投资要点
　　华建集团发布2023年半年报：公司2023H1实现营业总收入35.14亿元，同比增长22.59%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长22.92%；实现扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长14.39%。其中，Q2实现营业总收入18.27亿元，同比增长40.98%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长53.32%。
　　公司2023H1营业总收入35.14亿元，同比增长22.59%。1）分季度来看，公司2023Q1、Q2分别实现营业总收入16.86亿元、18.27亿元，分别同比增长7.41%、40.98%。2）分业务来看，工程设计、工程承包、工程技术管理服务及勘察、信息化服务及销售、其他业务分别实现营收21.14亿元、10.85亿元、3.06亿元、0.03亿元、0.04亿元，分别同比变动+14.56%、+52.13%、+3.11%、-3.01%、-34.84%。其中，工程承包业务营收高速增长，主要因为上年同期受疫情影响，项目工地基本处于停工状态，工程承包业务受到较大影响导致基数较低。
　　公司2023H1实现综合毛利率22.52%，同比下降2.45pct；实现净利率5.83%，同比上升0.32pct。毛利率下降而净利率上升，主要系期间费用率下降所致。分业务来看，分业务来看，工程设计、工程承包、工程技术管理服务及勘察、信息化服务及销售、其他业务毛利率分别为30.14%、4.93%、31.86%、-5.28%、70.34%，分别同比变动-1.63pct、+1.38pct、-1.31pct、-17.64pct、-3.22pct。工程承包毛利率提升主要因疫情影响减弱、人员管理等成本下降。
　　公司2023H1经营活动产生的现金流量净额为-6.57亿元，同比多流入3.43亿元。从收、付现比来看，公司2023H1收、付现比分别为107.5%、153.7%，同比分别变动+16.0pct、-4.3pct，收现比上升、付现比下降时经营性现金流改善的主要原因。
　　盈利预测与评级：首次覆盖，我们预测公司2023-2025年的EPS分别为0.46元、0.51元、0.56元，8月28日收盘价对应的PE分别为14.1倍、12.7倍、11.6倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰investSuggestiondyCompany华建集团investSug600629增持首次gestionCh000009title22H1归母净利润同比23城中村改造有望带来增量angecreateTime1年月日20230829投资要点公marketDatasummary市场数据华建集团发布2023年半年报公司2023H1实现营业总收入3514亿元同司市场数据日期2023-08-28比增长2259实现归母净利润185亿元同比增长2292实现扣非后点收盘价元653归母净利润126亿元同比增长1439其中Q2实现营业总收入1827评总股本百万股97056亿元同比增长4098实现归母净利润097亿元同比增长5332报流通股本百万股94466公司2023H1营业总收入3514亿元同比增长22591分季度来看净资产百万元472176公司2023Q1Q2分别实现营业总收入1686亿元1827亿元分别同比增告长74140982分业务来看工程设计工程承包工程技术管理服总资产百万元1479773务及勘察信息化服务及销售其他业务分别实现营收2114亿元1085亿每股净资产元487元306亿元003亿元004亿元分别同比变动14565213311来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理-301-3484其中工程承包业务营收高速增长主要因为上年同期受疫情影响项目工地基本处于停工状态工程承包业务受到较大影relatedReport相关报告响导致基数较低公司2023H1实现综合毛利率2252同比下降245pct实现净利率583emailAuthor分析师同比上升032pct毛利率下降而净利率上升主要系期间费用率下降所致孟杰分业务来看分业务来看工程设计工程承包工程技术管理服务及勘察mengjiexyzqcomcn信息化服务及销售其他业务毛利率分别为30144933186-528S01905130800027034分别同比变动-163pct138pct-131pct-1764pct-322pct工程承包毛利率提升主要因疫情影响减弱人员管理等成本下降童彤tongtongxyzqcomcn公司2023H1经营活动产生的现金流量净额为-657亿元同比多流入343S0190522020001亿元从收付现比来看公司2023H1收付现比分别为10751537同比分别变动160pct-43pct收现比上升付现比下降时经营性现金流改郁晾善的主要原因yuliang23xyzqcomcn盈利预测与评级首次覆盖我们预测公司年的分别为S01905230400032023-2025EPS046元051元056元8月28日收盘价对应的PE分别为141倍127倍116倍给予增持评级assAuthor风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期施工项目进度缓慢现金流情况恶化坏账损失超预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元804094251067411795同比增长-112172132105归母净利润百万元385450498545同比增长17616810695毛利率239228225225ROE85919293每股收益元040046051056市盈率165141127116来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件华建集团发布2023年半年报公司2023H1实现营业总收入3514亿元同比增长2259实现归母净利润185亿元同比增长2292实现扣非后归母净利润126亿元同比增长1439其中Q2实现营业总收入1827亿元同比增长4098实现归母净利润097亿元同比增长5332实现扣非后归母净利润049亿元同比下降1291点评公司2023H1新签合同额6122亿元同比增长30371分季度来看Q1Q2新签合同额分别为2475亿元3647亿元同比分别变动-13379831公司深化战略合作积极开拓业务叠加上年同期受疫情影响的低基数效应Q2季度新签订单同比高速增长2分业务来看工程设计工程技术管理服务工程承包工程勘察新签合同额分别为3155亿元495亿元2279亿元193亿元同比分别变动1066231374244403公司2023H1实现营业总收入3514亿元同比增长22591分季度来看公司2023Q1Q2分别实现营业总收入1686亿元1827亿元分别同比增长74140982分业务来看工程设计工程承包工程技术管理服务及勘察信息化服务及销售其他业务分别实现营收2114亿元1085亿元306亿元003亿元004亿元分别同比变动14565213311-301-3484其中工程承包业务营收高速增长