研究报告全文：TableTitle证券研究报告家家悦603708SH2023H1点评切入量公司研究贩零食赛道省外稳步扩张经营改善TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年08月29日TableStockAndRank家家悦603708TableS事件公司发布ummary业绩实现营收亿元同降归母净利投资评级23H190931184亿元同增61扣非归母净利172亿元同增10723Q2营收上次评级4183亿元同降21归母净利046亿元同增89扣非归母净利038亿元同增2223H1公司销售管理研发费用率刘嘉仁TableAuthor社零美护首席分析师1759195008同比提升001007008PCT23H1综合毛利率执业编号S15005221100022409同比提升035PCT归母净利率20同比提升02PCT联系电话15000310173邮箱liujiarencindasccom点评蔡昕妤商贸零售分析师执业编号S1500523060001持续推进渠道建设推出零食连锁品牌悦记零食截至2023630公司联系电话13921189535门店总数995家净关店10家其中直营门店961家净关6家加盟店邮箱caixinyucindasccom34家净关4家23H1期末直营门店中综合超市254家社区生鲜食品超市400家乡村超市229家百货店14家便利店等其他业态门店64家为顺应消费趋势变化推出定位一站式性价比的零食集合店品牌悦记零食于4月首家直营店开业目前业务模式基本跑通已开放加盟合作以加快市场拓展23Q2新开直营零食店5家直营超市9家合计闭店12家各业态收入增长承压门店优化升级毛利率改善分业态23H1综合超市社区生鲜食品超市乡村超市百货店其他业态分别实现营收4642259700707亿元同比-351-869-576-999-1103毛利率19691898200888571748毛利率同比0360140681044164PCT山东省外区域实现收入增长毛利率提升分区域山东省内省外分别实现营收692138亿元同比-4314毛利率18911845同比-028142PCT持续推进线上线下融合线上业务较快增长23H1线上业务约767万单同比增长约40线上销售占超市销售的544同比提升13PCT全渠TableOtherReport道服务能力增强的同时线上业务保持了较好的盈利能力发布股权激励计划彰显发展信心202367公司发布第一期限制性股票激励计划拟向372名中高层管理人员技术及管理骨干授予14805万份股票期权占公司总股本的229行权价格为131元股考核目标为2023信达证券股份有限公司年净利润不低于22亿元或营收不低于182亿元且净利润不低于2亿元CINDASECURITIESCOLTD2024年净利润不低于3亿元或营收不低于193亿元且净利润不低于25亿北京市西城区闹市口大街9号院1号楼元2025年净利润不低于36亿元或营收不低于204亿元且净利润不低于邮编1000313亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1盈利预测公司为区域超市连锁龙头重点发展山东及周边河北内蒙北京皖北苏北市场23H1切入量贩零食赛道发布股权激励计划等举措彰显运营能力及管理层信心根据Wind一致预测2023-2025年归母净利分别为264303341亿元EPS041047053元对应PE292523X风险因素新业态推进不及预期门店扩张不及预期TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业蔡昕妤商贸零售分析师圣路易斯华盛顿大学金融硕士曾任国金证券商贸零售研究员2023年3月加入信达新消费团队主要覆盖黄金珠宝线下零售培育钻石板块李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4