逆周期调节政策加速落地，助力经济复苏进程
　　2023年一季度以来，主要宽基指数呈现下行趋势，沪深300相对抗跌。7月24日召开政治局会议之后，A股市场有过短期增量上行现象。但是受到经济复苏进程较慢以及其他风险因素的影响，市场在8月出现缩量回调。
　　市场底部反弹的关键是经济和企业盈利企稳回升，这离不开一系列逆周期调节政策的落地。最近，政府频繁出台了一系列与促进消费、稳定经济增长相关的政策，这些政策的实施可能会促进经济的触底回升。
　　沪深300指数：聚焦优质龙头，配置价值突显
　　受北向资金流出影响，沪深300指数估值偏低。2023年8月以来，北向资金持续流出，现阶段沪深300的市盈率（TTM）处于近十年21.9%分位点，市净率（LF）处于近十年10.8%分位点。从股息率角度来看，截至2023年8月25日，沪深300股息率已达到3.07%，为2015年来的最高值。从ETF资金角度来看，资金持续流入各个沪深300ETF，截至2023年8月25日，跟踪沪深300指数的ETF产品2023年8月获资金净流入达到443.4亿元。
　　沪深300指数行业占比较大的两个行业：食品饮料（11.9%）、电力设备（10.6%）。食品饮料：二季报业绩亮眼，公募基金食品饮料行业仓位较低，未来增长空间较大。贵州茅台、山西汾酒2023年H1主营业务收入增速和净利润增长率均达20%左右，展现出稳定的业绩增长动能。
　　电力设备：电力设备行业未来应用市场广阔，新兴技术不断涌现。2023年8月17日，宁德时代发布了新的“神行超充电池”，能够实现充电10分钟跑400km，意味着在很大程度上解决了电动车里程焦虑问题。
　　沪深300指数成分股囊括中国核心资产，具备长期配置价值。截至2023年第二季度，已披露的沪深300指数的前十大成分股ROE（TTM）均超10%，其中白酒龙头贵州茅台和五粮液达到34.3%和24.6%。
　　布局A股优质资产：华夏沪深300ETF
　　华夏沪深300ETF管理规模靠前，跟踪误差具有明显优势。华夏沪深300ETF成立于2012年12月25日。基金经理为张弘弢先生、赵宗庭先生。基金管理人将基金的跟踪误差控制在了较低水平。
　　华夏沪深300ETF基金经理经验丰富。张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士，2000年4月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部董事总经理、行政负责人，目前在管基金8只，在管基金总规模达1637.27亿元。赵宗庭先生于2008年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员；2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司；2017年4月开始担任基金经理。目前在管产品数20只，在管基金总规模763.22亿元。
　　风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
　　

研究报告全文：金金融工程专题融工程2023年08月29日逆周期调节政策加速助力沪深300价值回归研究金融工程研究团队工具化产品研究系列28魏建榕首席分析师魏建榕分析师高鹏分析师证书编号S0790519120001weijianrongkyseccngaopengkyseccn证书编号S0790519120001证书编号S0790520090002张翔分析师逆周期调节政策加速落地助力经济复苏进程证书编号S07905201100012023年一季度以来主要宽基指数呈现下行趋势沪深300相对抗跌7月24傅开波分析师金日召开政治局会议之后A股市场有过短期增量上行现象但是受到经济复苏进融证书编号S0790520090003工程较慢以及其他风险因素的影响市场在8月出现缩量回调程高鹏分析师市场底部反弹的关键是经济和企业盈利企稳回升这离不开一系列逆周期调节专证书编号S0790520090002政策的落地最近政府频繁出台了一系列与促进消费稳定经济增长相关的政题苏俊豪分析师策这些政策的实施可能会促进经济的触底回升证书编号S0790522020001沪深300指数聚焦优质龙头配置价值突显胡亮勇分析师受北向资金流出影响沪深300指数估值偏低2023年8月以来北向资金持证书编号S0790522030001续流出现阶段沪深300的市盈率TTM处于近十年219分位点市净率LF处于近十年108分位点从股息率角度来看截至2023年8月25日王志豪分析师沪深股息率已达到为年来的最高值从资金角度来看证书编号S07905220700033003072015ETF资金持续流入各个沪深300ETF截至2023年8月25日跟踪沪深300指数的盛少成分析师ETF产品2023年8月获资金净流入达到4434亿元证书编号S0790523060003沪深300指数行业占比较大的两个行业食品饮料119电力设备106开苏良分析师源食品饮料二季报业绩亮眼公募基金食品饮料行业仓位较低未来增长空间较证证书编号S0790523060004大贵州茅台山西汾酒2023年H1主营业务收入增速和净利润增长率均达20券何申昊研究员左右展现出稳定的业绩增长动能证券证书编号S0790122080094电力设备电力设备行业未来应用市场广阔新兴技术不断涌现2023年8月研陈威研究员17日宁德时代发布了新的神行超充电池能够实现充电10分钟跑400km究报证书编号S0790123070027意味着在很大程度上解决了电动车里程焦虑问题告沪深300指数成分股囊括中国核心资产具备长期配置价值截至2023年第二蒋韬研究员季度已披露的沪深300指数的前十大成分股ROETTM均超10其中白证书编号S0790123070037酒龙头贵州茅台和五粮液达到343和246相关研究报告