主要因为上年同期受疫情影响项目工地基本处于停工状态工程承包业务受到较大影响导致基数较低公司2023H1实现综合毛利率2252同比下降245pct实现净利率583同比上升032pct毛利率下降而净利率上升主要系期间费用率下降所致1分季度来看公司2023Q1Q2毛利率分别为23532160分别同比变动104pct-637pctQ2毛利率下降主要系低毛利率的工程承包业务占比提升所致2分业务来看工程设计工程承包工程技术管理服务及勘察信息化服务及销售其他业务毛利率分别为30144933186-5287034分别同比变动-163pct138pct-131pct-1764pct-322pct工程承包毛请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情利率提升主要因疫情影响减弱人员管理等成本下降信息化服务及销售业务体量较小毛利率变化不稳定公司2023H1期间费用581亿元占收入端比重为1654同比下降250pct细分来看公司销售费用率为108同比上升007pct主要系公司积极开拓市场销售费用增加管理费用率为1256同比下降190pct研发费用率为299同比下降054pct但研发费用同比增长385保持增长态势财务费用率为-008同比下降013pct主要系利息收入增加及银行借款利息支出的节约公司2023H1资产信用减值损失为056亿元占收入端比重为159同比增长001pct细分来看资产减值冲回004亿元同比多冲回004亿元信用减值损失059亿元同比增加014亿元公司2023H1经营活动产生的现金流量净额为-657亿元同比多流入343亿元从收付现比来看公司2023H1收付现比分别为10751537同比分别变动160pct-43pct收现比上升付现比下降时经营性现金流改善的主要原因城中村改造提速地产支持政策持续加码公司作为工程设计咨询领域龙头有望充分受益近期政策提出加大对城中村改造政策支持相比于过往旧改棚改城中村改造预计以局部修缮更新为主初始投资额更小施工周期更短在当前财政资金存在一定压力的背景下是必要且可行的基建投资手段或成为稳增长重要抓手之一三部门推动落实认房不认贷政策措施并纳入一城一策工具箱地产政策持续优化基本面有望加速筑底公司长期深耕城市更新建筑设计领域经验丰富市场竞争力强上述政策有望为公司业务带来新增量助力公司业绩成长AI赋能建筑设计提效降本数据要素价值初步显现公司前瞻性布局数字化设计AI有望推动设计企业突破人员产能瓶颈提升人效扩大管理半径提升市占率解决设计行业诸多痛点此外近期自然资源部提出释放测绘地理信息数据要素价值加快推进实景三维中国建设公司前瞻行业发展积极响应探索数字孪生城市等城市信息模型基础平台建设主动开展建筑数字化技术研发与布局有望在AI与数字化浪潮中抢占先机持续提升公司盈利能力与经营质量盈利预测与评级首次覆盖我们预测公司2023-2025年的EPS分别为046请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情元051元056元8月28日收盘价对应的PE分别为141倍127倍116倍给予增持评级风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期施工项目进度缓慢现金流情况恶化坏账损失超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产11670135541482616111营业收入804094251067411795货币资金3450416444454857营业成本6119727782709141交易性金融资产45454545税金及附加45525966应收票据及应收账款3066364141214546销售费用70788999预付款项6101111管理费用990107712341373存货3032360640984529研发费用351412448484其他2071208821062122财务费用3-61-71-79非流动资产3854393340504174其他收益45494848长期股权投资461461461461投资收益45454545固定资产953113013181477公允价值变动收益59595959在建工程92462311信用减值损失-131-130-130-130无形资产855422-9资产减值损失-41-61-49-52商誉49585656资产处置收益1111长期待摊费用130133137132营业利润440552617682其他2084205220342047营业外收入67686768资产总计15524174871887620285营业外支出1111流动负债9511109911187512723利润总额506619683749短期借款106187159160所得税6293102112应付票据及应付账款6031717281519009净利润444526580636其他3374363335653555少数股东损益59768391非流动负债1127110410891074归属母公司净利润385450498545长期借款0-26-40-55EPS元040046051056其他1127113011291129负债合计10639120951296413797主要财务比率股本971971971971会计年度20222023E2024E2025E资本公积2364236423642364成长性未分配利润1911234127793264营业收入增长率-112172132105少数股东权益364441523614营业利润增长率103256117106股东权益合计4885539259136488归母净利润增长率17616810695负债及权益合计15524174871887620285盈利能力毛利率239228225225现金流量表单位百万元归母净利率48484746会计年度20222023E2024E2025EROE85919293归母净利润385450498545偿债能力折旧和摊销151141158175资产负债率685692687680资产减值准备41115120111流动比率123123125127资产处置损失-1-1-1-1速动比率091091090091公允价值变动损失-59-59-59-59营运能力财务费用47-61-71-79资产周转率555571587602投资损失-45-45-45-45应收账款周转率2367237823402313少数股东损益59768391存货周转率2176219321472119营运资金的变动-430-119-144-123每股资料元经营活动产生现金流量462730477607每股收益040046051056投资活动产生现金流量-295-112-166-199每股经营现金048075049063融资活动产生现金流量58297-303每股净资产466510555605现金净变动749714281412估值比率倍现金的期初余额2670345041644445PE165141127116现金的期末余额3420416444454857PB14131211数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普或纳500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-