牌型企业转型升级自主品牌方面公司现已形成丰富的品牌梯队全面覆盖高中低端市场在重点发力中重度失禁产品的同时推出了专为亚洲女性设计的轻度失禁用品并且持续加码中高端产品的研发与营销力度我们看好公司作为国内成人失禁用品领先品牌有望引领行业发展盈利预测与估值维持20232024年盈利预测当前股价对应20232024年3221倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到公司成人失禁用品自主品牌增势良好我们上调目标价19至148元对应3925倍20232024年市盈率较当前股价有22的上行空间风险原材料价格波动风险行业竞争加剧风险政策推进不及预期