2022年英恒科技(01760.HK)實現48.3億元人民幣總收入，略低於我們預期。然而，集團同期錄得令人驚喜的21.5%毛利率，帶動集團錄得淨利潤105.3%的同比增長。
　　新能源汽車業務表現持續令人鼓舞:得益於2022年中國新能源汽車強勁的銷售，英恒科技(01760.HK)新能源業務分部亦得到令人滿意的成績，該業務分部按年成長91.0%，佔全年總收入42.8% (2021年: 34.1%)。根據乘聯會的統計，2023年首季度新能源汽車零售銷售及乘用車零售銷售的同比增長分別為22.8%及-13.1%，即使增長的速度略為放緩，但新能源汽車之滲透率仍然令人滿意。由於集團經已成為中國多家新能源汽車品牌的供應商，我們預期集團未來將繼續能夠與產業共同成長。
　　Tesla降價帶來的影響相對中性: Tesla調低在中國地區的零售價格為其他新能源汽車廠商汽車銷售帶來一定的壓力，並令其整體的經營環境變得更加困難。然而，我們認為Tesla降價對英恒科技(01760.HK)的影響相對中性，長期而言我們相信新能源汽車廠商會傾向通過提高技術及規格以取代降價及保持汽車銷量。因此，英恒科技(01760.HK)正在扮演相當重要的角色，其能夠協助新能源汽車廠商i)在沒有大規模資本投入的情況下提升汽車規格及技術水平、ii)通過與集團全中國16所研究中心當中最為毗鄰的研究中心合作，快速應對市場的需求及轉變。
　　高速成長的預期正逐步實現:鑑於i)英恒科技(01760.HK)持續遞交令人滿意的業績表現、ii)新能源汽車與自動駕駛產業如預期般擴張，我們維持對英恒科技(01760.HK)正面的態度。同時，鑑於i)毛利水平在“成本+”的定價策略難以維持在現時接近22%偏高的水平、ii)應收款項、庫存及研發成本等正在快速上升、iii)加息環境不利於集團進行再融資、iv)員工成本伴隨團隊擴張而快迅上升，我們正加強關注集團現金流的情況，惟該等因素屬於企業迅速成長的必經階段，目前並未對集團造成重大的風險。因此，我們維持集團目標價每股7.76港元，相當於2023年/2024年/2025年的15.8x/13.3x/11.3x預測市盈率，重申“買入”評級。