事件：8月28日，苏农银行发布23年中报。23H1累计营收21.0亿元，YoY+0.5%；归母净利润9.7亿元，YoY+15.3%；不良率0.92%，拨备覆盖率452.5%。
　　归母净利润同比+15.3%，业绩增长有韧性。23H1累计营收、归母净利润同比增速较23Q1分别-0.8pct、-0.7pct。其中，23H1非息收入对营收贡献度较23Q1提升9.3pct至26.5%，主要由其他非息收入提升拉动；23H1其他非息收入同比+16.2%，增速较23Q1提升1.1pct。受息差收窄影响，23H1净利息收入同比-1.9%。资产质量向好背景下，拨备对盈利保持较高贡献度，23H1信用减值损失同比-34.8%，带动归母净利润增速明显高于营收增速。
　　区域信贷景气度高，扩表再提速。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+17.0%、+15.2%、+18.6%，增速较23Q1分别+0.8pct、+1.8pct、-0.9pct。
　　资产端，区域经济优势加持之下，23H1对公贷款同比+16.7%；个贷投放亦有所恢复，Q2单季零售信贷增量16.6亿元，主要增量贡献预计来自于经营贷、消费贷的较好投放。区域结构上来看，进军苏州城区战略稳步推进，23H1除吴江外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为21.9%，占比延续上行趋势。
　　负债端，个人存款保持较优增长态势，23H1个人存款同比+36.2%，其中Q2单季个人存款增长31.8亿元，较去年同期多增5.1亿元。
　　息差收窄，负债端成本率稳定。23H1净息差1.73%，较22年末收窄31BP。
　　压力主要来自资产端，23H1贷款收益率4.46%，较年初下行31BP，一是上半年贷款重定价压力较大，二是上半年消费复苏较弱、按揭提前还款等因素影响下，零售信贷占比较年初下行的结构性影响。负债端成本基本稳定，23H1存款成本率2.02%，较年初微升1BP。
　　关注率大幅下行，拨备覆盖率高位提升。23H1不良率0.92%，较23Q1下降2BP；23H1关注率1.23%，较23Q1下降13BP，潜在风险持续下行。
　　拨备持续增厚，23H1拨备覆盖率453%，较23Q1提升9pct，风险抵补能力充裕的同时，也为盈利的持续释放奠定良好基础。
　　投资建议：资产质量优化，城区战略深入区位优势及进军苏州城区战略双重加持下，信贷扩张提速，“五年再造一个苏农银行”战略目标实现确定性不断增强；资产质量持续优化，拨备覆盖率不断走高，业绩释放能力确定性亦较强。预计23-25年EPS分别为0.96、1.12、1.31元，2023年8月28日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
　　

研究报告全文：苏农银行603323SH2023年中报点评信贷投放提速资产质量改善2023年08月29日事件8月28日苏农银行发布23年中报23H1累计营收210亿元YoY推荐维持评级05归母净利润97亿元YoY153不良率092拨备覆盖率4525当前价格454元归母净利润同比153业绩增长有韧性23H1累计营收归母净利润同比增速较23Q1分别-08pct-07pct其中23H1非息收入对营收贡献度较23Q1提升93pct至265主要由其他非息收入提升拉动23H1其他非TableAuthor息收入同比162增速较23Q1提升11pct受息差收窄影响23H1净利息收入同比-19资产质量向好背景下拨备对盈利保持较高贡献度23H1信用减值损失同比-348带动归母净利润增速明显高于营收增速区域信贷景气度高扩表再提速23H1总资产贷款总额存款总额同比170152186增速较23Q1分别08pct18pct-09pct资产端区域经济优势加持之下23H1对公贷款同比167个贷投放亦有分析师余金鑫所恢复Q2单季零售信贷增量166亿元主要增量贡献预计来自于经营贷消执业证书S0100521120003费贷的较好投放区域结构上来看进军苏州城区战略稳步推进23H1除吴江邮箱yujinxinmszqcom外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为219占比延续上行趋势负债端个人存款保持较优增长态势23H1个人存款同比362其中Q2单相关研究季个人存款增长318亿元较去年同期多增51亿元1苏农银行603323SH2022年业绩快报点评利润增速走高城区持续发力-20230息差收窄负债端成本率稳定23H1净息差173较22年末收窄31BP130压力主要来自资产端23H1贷款收益率446较年初下行31BP一是上半2苏农银行603323SH2022年三季度点年贷款重定价压力较大二是上半年消费复苏较弱按揭提前还款等因素影响下评业绩持续靓丽城区战略显效-202210零售信贷占比较年初下行的结构性影响负债端成本基本稳定23H1存款成本27率202较年初微升1BP3苏农银行603323SH22Q3业绩快报点评营收增速再向上城区战略加速推进-20关注率大幅下行拨备覆盖率高位提升23H1不良率092较23Q1下221017降2BP23H1关注率123较23Q1下降13BP潜在风险持续下行4苏农银行603323SH2022年中报点评拨备持续增厚23H1拨备覆盖率453较23Q1提升9pct风险抵补能力充资产质量改善战略深入推进-202208185苏农银行603323SH2022年半年度业裕的同时也为盈利的持续释放奠定良好基础绩快报点评业绩增速向上不良持续下行-2投资建议资产质量优化城区战略深入0220706区位优势及进军苏州城区战略双重加持下信贷扩张提速五年再造一个苏农银行战略目标实现确定性不断增强资产质量持续优化拨备覆盖率不断走高业绩释放能力确定性亦较强预计23-25年EPS分别为096112131元2023年8月28日收盘价对应05倍23年PB维持推荐评级风险提示宏观经济增速下行资产质量恶化行业净息差下行超预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4037418444334800增长率53365983归属母公司股东净利润百万元1502173520172359增长率294155162170每股收益元083096112131PE5543PB06050504资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月28日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1苏农银行603323银行图1苏农银行截至23H1业绩同比增速累计净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