事件：2023年上半年，公司实现营业收入21.09亿元，同比增长0.98%，归母净利润0.63亿元，同比减少62.89%。
　　二季度收入显著改善，费用投入得到优化。二季度广告主需求逐步复苏，但行业整体仍然存在较高的不确定性，针对这一现状，公司对客户结构进行调整，提高对中小客户的审核标准，深化和品牌客户的合作关系，品牌客户投放稳中有升，业绩实现显著改善，2Q23营业收入同比增长24.23%，环比增长20.91%，恢复至21年营业收入的89%；2Q23扣非归母净利润同比增长61.44%，环比增长93.26%。在费用端，公司也进行了适当优化以提升运营效率，23年上半年公司销售费用率同比减少1.2pct至6.5%。
　　平台红人生态发展态势良好。2023年上半年入驻公司营销平台的红人规模和活跃度进一步提升，截至报告期末，公司WEIQ平台上注册红人账户数较2022年底增长10%至237万，其中具备成功接单能力的红人账户数较2022年底增长24%至126万。从红人结构来看，腰尾部红人依旧为平台主体，帮助品牌实现精准高效营销，保障公司WEIQ平台的差异化价值，2023年上半年来自腰尾部红人的收入占比为84.9%，较2022年同期提升1.7pct。
　　红人营销新业态探索有序推进。公司各项新业务均稳步推进，在数字藏品领域，公司进一步拓展基于红人新经济的数字资产应用场景，自研数字藏品工具集TopHolder和3D虚拟社交软件虹宇宙成为北数所数字资产登记平台首批发行单位。
　　盈利预测与投资建议：公司营销平台具备优质且独特的红人生态，与品牌客户的合作关系稳固，业绩增速有望持续跑赢行业整体复苏进度，预计公司2023/24/25年营业收入44.2/51.6/59.8亿元，YoY+7%/+17%/+16%，归母净利润1.9/3.1/4.5亿元，YoY+3%/+67%/+46%，维持“增持”评级。
　　风险提示：广告主需求复苏不及预期；平台入驻红人流失风险；竞争加剧。

研究报告全文：公司点评天下秀业绩逐季改善平台红人生态健康发展证券研究报告2023年08月29日天下秀600556SH2023年中报点评核心结论公司评级增持股票代码600556SH事件2023年上半年公司实现营业收入2109亿元同比增长098前次评级增持归母净利润063亿元同比减少6289评级变动维持二季度收入显著改善费用投入得到优化二季度广告主需求逐步复苏但当前价格633行业整体仍然存在较高的不确定性针对这一现状公司对客户结构进行调近一年股价走势整提高对中小客户的审核标准深化和品牌客户的合作关系品牌客户投放稳中有升业绩实现显著改善2Q23营业收入同比增长2423环比增天下秀营销代理沪深300长2091恢复至21年营业收入的892Q23扣非归母净利润同比增长34256144环比增长9326在费用端公司也进行了适当优化以提升运营16效率23年上半年公司销售费用率同比减少12pct至657-2平台红人生态发展态势良好2023年上半年入驻公司营销平台的红人规模-11-20和活跃度进一步提升截至报告期末公司WEIQ平台上注册红人账户数较2022-082022-122023-042022年底增长10至237万其中具备成功接单能力的红人账户数较2022年底增长24至126万从红人结构来看腰尾部红人依旧为平台主体分析师帮助品牌实现精准高效营销保障公司WEIQ平台的差异化价值2023年李艳丽S0800518050001上半年来自腰尾部红人的收入占比为849较2022年同期提升17pct021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn红人营销新业态探索有序推进公司各项新业务均稳步推进在数字藏品领域公司进一步拓展基于红人新经济的数字资产应用场景自研数字藏品工相关研究具集TopHolder和3D虚拟社交软件虹宇宙成为北数所数字资产登记平台首天下秀主业保持平稳运营创新业务有序推进天下秀2022年23Q1业绩点评批发行单位2023-04-26天下秀红人经济领先平台创新业务深挖产盈利预测与投资建议公司营销平台具备优质且独特的红人生态与品牌客业价值天下秀600556SH首次覆盖报告2023-01-01户的合作关系稳固业绩增速有望持续跑赢行业整体复苏进度预计公司20232425年营业收入442516598亿元YoY71716归母净利润193145亿元YoY36746维持增持评级风险提示广告主需求复苏不及预期平台入驻红人流失风险竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元45124129442251635981增长率47-871716归母净利润百万元354180186310453增长率20-4936746每股收益EPS020010010017025市盈率PE323636615369253市净率PB3230292725数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评天下秀2023年08月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物15701843218521102170营业收入45124129442251635981应收款项24412714266630693523营业成本35063231357940734661存货净额3627303439营业税金及附加1543465362其他流动资产391325339355369销售费用290318287336389流动资产合计44384908521955696101管理费用155205221232257固定资产及在建工程33212181159141财务费用-24-16-79-80-81长期股权投资3214141414其他费用-收入138158173222217无形资产1932262321营业利润437190195326476其他非流动资产480538486510537营业外净收支-81-3111非流动资产合计565796708706714利润总额356187196327477资产总计50035704592762756815所得税费用2030122029短期借款129781781781781净利润336157184307448应付款项726754795848970少数股东损益-18-23-2-3-4其他流动负债341366399453510归属于母公司净利润354180186310453流动负债合计11961901197420822261长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债18963585348盈利能力长期负债合计18963585348ROE1055710负债合计13851964203221342309毛利率2222192122股本18081808180818081808营业利润率105468股东权益36183740389541414506销售净利率84468负债和股东权益总计50035704592762756815成长能力营业收入增长率47-871716现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率7-5636746净利润336157184307448归母净利润增长率20-4936746折旧摊销1523413327偿债能力营运资金变动-792-27099-322-298资产负债率2834343434其他3286-2-3-4流动比371258264268270经营活动现金流-43819632316173速动比368257263266268资本支出-1118000其他-337-6751-25-28每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-243-31551-25-28每股指标债务融资129652000EPS020010010017025权益融资00000BVPS201208217230251其它-30-45-31-65-85估值筹资活动现金流-39517-31-65-85PE323636615369253汇率变动-10123PB3230292725现金净增加额-720398342-7560PS2528262219数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评天下秀2023年08月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明