布局A股优质资产华夏沪深300ETF华夏沪深300ETF管理规模靠前跟踪误差具有明显优势华夏沪深300ETF成从基金持仓行为到行业轮动策略立于2012年12月25日基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生基金管理人将基金研究系列23-2023828基金的跟踪误差控制在了较低水平北上资金行为画像2023年8月20华夏沪深300ETF基金经理经验丰富张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士日金融工程定期-20238202000年4月加入华夏基金管理有限公司现任数量投资部董事总经理行政负公私募业绩分歧头部私募中性策责人目前在管基金8只在管基金总规模达163727亿元赵宗庭先生于2008略本期回撤量化基金业绩简报-年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理数量投资2023819部研究员2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司2017年4月开始担任基金经理目前在管产品数20只在管基金总规模76322亿元风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113金融工程专题目录1逆周期调节政策加速落地助力经济复苏进程32沪深300指数聚焦优质龙头配置价值突显421受北向资金流出影响沪深300指数估值偏低422不同产品比较2023年沪深300收益在各主流指数中领先623分行业沪深300指数重仓行业筹码结构和基本面优良724指数价值沪深300指数聚焦龙头行业覆盖全面83布局A股优质资产华夏沪深300ETF94风险提示11图表目录图17月24日召开政治局会议之后A股市场有过短期增量上行现象3图2多项经济数据显示出我国的经济复苏进程仍然偏慢3图32023年8月以来北向资金持续流出以沪深300成分股为代表的大盘股5图4沪深300指数市盈率低于历史中位水平5图5沪深300指数市净率低于历史中位水平5图6沪深300股息率达到2015年来的最高值6图72023年沪深300指数收益在主流宽基指数和主动权益基金指数中领先6图82023年8月跟踪沪深300指数的ETF产品获资金净流入达4434亿元7图9公募基金持有食品饮料行业比例偏低存在增长空间7图10公募基金持有电力设备行业比例回归正常水平8图11沪深300指数聚焦大市值股票8图12沪深300指数成分中食品饮料行业占比最高8图13华夏沪深300ETF日跟踪偏离度稳定跟踪效果较好10表1促进消费政策正密集出台4表2资本市场相关会议政策接连出台4表3食品饮料行业公司2023年H1盈利能力较好7表4沪深300指数前十大成分股囊括中国核心资产具备长期配置价值9表5华夏沪深300ETF基本信息9表6近3年跟踪效果优异年化跟踪误差小10表7张弘弢先生在管基金8只总规模达163727亿元10表8赵宗庭先生在管基金20只总规模达76322亿元11请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213金融工程专题1逆周期调节政策加速落地助力经济复苏进程2023年一季度以来主要宽基指数呈现下行趋势沪深300相对抗跌7月24日召开政治局会议之后A股市场有过短期增量上行现象7月政治局会议主要从货币财政地产资本市场领域进行研究部署部分内容包含几个方面1加大宏观政策调控力度2调整优化房地产政策3加快专项债券的发行和使用4制定一揽子化债方案因此在政治局会议的积极定调后投资者信心短暂增强7月25日至8月4日沪深300和中证500分别上涨566和358图17月24日召开政治局会议之后A股市场有过短期增量上行现象数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825但是受到经济复苏进程较慢市场主线不明晰以及其他风险因素的影响市场在8月出现缩量回调经济数据上看7月规模以上工业增加值同比37较前值减少07pct社会消费品零售总额同比25较前值回落06pct均不及市场预期从通胀情况看7月CPI同比转负通胀下行多项经济数据显示出我国的经济复苏进程仍然偏慢使投资者情绪受到压制因此出现市场主线不明晰市场缩量调整的现象图2多项经济数据显示出我国的经济复苏进程仍然偏慢数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313金融工程专题市场底部反弹的关键是经济和企业盈利企稳回升这离不开一系列逆周期调节政策的落地最近政府频繁出台了一系列与促进消费稳定经济增长相关的政策这些政策的实施可能标志着经济的触底回升8月10日中共中央国务院发布了关于促进民营经济发展壮大的意见强调要不断优化民营经济发展环境加大对民营经济的政策支持力度表1促进消费政策正密集出台时间政策文件名称关键内容商务部等13部门关于促进家居消费若2023年7月18日大力提升供给质量积极创新消费场景有效改善消费条件等干措施的通知优化汽车限购管理政策支持老旧汽车更新消费加快培育二2023年7月21日关于促进汽车消费的若干措施手车市场加强新能源汽车配套设施建设等国家发展改革委等部门印发关于促加快推动电子产品升级换代大力支持电子产品下乡打通电2023年7月21日进电子产品消费的若干措施的通知子产品回收渠道优化电子产品消费环境关于进一步抓好抓实促进民间投资工聚焦重点领域支持民间资本参与重大项目健全保障机制2023年7月21日作努力调动民间投资积极性的通知促进民间投资项目落地实施等国务院办公厅转发国家发展改革委关稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消2023年7月31日于恢复和扩大消费措施的通知费