润3525155-52019201720182020202120221H181H191H201H211H221H233Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院图2苏农银行截至23H1总资产贷款总额同比增速25总资产YoY贷款总额YoY201510520202017201820192021202218H119H120H121H122H11H2319Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q31Q2319Q1资料来源wind公司财报民生证券研究院图3苏农银行截至23H1总负债存款总额同比增速30总负债YoY总存款YoY25201510520172018201920202021202219H118H120H121H122H11H2319Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q31Q2319Q1资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2苏农银行603323银行图4苏农银行截至23H1除吴江外苏州其他地区贷款余额亿元及占比苏州地区不含吴江区贷款余额占总贷款比例右轴300242502220200181501610014501201020202021202221H122H11H2321Q322Q122Q31Q2321Q1资料来源wind公司财报民生证券研究院图5苏农银行截至23H1净息差披露值净息差30298284271250252412202242022042017315102017201820192020202120221H211H221H231H20资料来源wind公司财报民生证券研究院图6苏农银行截至23H1不良率图7苏农银行截至23H1关注率207615543102105020172018201920202021202219H118H120H121H122H11H232017201820192020202120221H191H201H211H221H231H18资料来源wind公司财报民生证券研究院资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3苏农银行603323银行图8苏农银行截至23H1拨备水平44500拨备覆盖率右轴拨贷比424504040038350363003425032200301502017201820192020202120221H181H191H201H211H221H233Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4苏农银行603323银行公司财务报表数据预测汇总TABLEFINANCE利润表亿元TABLEFINANCEDETAIL2022A2023E2024E2025E收入增长2022A2023E2024E2025E净利息收入31323335归母净利润增速294155162170手续费及佣金1112拨备前利润增速334075109其他收入891011税前利润增速358132162170营业收入40424448营业收入增速53365983营业税及附加0000净利息收入增速34183857业务管理费-14-14-15-15手续费及佣金增速-3995080100拨备前利润26272933营业费用增速92303030计提拨备-9-8-7-6税前利润17192326规模增长2022A2023E2024E2025E所得税-2-2-2-3生息资产增速18090100109归母净利润15172024贷款增速145142142150同业资产增速-130-100-100-100资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E证券投资增速383304040贷款总额1090124514221635其他资产增速-4551851694443同业资产64585247计息负债增速139151150151证券投资537553575598存款增速140160160160生息资产1790195221472380同业负债增速119505050非生息资产59167283408股东权益增速80939399总资产1803206923742727客户存款1398162218812182存款结构2022A2023E2024E2025E其他计息负债206224242261活期378383388393非计息负债56678096定期533528523518总负债1659191222032539其他89898989股东权益143157171188贷款结构2022A2023E2024E2025E每股指标2022A2023E2024E2025E企业贷款不含贴现601601601601每股净利润元083096112131个人贷款253253253253每股拨备前利润元146151163180票据贴现147147147147每股净资产元7798529321025资产质量每股总资产元9998114751316615124资产质量2022A2023E2024E2025EPE5543不良贷款率095091090088PPPOP3333正常9757976397669769PB06050504关注148146144143PA005004003003次级085084083082可疑007006005004利率指标2022A2023E2024E2025E损失003001002002净息差NIM190171162155拨备覆盖率443438434426净利差Spread184181173167资本状况贷款利率477462455450资本状况2022A2023E2024E2025E存款利率201203204205资本充足率120911041014938生息资产收益率405390383378核心资本充足率1017942877822计息负债成本率207209210211资产负债率9205924392799310盈利能力2022A2023E2024E2025EROAA113090091093其他数据2022A2023E2024E2025EROAE1111118012541338总股本亿元180180180180资料来源公司公告民生证券研究院预测注利润表负值表示对营收利润负向影响本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5苏农银行603323银行分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于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