研究报告全文：食品饮料公司2023年08月29日报洋河股份002304SZ告收入稳健增长高端化与全国化推进推荐维持事项洋河股份发布2023年半年报1H23实现营业收入2187亿元同比增长股价13558元公157归母净利润786亿元同比增长141其中2Q23实现营业收入683主要数据亿元同比增长161归母净利润210亿元同比增长99司行业食品饮料公司网址wwwchinayanghecom平安观点半大股东持股江苏洋河集团有限公司3416中高价酒占比进一步增加全国化拓展推进1H23白酒收入2139亿实际控制人宿迁市国有资产监督管理委员会元同比提升162其中销售量为115897吨同比增长87单价为年总股本百万股1507报流通A股百万股1503185万元吨同比增长69为全年15的收入增长目标打下基础分流通BH股百万股产品看1H23中高档酒收入1905亿元同比提升176普通酒收入总市值亿元2043点241亿元同比提升38中高档酒收入占比达871同比14pct流通A股市值亿元20371H23946991200评每股净资产元3303分市场看省内收入亿元同比提升省外收入亿资产负债率176元同比提升210省外收入占比达559同比24pct截至2Q23公司经销商数量为8461家较2022年末增加223家行情走势图毛利率持续优化销售费用率有所提升1H23公司毛利率761同比22pct中高档酒普通酒毛利率分别为808471分别同比1338pct2Q23公司毛利率为751同比86pct2Q23公司销售管理研发财务费用率分别达1686511-33分别同比61-17008-08pct销售费用率较快提升主要系公司加大市场促销力度广告促销费用较快增长整体来看2Q23公司归母净利率307同比-17pct截至2Q23公司合同负债532元环比回落165亿元同比下滑259亿元相关研究报告平安证券洋河股份002304SZ年报点评提聚焦核心大单品产品结构优化全国化布局深化产品方面公司持质增效促发展蓄力谱写新篇章推荐20230426平安证券洋河股份002304SZ年报点评提续聚焦M6M3水晶版等核心大单品打造中高价酒收入占比持续提质增效促发展蓄力谱写新篇章推荐20230426升市场和渠道侧公司不断优化消费者数字化策略活动引导复购证证券分析师省内基本盘稳定全国化拓展稳步推进我们调整2023-25年EPS预测为券729847977元原值729847978元维持推荐评级张晋溢投资咨询资格编号研S1060521030001ZHANGJINYI112pingancomcn究王萌投资咨询资格编号S10605220300012021A2022A2023E2024E2025E报WANGMENG917pingancomcn营业收入百万元2535030105349774037746346研究助理告YOY201188162154148净利润百万元75089378109831276214728王星云一般证券从业资格编号YOY03249171162154S1060123070041wangxingyun937pingancomcn毛利率753746748751754净利率296312314316318ROE177198212224234EPS摊薄元498622729847977PE倍272218186160139PB倍4843393633洋河股份公司半年报点评风险提示1宏观经济不确定性风险当前国内经济虽呈现出稳中恢复稳中向好的态势但世界经济增长持续放缓经济下行压力较大给白酒行业发展带来一定风险2市场竞争加剧风险白酒市场总体呈现挤压态势发展随着市场集中度持续提升行业将逐步进入加速竞争阶段白酒企业间的竞争将愈加激烈3政策风险白酒行业需求税率受政策影响较大如相关政策出现变动可能会对企业营收利润有较大影响洋河股份公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产51512636447366084186营业收入30105349774037746346现金24375340674032546932营业成本764688211006311415应收票据及应收账款119490111391445税金及附加4388507258556720其他应收款74636673营业费用4179477755676377预付账款118788112管理费用1936209923422595存货17729203362383727389研发费用254315377431其他流动资产8128819082058235财务费用-636-102-130-153非流动资产16452156531474013720资产减值损失-2-8-9-10长期投资33374246信用减值损失-1677固定资产5829544449444332其他收益64858585无形资产171414291143857公允价值变动收益-318000其他非流动资产8876874486118485投资净收益426504554504资产总计67964792978840097906资产处置收益2111流动负债19928268723087534496营业利润12509145841694319548短期借款0000营业外收入26242424应付票据及应付账款1376177620122253营业外支出32444341其他流动负债18552250962886332243利润总额12503145641692419531非流动负债511510509508所得税3114357441524792长期借款4310净利润9389109911277114739其他非流动负债508508508508少数股东损益1281011负债合计20440273833138435004归属母公司净利润9378109831276214728少数股东权益50586778EBITDA12609157651819220862股本1507150715071507EPS元622729847977资本公积905905905905留存收益45063494455453760412主要财务比率归属母公司股东权益47475518575694862824会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益67964792978840097906成长能力营业收入188162154148营业利润252166162154归属于母公司净利润249171162154获利能力毛利率746748751754净利率312314316318ROE198212224234现金流量表单位百万元ROIC168591017622224会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流3636163301388115407资产负债率301345355358净利润9389109911277114739净负债比率-513-656-707-746折旧摊销742130313981484流动比率26242424财务费用-636-102-130-153速动比率17161616投资损失-426-504-554-504营运能力营运资金变动-60844504245-298总资产周转率04040505其他经营现金流652139151139应收账款周转率451184215961375投资活动现金流4017-139-81-99应付账款周转率556501504511资本支出605500480460每股指标元长期投资4129000每股收益最新摊薄622729847977其他投资现金流-718-639-561-559每股经营现金流最新摊薄24110849211022筹资活动现金流-4492-6500-7541-8700每股净资产最新摊薄3150344137794169短期借款0000估值比率长期借款-7-1-1-1PE218186160139其他筹资现金流-4485-6499-7540-8699PB43393633现金净增加额3161969162586607EVEBITDA1641018571资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层