研究报告全文：证券研究报告欧科亿688308CH刀具需求疲软拖累Q2收入华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月27日中国内地通用机械目标价人民币5394研究员倪正洋下游需求疲软致Q2收入利润有所下滑SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM566862128972228欧科亿发布半年报2023年H1实现营收533亿元yoy134归母净利108亿元yoy-572扣非净利8508万元yoy-1847其中研究员杨任重Q2实现营收249亿元yoy-565qoq-1231归母净利4914万元SACNoS0570522110003yangrenzhonghtsccomyoy-1589qoq-1713考虑到年内制造业复苏进度不及预期略862128972228微下调此前盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为275354431亿元较前值296384466亿元调降707874可比华泰证券研究所分析师名录公司23年Wind一致预期PE均值为39倍考虑到制品业务的成长性较弱给予公司23年31倍PE目标价5394元前值8679元按新股本折算6162元维持买入评级出口和大客户业务助力上半年平稳增长下半年终端需求提升值得期待分业务来看上半年数控刀具产品实现收入31亿元同比7硬质合金制品实现收入22亿元同比-623Q2下游行业整体需求恢复不及预期公司刀片出货量环比下滑进入6月份以来需求情况逐渐好转今年下半年基本数据终端市场需求将持续提升带动加工需求的进一步恢复上半年公司大力推进出口业务完成40多个国家的海外渠道布局23H1完成海外发货8033目标价人民币5394收盘价人民币截至月日万元同比二季度以来公司一方面通过优化渠道库存为后期增825354874市值人民币百万5627长提供动力另一方面公司加大了在终端大客户的整体解决方案布局以6个月平均日成交额人民币百万8590汽车及产业链3C航空航天风电医疗器械等领域为代表8月1日52周价格范围人民币3548-8460公司公告收获新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目大单项目时间为BVPS人民币159220242027年体现出公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势股价走势图盈利能力略有下滑欧科亿人民币上半年公司实现毛利率3265同比-394pct净利率2035同比相对沪深300-153销售管理研发财务费用率分别为35344946-053分别同8515比099078-138-048pct销售费用率提升主要系差旅费展览与宣传739费用增加管理费用率提升主要系计提股权激励费用785万元同时公司603研发材料投入同比减少汇兑收益增加带来部分财务收益483359风险提示1产能建设进度不及预期2国产企业产品重合度加大3Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23下游需求持续低迷资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万990391055124915631872-4104656183525131979归属母公司净利润人民币百万2222224208275263541043141-10682894137028652183EPS人民币最新摊薄140153174223272ROE15861222105712131302PE倍25322325204415891304PB倍377228205182159EVEBITDA倍173617431218903749资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1欧科亿688308CH图表12021年至今公司单季度收入情况图表22021年至今公司单季度归母净利润情况百万元百万元80200300营业收入YOY右QOQ右100归母净利润YOY右QOQ右70250801506020060501001504040305010020205000100200501Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q231Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表32021年至今公司单季度毛利率和净利率情况图表42021年至今公司单季度费用率情况45销售费用率管理费用率2040毛利率净利率研发费用率财务费用率351530251020155105001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q2351Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5可比公司估值表20230825市值股价归母净利润百万元PE倍公司代码公司简称亿元元2022A2023E2024E2025ECAGR32022A2023E2024E2025E601882CH海天精工14628045216387859632328231915002747CH埃斯顿180207216629748474465108613724688017CH绿的谐波1771051515524333545243114735339300124CH汇川技术1727648443205166661383112440332621300747CH锐科激光145256141377543737162355382720000657CH中钨高新12589553564583710322423191512688059CH华锐精密5385871662022943843232261814平均值392821688308CH欧科亿6537902422753544312127241815注除欧科亿外可比公司归母净利润均来自于Wind一致预期均值资料来源Wind华泰研究预测图表6欧科亿PE-Bands图表7欧科亿PB-Bands人民币欧科亿20x25x人民币欧科亿22x33x35x45x55x45x57x68x10012575945063253100Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2欧科亿688308CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产11371906212125832853营业收入990391055124915631872现金1891255104652148160197753营业成本649906675077242959391144应收账款1327326872206383881032405营业税金及附加5155906988741046其他应收账款027316090418191营业费用27612297271834014074预付账款10291239144519132110管理费用29204731559970058392存货2721337342373605542455207财务费用060259264427813其他流动资产5322269757874028017797672资产减值损失459435515644772非流动资产796191266133114711591公允价值变动收益638168168168168长期投资000000000000000投资净收益139181000000000固定投资47525815179056710471161营业利润2444226980306873947848097无形资产1086110634120521380615504营业外收入1103011000000000其他非流动资产2123434475304602860427500营业外支出044002000000000资产总计19333173345240544444利润总额2550126989306873947848097流动负债3864863924640558859984401所得税32792781316240674955短期借款5018702303191762634853净利润2222224208275263541043141应付账款1021110410134521618619153少数股东损益000000000000000其他流动负债2793744812202845478730395归属母公司净利润2222224208275263541043141非流动负债52006576689271497168EBITDA3016326874394225000060446长期借款300000316573592EPS人民币基本222240174223272其他非流动负债49006576657665766576负债合计4384870500709489574891568主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本1000011262158611586115861成长能力资本公积930131719167316731673营业收入4104656183525131979留存公积46253634619098712641695营业利润101251038137428652183归属母公司股东权益14942468274330973528归属母公司净利润10682894137028652183负债和股东权益19333173345240544444获利能力毛利率34383675381538613890现金流量表净利率22442294220422662304会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE15861222105712131302经营活动现金159531728832465289722752ROIC20651641147518281800净利润2222224208275263541043141偿债能力折旧摊销471600088281073512906资产负债率22682222205523622060财务费用060259264427813净负债比率8991643105518621602投资损失139181000000000流动比率294298331292338营运资金变动121991706131803843831007速动比率214233266223267其他经营现金129310581104012591475营运能力投资活动现金5836374525151132458524704总资产周转率056041038042044资本支出3478147269152812475324872应收账款周转率777526526526526长期投资2400028500000000000应付账款周转率653647647647647其他投资现金4181244168168168每股指标人民币筹资活动现金475283441359767877每股收益最新摊薄140153174223272短期借款5018202216171269317227每股经营现金流最新摊薄101109020334143长期借款300300316257019每股净资产最新摊薄9421556172919532225普通股增加00012624599000000估值比率资本公积增加000788734599000000PE倍25322325204415891304其他筹资现金45514595215741320316368PB倍377228205182159现金净增加额472572638111508290801074EVEBITDA倍173617431218903749资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3欧科亿688308CH免责声明分析师声明本人倪正洋杨任重兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4欧科亿688308CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师倪正洋杨任重本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5欧科亿688308CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6