事件：8月28日，公司发布2023年半年度业绩。2023年上半年，公司实现营业收入52.00亿元，同比增长32.43%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长157.29%；实现扣非归母净利润3.93亿元，同比增长158.13%。
　　点评：
　　 Q2营收稳步增长，利润端增长较快。2023年二季度，公司实现营业收入28.22亿元，同比增长45.65%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长72.79%；实现扣非净利润2.25亿元，同比增长72.05%，接近业绩预告上限。收入增长主要为公司外销及内销ODM订单增加带来的收入，上半年公司实现冰箱冷柜销量573万台，同比增长27.5%。利润端增长较快，主要系公司主要原材料如铜、铝价格处于同比下降有利位置，叠加公司费用管控良好，公司2023年二季度毛利率/净利率较于2022年二季度+6.59pct/1.86pct。
　　费用端管控良好，现金流充沛。1）费用端：奥马电器2023年上半年，销售/管理/研发费用率相较于2022年同期-0.31pct/-0.93pct/-0.59pct，费用管控良好；2）现金流：公司上半年经营活动现金流净额达8.71亿元，同比增长208.91%，现金流充沛，公司经营情况良好。
　　海外需求回暖，预计公司收入增长延续强劲势头。根据中国海关总署数据显示，2023年4/5/6/7月中国出口冰箱590/643/611/603万台，同比增长3.2pct/21.1pct/28.1pct/28.6pct，海外需求回暖，冰箱行业得到明显改善。公司作为国内冰箱出口龙头，连续十四年出口冰箱第一，产能上公司具备9大制造基地、13条高效生产线、综合年产能可达1500万台等优势，渠道上公司在海外市场采用ODM经营模式，以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖，为全球130多个国家和地区超2000多合作伙伴提供优质产品。在海外需求明显回暖下，公司加强市场拓展，公司收入增长有望延续强势势头。
　　投资建议：考虑海外需求回暖、公司产品结构升级及费用管控良好，公司盈利能力明显增强，上调盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现营业收入97.16/113.02/128.7亿元，实现归母利润6.32/7.87/9.61亿元，对应EPS分别为0.58元、0.73元和0.89元，对应P/E分别为13倍、11和9倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）汇率波动风险；2)海外需求恢复不及预期；3)出口业务风险；4)市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：奥马电器002668SZ2023年半年报点评海外需求回暖上半年利润翻倍增长2023年08月29日事件8月28日公司发布2023年半年度业绩2023年上半年公司实推荐维持评级现营业收入5200亿元同比增长3243实现归母净利润401亿元同比增当前价格765元长15729实现扣非归母净利润393亿元同比增长15813TableAuthor点评Q2营收稳步增长利润端增长较快2023年二季度公司实现营业收入2822亿元同比增长4565实现归母净利润231亿元同比增长7279实现扣非净利润225亿元同比增长7205接近业绩预告上限收入增长主要为公司外销及内销ODM订单增加带来的收入上半年公司实现冰箱冷柜销量573万台同比增长275利润端增长较快主要系公司主要原材料如铜铝分析师汪海洋价格处于同比下降有利位置叠加公司费用管控良好公司2023年二季度毛利执业证书S0100522100003率净利率较于2022年二季度659pct186pct邮箱wanghaiyangmszqcom分析师王刚费用端管控良好现金流充沛1费用端奥马电器2023年上半年销执业证书S0100522020001售管理研发费用率相较于2022年同期-031pct-093pct-059pct费用管邮箱wanggangyjymszqcom控良好2现金流公司上半年经营活动现金流净额达871亿元同比增长20891现金流充沛公司经营情况良好相关研究海外需求回暖预计公司收入增长延续强劲势头根据中国海关总署数据显1奥马电器002668SZ首次覆盖报告深耕冰箱技术风冷冰箱出口迎新机-202306示2023年4567月中国出口冰箱590643611603万台同比增长2732pct211pct281pct286pct海外需求回暖冰箱行业得到明显改善公司作为国内冰箱出口龙头连续十四年出口冰箱第一产能上公司具备9大制造基地13条高效生产线综合年产能可达1500万台等优势渠道上公司在海外市场采用ODM经营模式以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖为全球130多个国家和地区超2000多合作伙伴提供优质产品在海外需求明显回暖下公司加强市场拓展公司收入增长有望延续强势势头投资建议考虑海外需求回暖公司产品结构升级及费用管控良好公司盈利能力明显增强上调盈利预测预计公司2023-2025年分别实现营业收入9716113021287亿元实现归母利润632787961亿元对应EPS分别为058元073元和089元对应PE分别为13倍11和9倍看好公司业务前景维持推荐评级风险提示1汇率波动风险2海外需求恢复不及预期3出口业务风险4市场竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元784397161130212870增长率-225239163139归属母公司股东净利润百万元424632787961增长率6302492245221每股收益元039058073089PE2013119PB99583726资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1奥马电器002668家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入784397161130212870成长能力营业成本5916728783649395营业收入增长率-2252238916321387营业税金及附加39424955EBIT增长率9440603624572141销售费用321379441502净利润增长率63018492424512205管理费用389366426485盈利能力研发费用322311361411毛利率2456250026002700EBIT855137117072073净利润率540651697747财务费用-94242616总资产收益率ROA643763745726资产减值损失-48-53-61-69净资产收益率ROE5033440435413018投资收益115146170193偿债能力营业利润1069144317932185流动比率105120142164营业外收支-24-19-19-20速动比率084098120143利润总额1044142517742165现金比率051062085108所得税126220274335资产负债率7297644257935258净利润918120415001830经营效率归属于母公司净利润424632787961应收账款周转天数5314531453145314EBITDA1018156019382307存货周转天数5606560656065606总资产周转率114131120108资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2399325851627415每股收益039058073089应收账款及票据1151145016871921每股净资产078132205294预付款项668193104每股经营现金流028105172201存货909107412331385每股股利000000000000其他流动资产404429448468估值分析流动资产合计49276292862211293PE2013119长期股权投资0000PB99583726固定资产77898410911201EVEBITDA683446359302无形资产186186186185股息收益率000000000000非流动资产合计1664199219491944资产合计659182831057113237短期借款63883810381238现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据3467367442164736净利润918120415001830其他流动负债602734799898折旧和摊销163190230234流动负债合计4706524560526872营运资金变动-633-188196177长期借款46424242经营活动现金流300113818702179其他长期负债57493046资本开支-294-446-171-195非流动负债合计103917288投资-772000负债合计4810533661246960投资活动现金流-939-343-2-2股本1084108410841084股权募资0000少数股东权益940151222243094债务募资26197162200股东权益合计1782294844476277筹资活动现金流528643677负债和股东权益合计659182831057113237现金净流量-8485919042254资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2奥马电器002668家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3