研究报告全文：2023年08月29日公司快报欧科亿688308SH证券研究报告高端化发展趋势确定整包业务稳步推进其他通用机械投资评级买入-A事件公司披露2023H1中报2023H1营收微幅增长维持评级2023年H1公司实现营收533亿元同比增长134Q2营收2496个月目标价4334元亿元同比下降5652023年H1公司实现归母净利润108亿元股价2023-08-283081元同比下降572Q2归母净利润为049亿元同比下降159公司2023年Q2营收增长趋势与2023年Q1出现偏离我们认为主要交易数据系公司在2023年Q2整体需求弱化的背景下控制了出货节奏给予总市值百万元488672经销商消化库存的时间进而蓄力下半年旺季的收入增长流通市值百万元341459数控刀具稳定增长高端化发展步伐坚定总股本百万股15861分业务板块观察公司核心业务数控刀具产品营收增长稳定2023年流通股本百万股1108312个月价格区间3081846元H1营收为310亿元同比增长743硬质合金制品业务实现营受22亿元同比降低5952023年H1公司启动了2000万片高端数控刀片的产能提升项目该项目将主要生产三大类产品分别为股价表现小零件加工专用数控刀片非标刀体及刀夹航空航天高级整体刀具欧科亿沪深300新产线的启动印证了公司对高端化战略的发展决心我们认为高端5545新产线的产品不仅可以丰富当前刀具产品矩阵还可以对公司整包业35务形成有效支撑如为整包业务客户定制特种刀具从而快速精准地2515响应客户需求5-5品牌店对终端客户形成有效覆盖整包业务稳步推进-152022-082022-122023-042023-082023年H1公司持续推动渠道精细化管理据公司披露2023年H1资料来源Wind资讯公司数控刀具商店逐步将重心转至覆盖区域内终端客户尽可能切入升幅1M3M12M终端加工客户的加工及制造环节同时在整包业务端公司已与多家相对收益-204-382-304客户建立整包服务合作如2023年8月公司公告已获得新晨动力宝绝对收益-264-407-390马曲轴刀具管理服务项目成功成为国内领先主机厂的合作服务商郭倩倩分析师我们认为当前国内机加工领域大量的主机厂存在着通过依托整包服SAC执业证书编号S1450521120004务降低生产成本的需求而目前国内拥有过硬技术实力以及成功整包guoqqessencecomcn案例的服务团队则相对稀缺公司有望以宝马曲轴项目为基础快速辛泽熙分析师推动整包加工业务发展SAC执业证书编号S1450523020001xinzxessencecomcn出口业务有条不紊2023H1海外发货金额超8000万元2023年H1公司海外营收延续高增长趋势2023年H1公司完成海外相关报告淡季不淡渠道端持续发力2022-10-30发货金额08亿元确认营收059亿元同比增长2826营收占比为1107据公司披露2023年H1欧科亿海外品牌店销量快速提升在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长目前公司已完成40多个国家的海外渠道布局下游应用领域包括汽车行业模具制造航空航天轨道交通等公司在海外市场的布局或将有效提升产品均价进而拉动整体盈利水平投资建议本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报欧科亿公司是国内领先的数控刀具及硬质合金材料龙头当前公司持续投入研发产品升级趋势确定整包业务进入快速发展期公司整体发展趋势向好我们预计公司2023-2025年的净利润分别为312亿410亿和496亿给予2023年22倍PE对应6个月目标价为4334元维持买入-A的投资评级风险提示新刀具产线达产进度不及预期行业竞争加剧TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入990410553139691725221457净利润22222421312140954964每股收益元140153197258313每股净资产元9421556171818942106盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍22020215711998市净率倍3320181615净利润率224229223237231净资产收益率14998115136149股息收益率1416202733ROIC330236223253259数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报欧科亿财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入990410553139691725221457成长性减营业成本6499667587161064313232营业收入增长率41066324235244营业税费5259597169营业利润增长率1012104336313209销售费用276230295366440净利润增长率106889289312212管理费用292473629742858EBITDA增长率615150210271189研发费用4905307268801051EBIT增长率803102342314212财务费用06-26-28-35-27NOPLAT增长率929123292313216资产减值损失-46-43---投资资本增长率56537315618499加公允价值变动收益641733150-111净资产增长率143651104102112投资和汇兑收益1418---营业利润24442698360547355723利润率加营业外净收支1060101--毛利率344367376383383利润总额25502699360647365724营业利润率247256258274267减所得税328278485641760净利润率224229223237231净利润22222421312140954964EBITDA营业收入301325297305292EBIT营业收入244253256272265资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数158220203153114货币资金18915510538249996545流动营业资本周转天数10099103148170交易性金融资产25645367540055505439流动资产周转天数413519510461442应收帐款13302719232645755557应收帐款周转天数4669657285应收票据23131191385422905216存货周转天数82110899195预付帐款10312447209133总资产周转天数646871825700626存货27213734315555565806投资资本周转天数302410387367335其他流动资产446418391418409111123141158174可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE14998115136149长期股权投资-----ROA1157697118125投资性房地产-----ROIC330236223253259固定资产47528152760970676525费用率在建工程16692664266426642664销售费用率2822212121无形资产1086106310401016993管理费用率2945454340其他非流动资产454783441482528研发费用率4950525149资产总额1933031725323083482539815财务费用率01-02-02-02-01短期债务50870---四费营业收入107114116113108应付帐款10381072185715762723偿债能力应付票据22231868277691436资产负债率227222156137161其他流动负债25551263181618731654负债权益比293286185159192长期借款30----流动比率294298457559501其他非流动负债490658554567593速动比率224240387428401负债总额43857050505547866406利息保障倍数40520-10285-12777-13429-21097少数股东权益-----分红指标股本10001126158615861586DPS元044050062083101留存收益1392723535256682845331822分红比率315328317320321股东权益1494524675272543003933408股息收益率1416202733现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润22222421312140954964EPS元140153197258313加折旧和摊销611831566566566BVPS元9421556171818942106资产减值准备4643---PEX22020215711998公允价值变动损失-64-1733150-111PBX3320181615财务费用2607-28-35-27PFCF-311-8764648437159投资收益-14-18---PS4946352823少数股东损益-----EVEBITDA221217917258营运资金的变动-372-3158-2400-3561-2505CAGR226270427226270经营活动产生现金流量15951729129212152887PEG1007040504投资活动产生现金流量-5836-7453-66-300222ROICWACC3123212425融资活动产生现金流量-4758344-1354-1298-1562REP2124110807资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报欧科亿公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报欧科亿免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报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