事件
　　中科蓝讯于8月24日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收6.53亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长20.38%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比下降1.55%；毛利率为22.10%。
　　投资要点
　　▌终端市场景气复苏，Q2盈利能力显著改善。
　　公司的主营业务是无线音频SoC芯片设计、研发及销售，无线音频SoC芯片的发展与下游音频终端设备发展情况和蓝牙、Wi-Fi等无线通信技术的发展状况高度相关。当前，移动化办公、运动健身、即时娱乐等消费场景的普及，使得消费者对无线耳机的消费需求不断增长，消费习惯逐渐向无线化转变。2023年二季度，公司实现营收3.46亿元，同比增长10.69%，环比增长12.70%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长18.36%，环比增长28.57%，实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降3.76%，环比增长27.03%；毛利率24.34%，环比提升4.76个百分点，盈利能力显著改善。
　　▌研发投入持续增长，多产品线新品进展顺利。
　　2023上半年，公司研发投入0.72亿元，同比增长184.45%。公司通过自主研发和创新，在单PIN晶振技术、低延迟技术、蓝牙TWS通信技术、音频Codec技术和音频处理技术、智能电源管理技术等核心技术取得突破，取得了OWS耳机芯片、无线麦克风芯片、量产数传BLESoC芯片、智能蓝牙音频芯片升级、可穿戴产品升级等研发成果，实现了TWS耳机、无线麦克风、蓝牙音箱等产品的低功耗设计，扩充了公司的物联网产品线。随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。
　　▌产品高性价比优势突出，终端客户持续突破。
　　公司自主研发的多元化产品实现了低成本、低功耗、高效率设计，依靠高性价比优势与巨大的创新驱动，出货量持续攀升。公司客户资源丰富，下游终端客户类型多样，终端客户群体广泛，在巩固现有白牌市场的基础上，近年来公司加大力度拓展终端品牌客户，目前已进入手机终端品牌客户包括TCL、小米、NOKIA、传音等，专业音频品牌客户包括飞利浦、联想、漫步者、摩托罗拉等，电商及互联网品牌终端客户包括喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、沃尔玛、网易云音乐、科大讯飞、唱吧等终端品牌供应体系。在物联网UWB技术领域，公司将通过自主研发、与知名高校、第三方研究机构技术合作等途径研究开发室内精准定位等技术，广泛布局IoT、AIoT领域，抓住物联网、人工智能等下游新兴市场发展机遇。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为14.1、18.4、24.3亿元，EPS分别为1.95、2.66、4.24元，当前股价对应PE分别为33、24、15倍。公司产品性价比高，产品布局不断丰富，品牌客户拓展顺利，受益下游需求增长，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　终端市场发展不及预期；下游需求不及预期；新产品研发进程不及预期；市场竞争加剧等。

研究报告全文：证券研2023年08月29日究报Q2盈利能力显著改善终端客户持续突破告中科蓝讯688332SH公司事件点评报告买入首次事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn中科蓝讯于8月24日发布2023年半年报公司2023年上半分析师吕卓阳S1050523060001年实现营收653亿元同比增长2051实现归母净利润112亿元同比增长2038实现扣非归母净利润083亿luzycfsccomcn元同比下降155毛利率为2210基本数据2023-08-28当前股价元6365投资要点总市值亿元76总股本百万股120终端市场景气复苏Q2盈利能力显著改善流通股本百万股3452周价格范围元4495-8865公司的主营业务是无线音频SoC芯片设计研发及销售无日均成交额百万元7588线音频SoC芯片的发展与下游音频终端设备发展情况和蓝牙Wi-Fi等无线通信技术的发展状况高度相关当前移市场表现动化办公运动健身即时娱乐等消费场景的普及使得消中科蓝讯沪深300费者对无线耳机的消费需求不断增长消费习惯逐渐向无线80化转变2023年二季度公司实现营收346亿元同比增60长1069环比增长1270实现归母净利润063亿元4020同比增长1836环比增长2857实现扣非归母净利润0047亿元同比下降376环比增长2703毛利率-202434环比提升476个百分点盈利能力显著改善-40研发投入持续增长多产品线新品进展顺利资料来源Wind华鑫证券研究2023上半年公司研发投入072亿元同比增长18445公司通过自主研发和创新在单PIN晶振技术低延迟技相关研究术蓝牙TWS通信技术音频Codec技术和音频处理技术智能电源管理技术等核心技术取得突破取得了OWS耳机芯片无线麦克风芯片量产数传BLESoC芯片智能蓝牙音频芯片升级可穿戴产品升级等研发成果实现了TWS耳机无线麦克风蓝牙音箱等产品的低功耗设计扩充了公司的物联网产品线随着公司新产品不断推出迭代老产公品综合毛利率水平有望逐渐提升司产品高性价比优势突出终端客户持续突破研公司自主研发的多元化产品实现了低成本低功耗高效率设计依靠高性价比优势与巨大的创新驱动出货量持续攀究升公司客户资源丰富下游终端客户类型多样终端客户群体广泛在巩固现有白牌市场的基础上近年来公司加大力度拓展终端品牌客户目前已进入手机终端品牌客户包括TCL小米NOKIA传音等专业音频品牌客户包括飞利浦联想漫步者摩托罗拉等电商及互联网品牌终端客户包括喜马拉雅倍思boAtNoise沃尔玛网易云音乐科大讯飞唱吧等终端品牌供应体系在物联网UWB技证券研究报告术领域公司将通过自主研发与知名高校第三方研究机构技术合作等途径研究开发室内精准定位等技术广泛布局IoTAIoT领域抓住物联网人工智能等下游新兴市场发展机遇盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为141184243亿元EPS分别为195266424元当前股价对应PE分别为332415倍公司产品性价比高产品布局不断丰富品牌客户拓展顺利受益下游需求增长首次覆盖给予公司买入投资评级风险提示终端市场发展不及预期下游需求不及预期新产品研发进程不及预期市场竞争加剧等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1080140918392427增长率-39304305320归母净利润百万元141234319509增长率-386658367595摊薄每股收益元117195266424ROE406483123资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1080140918392427现金及现金等价物1217145116571947营业成本854101412931603应收款51324567营业税金及附加46710存货5046298051003销售费用46712其他流动资产1906183118371846管理费用28374863流动资产合计3679394243454863财务费用-1731017非流动资产研发费用110144188248金融类资产1810181018101810费用合计125189253340固定资产5679资产减值损失-3322在建工程0123公允价值变动13121314无形资产16304451投资收益8887长期股权投资0000营业利润141254339529其他非流动资产8888加营业外收入0101010非流动资产合计28446171减营业外支出0303030资产总计3707398644054933利润总额141234319509流动负债所得税费用0000短期借款0230461691净利润141234319509应付账款票据128263240少数股东损益0000其他流动负债31313131归母净利润141234319509流动负债合计160310554802非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债2222营业收入增长率-39304305320非流动负债合计2222归母净利润增长率-386658367595负债合计162312556804盈利能力所有者权益毛利率209280297340股本120120120120四项费用营收116134138140股东权益3546367438504130净利率130166174210负债和所有者权益3707398644054933ROE406483123偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率4478126163净利润141234319509营运能力少数股东权益0000总资产周转率03040405折旧摊销10123应收账款周转率210438406365公允价值变动13121314存货周转率17161616营运资金变动60-110-183-210每股数据元股经营活动现金净流量224137151316EPS117195266424投资活动现金净流量-2628-1-2-3PE542327239150筹资活动现金净流量2510125871PS71544231现金流量净额106261235314PB22212018资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230829135540