2023年上半財年，英恒科技(01760.HK)實現26.3億元人民幣總收入，同比增長26.5%。來自於新能源及智能網駕業務分部的貢獻分別為47.7%及7.7%，部份抵銷雲服務器業務分部按年下跌71.1%帶來的負面影響。此外，受到研發投入及融資成本上升的拖累，集團淨利潤率同比下跌1.5個百份點至5.8%。
　　毛利率正常化:英恒科技(01760.HK)毛利率同比減少1.0個百份點至20.6%，仍優於我們預期，基於集團？成本+的定價策略，約20%的毛利率仍然為合理水平。
　　下游價格戰帶來的影響輕微:英恒科技(01760.HK)上半年強勁的收入增長及展望證實近期下游價格戰並未為集團帶來重大不利影響，我們相信有助緩解市場對集團短期的焦慮。對比過往採用國際主流品牌的芯片，汽車生產商轉而採用更多本地零部件以降低整車成本，但其仍然依賴英恒科技(01760.HK)提供的方案技術。
　　牺牲短期利潤為長遠發展舖路:
　　財務開支正在上升:英恒科技(01760.HK)上半財年的借貸總額上升至13.9億元人民幣，相當於63.8%債務權益比率。根據我們與集團的溝通，貸款主要為短期的貿易貸款，主要應用於近期較快的業務擴張。然而，由於貸款一般以美元計價，利率上升仍然會導致集團的成本上漲。
　　研發投入力度加大:集團於2023年上半財年加大投入於研發，當中包括搭建區域控制器(Zonal Control Unit)產品測試驗證能力、開發兼容座艙功能的駕艙一體產品MADC3.5等，導致2023年上半財年研發開支按年上升約59.2%至2.3億元人民幣，佔總營收約8.9%。
　　削目標價至每股6.13港元:我們於上一份報告已提出對於集團庫存、研發支出、財務成本及員工成本的關注，我們仍然認為目前成本上漲及相對緊張的現金流屬於短期現象，是迅速成長的必經階段。因此，我們下調集團盈利預測約4.5%- 8.0%反映短期各項開支的上升，同時削目標價至每股6.13港元，相當於2023年/2024年/2025年的13.7x/11.2x/9.6x預測市盈率，維持“買入”評級。