优化消费环境关于实施促进民营经济发展近期若干促进公平准入强化要素支持治理招标投标突出问题加快2023年8月1日举措的通知建设全国统一大市场推进要素市场化配置中共中央国务院关于促进民营经济发2023年8月10日持续优化民营经济发展环境加大对民营经济政策支持力度展壮大的意见资料来源中国政府网开源证券研究所此外7月24至7月25日证监会也对此作出积极表态要从投资端融资端交易端等方面综合施策协同发力确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位8月3日中国结算宣布拟自2023年10月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16调降至平均接近138月10日沪深交易发文研究将沪市主板深市上市股票基金等证券的申报数量要求由100股份的整数倍调整为100股份起以1股份递增表2资本市场相关会议政策接连出台时间会议或政策关键内容证监会2023系统年中从投资端融资端交易端等方面综合施策协同发力确保党中央大政方针在2023年7月25日工作座谈会资本市场领域不折不扣落实到位降低股票类业务结算备中国结算拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例2023年8月4日付金缴纳比例将该比例由现行的16调降至平均接近13沪深交易所公告研究将沪市主板股票深市上市股票沪深两市基金的申报数量2023年8月10日碎股交易要求由100股份的整数倍调整为100股份起以1股份增资料来源证券时报开源证券研究所2沪深300指数聚焦优质龙头配置价值突显21受北向资金流出影响沪深300指数估值偏低2023年8月以来北向资金持续流出以沪深300成分股为代表的大盘股沪深300指数受此冲击较大受美元加息人民币相对美元贬值影响配置型北向资金持请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413金融工程专题续流出A股大盘股首当其冲受到影响截止2023年8月25日北向资金于2023年8月净流出沪深300指数成分股共6541亿元短时间的大幅流出对沪深300指数影响较大图32023年8月以来北向资金持续流出以沪深300成分股为代表的大盘股8008月北向资金流入额亿元2023年北向资金流入额亿元6004002000上证50沪深300中证500中证1000国证2000-200-400-600-800数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825沪深300指数估值较低现阶段配置价值高截至2023年8月25日沪深300指数的市盈率TTM为1136处于近十年219分位点市净率LF为132处于近十年108分位点现阶段沪深300的估值低于历史中位水平具备配置价值图4沪深300指数市盈率低于历史中位水平图5沪深300指数市净率低于历史中位水平20PETTMPETTM平均值270PBLFPBLF平均值182502301621014190121701501013081106090数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825从股息率角度来看截至2023年8月25日沪深300股息率已达到307为2015年来的最高值从分红角度来看沪深300指数在利率下行的环境中配置价值突显截至2023年8月25日十年期国债收益率为257请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513金融工程专题图6沪深300股息率达到2015年来的最高值40沪深300股息率近一年353073025201510数据来源Wind开源证券研究所数据截至2023082522不同产品比较2023年沪深300收益在各主流指数中领先2023年以来沪深300指数收益率在主流宽基指数和主动权益基金指数中领先2023年由于风格轮动加剧和抱团股票回撤宽基指数普遍跑赢主动股基其中沪深300指数在主流宽基指数领先截至2023年8月25日沪深300全收益在2023年涨幅为-21高于中证500全收益-33中证1000全收益-55和Wind偏股混合基金指数-102图72023年沪深300指数收益在主流宽基指数和主动权益基金指数中领先800沪深300中证500中证1000Wind偏股混合基金指数60040020000201820192020202120222023-200-400-600数据来源Wind开源证券研究所注数据截至20230825宽基指数均采用对应全收益指数从ETF资金角度来看随着沪深300的配置价值逐渐突显资金持续流入各个沪深300ETF统计所有跟踪沪深300的ETF产品从2023年5月以来跟踪沪深300的ETF持续获得资金净流入截至2023年8月25日跟踪沪深300指数的ETF产品2023年8月获资金净流入达到4434亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613金融工程专题图82023年8月跟踪沪深300指数的ETF产品获资金净流入达4434亿元500跟踪沪深300ETF资金净流入4003002001000-100-200-300数据来源Wind开源证券研究所数据截至2023082523分行业沪深300指数重仓行业筹码结构和基本面优良沪深300指数行业占比较大的两大行业为食品饮料119电力设备106本节我们着重分析这两大行业的筹码结构和基本面食品饮料行业二季报业绩亮眼贵州茅台山西汾酒2023年H1主营业务收入增速和净利润增长率均达20左右展现出稳定的业绩增长动能表3食品饮料行业公司2023年H1盈利能力较好代码简称净资产收益率主营业务收入增长率净利润增长率605499SH东鹏饮料211272468600