23H1公司归母净利润同比+26.8%至3.56亿元
　　伯特利发布半年报，2023年H1实现营收30.94亿元（yoy+46.40%），归母净利3.56亿元（yoy+26.76%），扣非净利3.26亿元（yoy+51.88%）。其中Q2实现营收15.95亿元（yoy+45.05%，qoq+6.36%），归母净利1.83亿元（yoy+28.93%，qoq+6.40%）。我们维持前次预测，预计公司2023-2025年EPS分别为2.34、3.09、3.98元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为42.5倍，考虑到公司订单将在23年快速释放，给予公司23年45.5倍PE，目标价106.47元（前值84.24元），维持“买入”评级。
　　智能电控业务收入高增，新项目拓展稳扎稳打
　　23H1，受益于EPB、WCBS等电控制动项目落地，奇瑞等核心客户产销增长较快，公司营收实现同比快速增长。分业务看，智能电控产品H1销量达151.3万套，同比+78.15%，其中EPB和WCBS产品Q2分别新增10、6项定点项目；传统盘式制动器销量同比增长30.87%至121.6万套，Q2新增27项定点项目；轻量化制动零部件销量380万件，同比+15.8%，Q2新增5项定点项目。随着在手订单释放，公司有望维持当前较高收入增速，并继续凭借优质客户资源和产品降本优势，提高自主品牌供应份额，实现可持续扩张。
　　Q2毛利率同环比改善，非经常损益短暂影响净利率同比表现
　　23Q2公司毛利率22.75%，同比+0.95pct，环比+1.25pct；销售、管理费率分别为1.1%、3.1%，同环比-0.1/+0.1pct、+0.3/+0.5pct；研发费率同环比-2.25/+0.04pct至6.2%。Q2实现净利率11.81%，同比-1.05pct，环比+0.14pct。23H1毛利率为22.1%，同比持平；净利率11.7%，同比-1.5pct。在毛利率及期间费用率改善的趋势下，公司净利率同比仍出现下滑，主要原因或系：1）23H1投资收益较22年同期减少2166万元（主因23H1新增应收票据贴现利息，且同期获债券重组收益）；2）22H1存在企业合并产生的商誉影响，23H1营业外收入同比减少1409.5万元。在剔除非经常损益影响后，公司23H1扣非净利率为10.5%，同比增长0.38pct。
　　产能建设有序推进，“大底盘”+轻量化业务增量可期
　　公司正加速全球产能布局，23H1国内线控制动第4、5条产线投产，H2将新增第6条产线，并于墨西哥建成400万件轻量化零部件的年产能。此外，公司另有多条产线于23年开始投建，包括墨西哥50万套卡钳产能及二期轻量化项目、国内20万套卡钳/30万套EPS产线/30万套EPS-ECU产线，以及三期轻量化基地。我们认为，公司新增产能将充分匹配现有订单需求及未来项目拓展，并为公司进一步获取全球化项目打下有力基础。
　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新产品渗透率提升不及预期。