研究报告全文：博士眼镜300622SZ2023年半年报点评营收利润双高增数字化加盟稳步推进2023年08月29日事件公司披露23年半年度业绩23H1公司实现营收599亿元推荐维持评级yoy3098归母净利润067亿元yoy22974扣非归母净利063亿元yoy31185单Q2公司实现营收289亿元yoy2248归母净当前价格2088元利润029亿元yoy12026扣非归母净利027亿元yoy1934223H1营收再创新高成镜系列增速强劲23H1公司实现营收599亿元yoy3098主要系23H1我国消费市场消费力日益复苏公司积极布局新零售渠道和兴趣电商平台促进线上线下融合分业务看23H1光学眼镜及验配服TableAuthor务营收395亿元yoy2637成镜系列产品营收099亿元yoy8445隐形眼镜系列产品营收077亿元yoy128823H1毛利率同比034pct费用管控优化下归母净利率提升显著1毛利率方面23H1公司毛利率为6083同比028pct2费用率方面23H1公司销售费用率为3875同比-605pct管理费用率为731同比-232pct研发费用率为019同比019pct3净利率方面23H1归母净利率为1111同比670pct扣非归母净利率为1046同比713pct分析师刘文正直营与加盟模式并举发力数字化加盟眼镜渠道龙头强者更强1直营执业证书S0100521100009与传统加盟业务方面23H1公司促进老店提质增效同时关闭盈利情况不佳的电话13122831967门店门店结构优化经营效率提升截至23H1公司门店合计513家其中邮箱liuwenzhengmszqcom直营传统加盟分别为492家21家与22年末持平直营门店坪效287万元分析师解慧新年同比22042数字化加盟业务方面23年4月公司基于镜联易购执业证书S0100522100001平台并选用砼品牌开启数字化加盟业态为加盟门店用户提供强有力的供应邮箱xiehuixinmszqcom研究助理杨颖链赋能流量运营支撑上市公司品牌背书及信息化管理工具等赚取供应链产执业证书S0100123070030品的采购差价加盟费及信息化管理工具的使用费截至23H1镜联易购平台邮箱yangyingmszqcom上完成注册流程的用户共7450家完成加盟签约流程的加盟门店用户共264家在镜联易购平台产生交易额158万元截至8月28日镜联易购平台上完成注册流程的用户共8418家完成加盟签约流程的加盟门店用户共341家相关研究积极布局新零售渠道和兴趣电商完善本地生活平台促进线上线下融合1博士眼镜300622SZ深度报告眼镜零1线上销售公司开设天猫京东微信等平台官方旗舰店官方商城并在抖售行业龙头主业高增放开加盟渠道构筑新增长极-20230512音店铺开展常态化日播加强主流电商平台销售23H1公司线上GMV为097亿元同比5443对应营收不含税086亿元占公司营收的14402本地生活公司入驻大众点评美团外卖等本地生活平台通过构建门店流量分配机制利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店实现线上线下联动发展23H1公司线上团购券交易额为088亿元同比8939其中抖音本地生活团购券交易额046亿元大众点评团购券交易额018亿元同比2384美团外卖团购券交易额38833万元同比10620京东团购团购券交易额20773万元同比39523公司持续拓展线上服务半径提升线上客流向线下门店的转化实现线下线上全方位协同推动业务持续健康发展投资建议考虑公司是眼镜零售行业龙头短期受益于消费需求回补中长期看好抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的开展预计23-25年公司归母净利润分别为131195283亿元同比增速分别为738495448对应PE分别为28X19X13X维持推荐评级风险提示加盟体系拓展不及预期行业竞争加剧线上渠道冲击风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元962125416492117增长率84304315284归属母公司股东净利润百万元75131195283增长率-207738495448每股收益元043075112163PE48281913PB53474235资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1博士眼镜300622商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入962125416492117成长能力营业成本367467607787营业收入增长率842303631452837营业税金及附加3456EBIT增长率-2368719949484306销售费用413527676847净利润增长率-2070738149504479管理费用88107132148盈利能力研发费用0000毛利率6184627963166283EBIT94162243347净利润率781104111841336财务费用10566总资产收益率ROA771118515691963资产减值损失-4-3-4-5净资产收益率ROE1099170922472780投资收益791215偿债能力营业利润91163244351流动比率297263276290营业外收支2111速动比率165106118131利润总额93163245353现金比率115053058068所得税19355274资产负债率2902300729782936净利润74129193279经营效率归属于母公司净利润75131195283应收账款周转天数1846175017001650EBITDA268339424530存货周转天数16078160001530014700总资产周转率098121140158资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金226129164226每股收益043075112163应收账款及票据49607695每股净资产393440500585预付款项38496790每股经营现金流120156174216存货162202251312每股股利030052078113其他流动资产110196218244估值分析流动资产合计585635776967PE48281913长期股权投资0000PB53474235固定资产29313232EVEBITDA13571072851681无形资产89913股息收益率144249372544非流动资产合计391467469474资产合计975110312451441短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据446483108净利润74129193279其他流动负债153178198225折旧和摊销174177181182流动负债合计197242281333营运资金变动-47-37-71-83长期借款0000经营活动现金流208271303376其他长期负债86909090资本开支-26-58-46-50非流动负债合计86909090投资-30000负债合计283332371423投资活动现金流-49-172-34-36股本173174174174股权募资16000少数股东权益9751债务募资0-300股东权益合计6927718741018筹资活动现金流-203-197-234-278负债和股东权益合计975110312451441现金净流量-38-973562资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2博士眼镜300622商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3