809SH山西汾酒298240350600519SH贵州茅台181208208000858SZ五粮液148104128000895SZ双汇发展1329139600132SH重庆啤酒46772189数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825从筹码结构来看公募基金食品饮料行业仓位较低未来增长空间较大截至2023年8月11日公募基金食品饮料仓位占比仅有683低于行业占A股市值比77图9公募基金持有食品饮料行业比例偏低存在增长空间900公募基金食品饮料仓位食品饮料行业占A股市值比850800750700650600202316202326202336202346202356202366202376202386数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230811请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713金融工程专题电力设备行业未来应用市场广阔新兴技术不断涌现2023年8月17日宁德时代发布了新的神行超充电池能够实现充电10分钟跑400km意味着在很大程度上解决了电动车里程焦虑问题从筹码结构来看公募基金持有电力设备行业比例回归正常水平2023年电力设备行业回撤幅度较大截至2023年8月11日公募基金持有电力设备行业比例仅为87略高于电力设备行业占A股市值比73图10公募基金持有电力设备行业比例回归正常水平14公募基金电力设备仓位电力设备行业占A股市值比131211109876202316202326202336202346202356202366202376202386数据来源Wind开源证券研究所数据截至2023081124指数价值沪深300指数聚焦龙头行业覆盖全面沪深300指数反映上海和深圳证券市场中市值大流动性好的300只股票的价格表现从沪深300指数行业权重分布上看行业占比靠前的行业分别为食品饮料119银行110电力设备106图11沪深300指数聚焦大市值股票图12沪深300指数成分中食品饮料行业占比最高120沪深300成分股个数食品饮料10011980其他60271银行40110家用电20器32电力设备1060汽车34有色金属36非银金融计算机医药生101物64电子7649数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825沪深300指数成分股囊括中国核心资产具备长期配置价值截至2023年第二季度根据已披露的中报沪深300指数的前十大成分股ROETTM均超10其中白酒龙头贵州茅台和五粮液达到343和246请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813金融工程专题表4沪深300指数前十大成分股囊括中国核心资产具备长期配置价值ROE市盈率2023年以代码简称权重总市值亿一级行业二级行业三级行业TTMTTM来涨跌幅600519SH贵州茅台60229254343333食品饮料白酒白酒73300750SZ宁德时代32100385254232电力设备电池锂电池52601318SH中国平安2885606-84非银金融保险保险31600036SH招商银行227959414857银行股份制银行股份制银行-106000858SZ五粮液1862707246221食品饮料白酒白酒-85000333SZ美的集团1538809-128家用电器白色家电空调120002594SZ比亚迪1267713200340汽车乘用车电动乘用车-91601166SH兴业银行1233260-37银行股份制银行股份制银行-21600030SH中信证券1234725-162非银金融证券证券202601899SH紫金矿业1132382179167有色金属工业金属铜251数据来源Wind开源证券研究所注数据截至20230825ROE部分为空原因是部分公司半年报报告尚未披露3布局A股优质资产华夏沪深300ETF为了追踪沪深300指数我们筛选出管理规模靠前的ETF产品中近一年跟踪误差最小的基金华夏沪深300ETF代码510330SH华夏沪深300ETF是华夏基金于2012年12月25日成立的跟踪沪深300指数的ETF产品基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生该产品基本情况如表5所示表5华夏沪深300ETF基本信息基金名称华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金基金简称华夏沪深300ETF基金代码510330OF运作形式契约型开放式投资类型股票型基金被动指数型基金跟踪标的沪深300指数成立时间20121225上市日期2013116基金经理张弘弢赵宗庭基金托管人中国工商银行股份有限公司投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化投资策略本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好的跟踪标的指数实现基金投资目标本基金主要投资于标的指数成份股备选成份股为更好地实现投资目标基金还可投资于非成份股债券股指期货权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具如法律法规或监管机构以后允许基金投投资范围资其他品种的基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90管理费050年费率托管费010年费率资料来源Wind开源证券研究所华夏沪深300ETF主要采用完全复制策略紧密跟踪沪深300基准指数其投资请