事ma件ry： 2023H1公司营收30.94亿元，同比+46.40%；归母净利润3.56亿元，同比+26.76%。其中2023Q2营收15.95亿元，同比+45.05%；归母净利润1.83亿元，同比+28.93%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+63.37%。 2023H1公司归母净利润同比高增长，业绩表现符合预期。2023H1公司营收30.94亿元，同比+46.40%，其中智能电控/盘式制动器/轻量化制动零部件产品销量别为151.29/121.58/380.33/万套，同比分别+78.15%/+30.87%/+15.77%，转向产品销量为109.45万套，目前正处于快速爬坡起量阶段。2023H1归母净利润3.56亿元，同比+26.76%；营收及归母净利润均同比增长主要系市场需求增加，公司新老产品持续量产放量。其中23Q2营收15.95亿元，同比+45.05%；归母净利润1.83亿元，同比+28.93%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+63.37%。 2023Q2毛利率同比/环比分别+0.95pct/+1.25pct，预计由于新产品Q2放量更明显，摊薄固定成本提升整体毛利率的缘故。2023H1公司综合毛利率为22.14%，同比持平。其中2023Q2公司综合毛利率22.75%，同比/环比分别+0.95pct/+1.25pct；公司综合毛利率同环比提升，预计系机械转向等新老产品Q2放量更明显，摊薄固定成本提升整体毛利率的缘故。预计随着相关产品的持续放量，整体毛利率有望持续向上修复。23Q2费用率合计9.36%，同环比分别-1.84pct/-0.32pct。费用率同比下降主要系研发费用率同比下降所致。2023Q2归母净利润同比增速低于营收同比增速主要系投资净收益以及营业外收入同比下降较多拉低归母净利润同比增速的缘故。
　　产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。公司基盘业务稳健同时新业务正处于快速放量期，报告期内，公司盘式制动器新增量产项目41项，新增定点47项，轻量化产品新增量产项目11项，新增定点21项，EPB产品新增量产项目14项，新增定点22项。线控制动产品新增量产项目5项，新增定点30项。我们调整公司23-25年盈利预测至9.52/12.45/16.38亿元（原23-25年盈利预测为10.14/13.55/17.63亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

研究报告全文：证券研究报告iindustryId车身附件及饰件investSuggestiondyC伯om特pan利yinvestSug603596增持维ges持tionCh600660titleange新老产品持续放量23中报业绩符合预期createTime12023年08月29日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry2023H1公司营收3094亿元同比4640归母净利润356亿元同比其中营收亿元同比归母净利润市场数据日期2023-08-2826762023Q215954505183亿元同比2893扣非归母净利润168亿元同比6337收盘价元7730总股本百万股411792023H1公司归母净利润同比高增长业绩表现符合预期2023H1公司营收亿元同比其中智能电控盘式制动器轻量化制动流通股本百万股4101330944640零部件产品销量别为151291215838033万套同比分别净资产百万元444768781530871577转向产品销量为10945万套目前正处于快总资产百万元900112速爬坡起量阶段2023H1归母净利润356亿元同比2676营收及每股净资产元1047归母净利润均同比增长主要系市场需求增加公司新老产品持续量产放来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理量其中23Q2营收1595亿元同比4505归母净利润183亿元同比2893扣非归母净利润168亿元同比6337相关rel报ate告dReport2023Q2毛利率同比环比分别095pct125pct预计由于新产品Q2放量更兴证汽车伯特利2022年报明显摊薄固定成本提升整体毛利率的缘故2023H1公司综合毛利率为点评22Q4业绩同环比增长2214同比持平其中2023Q2公司综合毛利率2275同比环比分产品客户持续扩张2023-03-22别095pct125pct公司综合毛利率同环比提升预计系机械转向等新兴证汽车伯特利2022三季老产品Q2放量更明显摊薄固定成本提升整体毛利率的缘故预计随着报点评客户持续拓展叠加产品相关产品的持续放量整体毛利率有望持续向上修复23Q2费用率合计放量三季度业绩创新高936同环比分别-184pct-032pct费用率同比下降主要系研发费用率2022-10-28同比下降所致2023Q2归母净利润同比增速低于营收同比增速主要系投兴证汽车伯特利2022中报资净收益以及营业外收入同比下降较多拉低归母净利润同比增速的缘点评产品客户持续拓展线控故制动已进入放量周期2022-09-01产品客户持续拓展在手订单充裕维持增持评级公司基盘业务稳健兴证汽车伯特利2022一季同时新业务正处于快速放量期报告期内公司盘式制动器新增量产项报点评营收利润同比双22Q1目41项新增定点47项轻量化产品新增量产项目11项新增定点21增长线控制动将进入放量周项EPB产品新增量产项目14项新增定点22项线控制动产品新增期2022-04-30量产项目5项新增定点30项我们调整公司23-25年盈利预测至95212451638亿元原23-25年盈利预测为101413551763亿元维持增持评级分析em师ailAuthor风险提示汽车销量不及预期公司新项目量产不及预期公司技术研发情戴畅况不及预期daichangxyzqcomcnS0190517070005主要财务指标董晓彬会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元dongxiaobinxyzqcomcn55397531972612993同比增长586360291336S0190520080001归母净利润百万元69995212451638同比增长385363308316毛利率224231236244ROE166190198207每股收益元170231302398市盈率456334256194assAuthor来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年中报2023H1公司营收3094亿元同比4640归母净利润356亿元同比2676其中2023Q2营收1595亿元同比4505归母净利润183亿元同比2893扣非归母净利润168亿元同比6337点评2023H1公司归母净利润同比高增长业绩表现符合预期2023H1公司营收3094亿元同比4640其中智能电控盘式制动器轻量化制动零部件产品销量别为151291215838033万套同比分别781530871577转向产品销量为10945万套目前正处于快速爬坡起量阶段2023H1归母净利润356亿元同比2676营收及归母净利润均同比增长主要系市场需求增加公司新老产品持续量产放量其中23Q2营收1595亿元同比4505归母净利润183亿元同比2893扣非归母净利润168亿元同比63372023Q2毛利率同比环比分别095pct125pct预计由于新产品Q2放量更明显摊薄固定成本提升整体毛利率的缘故2023H1公司综合毛利率为2214同比持平其中2023Q2公司综合毛利率2275同比环比分别095pct125pct公司综合毛利率同环比提升预计系机械转向等新老产品Q2放量更明显摊薄固定成本提升整体毛利率的缘故预计随着相关产品的持续放量整体毛利率有望持续向上修复23Q2费用率合计936同环比分别-184pct-032pct费用率同比下降主要系研发费用率同比下降所致2023Q2归母净利润同比增速低于营收同比增速主要系投资净收益以及营业外收入同比下降较多拉低归母净利润同比增速的缘故产品客户持续拓展在手订单充裕维持增持评级公司基盘业务稳健同时新业务正处于快速放量期报告期内公司盘式制动器新增量产项目41项新增定点47项轻量化产品新增量产项目11项新增定点21项EPB产品新增量产项目14项新增定点22项线控制动产品新增量产项目5项新增定点30项我们调整公司23-25年盈利预测至95212451638亿元原23-25年盈利预测为101413551763亿元维持增持评级风险提示汽车销量不及预期公司新项目量产不及预期公司技术研发情况不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1伯特利分季度总营收及同比单位百万元图2伯特利分季度归母净利润与同比单位百万元数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3伯特利分季度毛利率及净利率图4伯特利分季度费用率合计数据来源公司年报公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1伯特利分季度主要财务比率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产6485663481889970营业收入55397531972612993货币资金2287322346046341营业成本4296579374299818交易性金融资产401375409396税金及附加305092156应收票据及应收账款1939151815911624销售费用5991102130预付款项56374042管理费用127181175221存货899645693711研发费用378479681975其他903835852855财务费用-40-50-65-90非流动资产2160198518751758其他收益97102100100长期股权投资0322投资收益793030固定资产141512611107952公允价值变动收益-0-100在建工程303303303303信用减值损失-43-10-10-10无形资产136164197232资产减值损失0000商誉2222资产处置收益-2-3-11长期待摊费用10-0-1营业利润748108414301905其他304252265267营业外收入16311资产总计864486181006311728营业外支出1111流动负债3051236224932542利润总额763108614311905短期借款0454437所得税62125186267应付票据及应付账款2772205321752234净利润70196012451638其他278264274271少数股东损益2800非流动负债1027869926909归属母公司净利润69995212451638长期借款0-12-21-29EPS元170231302398其他1027880946938负债合计4078323134193451主要财务比率股本412412412412会计年度20222023E2024E2025E资本公积942942942942成长性未分配利润2520328944876068营业收入增长率586360291336少数股东权益356364364364营业利润增长率302449320332股东权益合计4567538766448276归母净利润增长率385363308316负债及权益合计864486181006311728盈利能力毛利率224231236244现金流量表单位百万元归母净利率126126128126会计年度20222023E2024E2025EROE166190198207归母净利润69995212451638偿债能力折旧和摊销163163163164资产负债率472375340294资产减值准备-0-3963流动比率213281328392资产处置损失231-1速动比率183254301364公允价值变动损失0100营运能力财务费用-23-50-65-90资产周转率74487310411193投资损失-7-9-30-30应收账款周转率3292387756237248少数股东损益2800存货周转率609071041041413158营运资金的变动-1204-00每股资料元经营活动产生现金流量785102313191687每股收益170231302398投资活动产生现金流量-342-9-47-1每股经营现金191248320410融资活动产生现金流量-294-7710851每股净资产1022122015251921现金净变动14693613801738估值比率倍现金的期初余额2018228732234604PE456334256194现金的期末余额2164322346046341PB76635140数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员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