研究报告全文：飞龙股份002536SZ2023年半年度报告点评业绩再创新高新能源车民用液冷共振上行2023年08月29日事件概述23年8月27日公司发布23年半年度报告23H1营业收入约195维持评级6亿元同比2809归母净利润约142亿元同比增加49122推荐23Q2业绩创历史新高盈利能力持续改善2023年Q2公司实现营业收入101当前价格1345元亿元同比增长4126归属于母公司所有者的净利润74402万元同比增长38504Q2单季营收利润双创历史新高主要系1营收端23H1公司核心产品发动TableAuthor机热管理重要部件发动机热管理节能减排新能源汽车及其他民用液冷营收分别实现同比154535979478其中新能源汽车及其他民用液冷领域实现翻倍增长主要原因为新能源汽车下游核心大客户销量增长广汽埃安理想等核心大客户23H1销量增速分别为11741303带动需求上行所致民用领域23H1陆续供货同步增厚营收规模同时受益于混动渗透率持续提升涡壳体产品需求放量发动机热管理节能减排业务实现高增长2盈利能力23H1公司毛利率归母净利率为2123727同比457Pcts47Pcts发动机热管理部件发动机节能减排部件新能源汽分析师邵将车及其他民用液冷毛利率分别为196723411402同比071Pcts992Pcts执业证书S0100521100005-703Pcts受益于原材料价格回落及有效价格传导机制落地公司发动机节能减排部邮箱shaojiangmszqcom件毛利率加速修复新能源汽车及其他民用液冷毛利率下滑主要系该业务产能加速布局分析师张永乾执业证书S0100523070001短期产能爬坡影响该业务毛利率后续随产能释放盈利能力有望改善3期间费用邮箱zhangyongqianmszqcom23H1公司四费费用率为1258同比-279Pcts销售管理研发财务费用率分别同比-031Pcts-052Pcts-135Pcts-061Pcts财务费用率下降系汇兑收益增加所致研相关研究发费率下降主要系前期研发投入当前已进入收获期营收高增长摊薄研发费率所致1飞龙股份002536SZ事件点评订单密传统主业在手订单持续扩容基盘稳定公司传统主业包括机械水泵排气歧管和集落地成长后劲十足-20230815涡壳其中涡壳业务现已具备铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力涡2飞龙股份002536SZ2023年半年度业壳产品已具备核心竞争力伴随着国内自主品牌混动新车持续放量公司涡壳产品核心绩预告点评业绩超预期液冷业务驶入快车受益2023年初已公告获涡壳业务定点7个订单体量将超354亿元年化约71亿道-20230705元按五年生命周期计算涡壳订单持续落地传统主业基盘稳固3飞龙股份002536SZ事件点评储能业新能源热管理加速放量多领域扩张重塑成长边界公司以传统主业为基础持续务再获定点多场景拓展成长空间-202306推进新能源热管理领域产品布局其中1电子水泵及热管理温控模块加速发力公司12电子水泵产品体系完备功率覆盖13W到16KW具备核心竞争力主要客户包括理4飞龙股份002536SZ事件点评传统主想零跑奇瑞吉利广汽埃安蔚来越南VINFAST等主流车企温控阀系列产品业基盘稳固新能源热管理重塑龙头-20230为主攻方向拓展电磁阀热管理集成模块等产品21年至今公司电子泵及电磁阀已获511订单达30个涉及金额总计为6409亿元年化约超1282亿元按五年生命周期计5飞龙股份002536SZ事件点评定点密算在手订单充足贡献核心业绩弹性2液冷技术多领域扩张公司电子泵及电磁阀集落地均衡型公司优势显著-20230331应用场景现已扩展至充电桩5G基站通信设备服务器IDC人工智能氢能风能太阳能储能等液冷领域23年至今已获的储能充电桩服务器等领域4个定点热管理产品扩展至民用领域有望重塑公司成长边界投资建议基于公司经营持续向好我们上调了公司盈利预测预计23-25年实现归母净利润282394494亿元当前市值对应23-25年PE为241714倍公司新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间维持推荐评级风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率下滑新能源车销量不及预期导致需求不及预期新品扩展及定增投产不及预期税收及补贴优惠政策持续性不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3258405449395842增长率46244219183归属母公司股东净利润百万元84282394494增长率-4072346398255每股收益元017056079099PE80241714PB29272726资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1飞龙股份002536汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3258405449395842成长能力营业成本2677312237514400营业收入增长率457244221861828营业税金及附加26313845EBIT增长率-69895262138422648销售费用97122148175净利润增长率-40732346239812548管理费用219247301356盈利能力研发费用200243296351毛利率1785229924062469EBIT51321444562净利润率258695797845财务费用-11172234总资产收益率ROA192603741810资产减值损失-12-11-13-15净资产收益率ROE366113515501925投资收益-11-8-10-12偿债能力营业利润49286400501流动比率118126120112营业外收支-3000速动比率062072070066利润总额46286400501现金比率019020019019所得税-29123资产负债率4773469152145783净利润75284398499经营效率归属于母公司净利润84282394494应收账款周转天数8603875587558755EBITDA272568720879存货周转天数12955123111231112311总资产周转率075089099102资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金371426529680每股收益017056079099应收账款及票据768100212211445每股净资产459496507512预付款项43425159每股经营现金流020074111142存货950104212521469每股股利020067094117其他流动资产222211241271估值分析流动资产合计2355272432943924PE80241714长期股权投资0000PB29272726固定资产1607158216541814EVEBITDA25451219961787无形资产156155154153股息收益率149498696873非流动资产合计2036194720182176资产合计4392467153126100短期借款5346048841319现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1326142117082004净利润75284398499其他流动负债132145157184折旧和摊销221247276318流动负债合计1992217027483506营运资金变动-199-209-167-171长期借款8444经营活动现金流99370557713其他长期负债97181818资本开支-59-221-346-475非流动负债合计104212121投资49000负债合计2096219127703528投资活动现金流5-252-357-487股本501501501501股权募资0000少数股东权益-4-227债务募资-1259265435股东权益合计2296248025422573筹资活动现金流-78-63-97-74负债和股东权益合计4392467153126100现金净流量2855103151资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2飞龙股份002536汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3