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913金融工程专题目标为跟踪偏离度和跟踪误差的最小化从跟踪偏离度和年化跟踪误差来看基金管理人按照基金合同的要求将基金的跟踪误差控制在了较低水平基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在02以内近3年也实现了年化跟踪误差控制在2以内的目标这证明了华夏沪深300ETF优良的指数跟踪能力表6近3年跟踪效果优异年化跟踪误差小时间日跟踪偏离度均值跟踪误差年化近3个月00320656近1年00120426近3年00110381数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825图13华夏沪深300ETF日跟踪偏离度稳定跟踪效果较好数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230825华夏沪深300ETF基金经理经验丰富华夏沪深300ETF基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士2000年4月加入华夏基金管理有限公司现任数量投资部董事总经理行政负责人目前在管基金8只在管基金总规模达163727亿元表7张弘弢先生在管基金8只总规模达163727亿元基金规模亿产品代码产品简称投资类型成立日基金经理元588000SH华夏上证科创板50ETF股票型基金2020-09-28张弘弢荣膺67192510050SH华夏上证50ETF股票型基金2004-12-30张弘弢徐猛57621510330SH华夏沪深300ETF股票型基金2012-12-25张弘弢赵宗庭23898000051OF华夏沪深300ETF联接A股票型基金2009-07-10张弘弢赵宗庭9099011612OF华夏科创板50ETF联接A股票型基金2021-03-04张弘弢荣膺3041007994OF华夏中证500指数增强A股票型基金2020-03-25张弘弢孙蒙2656159758SZ华夏中证红利质量ETF股票型基金2021-12-20张弘弢徐寅202002837OF华夏网购精选A混合型基金2016-11-02张弘弢陈国峰019资料来源Wind开源证券研究所数据截至20230825赵宗庭先生于2008年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理数量投资部研究员2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司2017年4月开始担任华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金华夏沪深300交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013金融工程专题型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理目前在管产品数20只在管基金总规模76322亿元表8赵宗庭先生在管基金20只总规模达76322亿元基金规模亿产品代码产品简称投资类型成立日基金经理元159995SZ华夏国证半导体芯片ETF股票型基金2020-01-20赵宗庭24982510330SH华夏沪深300ETF股票型基金2012-12-25张弘弢赵宗庭23898159845SZ华夏中证1000ETF股票型基金2021-03-18赵宗庭11034000051OF华夏沪深300ETF联接A股票型基金2009-07-10张弘弢赵宗庭9099008887OF华夏国证半导体芯片ETF联接A股票型基金2020-06-02赵宗庭3135513300SH华夏纳斯达克100ETF国际QDII基金2020-10-22赵宗庭1996159892SZ华夏恒生香港上市生物科技ETF国际QDII基金2021-09-29赵宗庭1197513520SH华夏野村日经225ETF国际QDII基金2019-06-12赵宗庭436516630SH华夏中证云计算与大数据主题ETF股票型基金2021-08-24赵宗庭070516650SH华夏中证细分有色金属产业ETF股票型基金2021-06-09赵宗庭055159655SZ华夏标普500ETF国际QDII基金2022-10-12赵宗庭052015299OF华夏纳斯达克100联接A国际QDII基金2022-04-14赵宗庭047016970OF华夏恒生香港上市生物科技联接A国际QDII基金2022-11-22赵宗庭026516190SH华夏中证文娱传媒ETF股票型基金2021-09-09赵宗庭018159791SZ华夏沪深300ESG基准ETF股票型基金2022-02-24赵宗庭017016707OF华夏中证细分有色金属产业主题联接A股票型基金2022-10-18赵宗庭015015518OF华夏纳斯达克100联接美元现汇A国际QDII基金2022-04-14赵宗庭007018066OF华夏标普500联接A美元现汇国际QDII基金2023-05-10赵宗庭015018064OF华夏标普500联接A国际QDII基金2023-05-10赵宗庭015159510SZ华夏中证智选300价值稳健策略ETF股票型基金2023-07-31赵宗庭208资料来源Wind开源证券研究所数据截至202308254风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113金融工程专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213金融工程专题法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313