核心观点
　　8月24日，公司发布2023年半年度报告，23H1业绩同比下降，主要因22H2新疆浆站原料血浆停采时间较长和其他浆站采浆受影响，导致23H1可销售产品数量有限。公司作为血制品行业领先企业，浆站数量位居行业前列；陕西国资委控股后，浆站获取能力有望进一步提升。上半年公司业绩短期承压，预计随着血制品行业供需两侧持续恢复，下半年业绩有望环比改善。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，业绩符合预期
　　8月24日，公司发布2023年半年度报告，实现：1）营业收入7.09亿元，同比下降28.45%；2）归母净利润1.43亿元，同比下降35.23%；3）扣非归母净利润1.04亿元，同比下降45.68%；4）基本每股收益0.20元。业绩符合预期。
　　简评
　　23H1业绩受投浆量影响短期承压，23Q2业绩降幅环比缩窄
　　2023年第二季度，公司实现营业收入4.48亿元，同比下降8.65%；归母净利润0.87亿元，同比下降24.82%；扣非归母净利润0.68亿元，同比下降33.25%。2023年上半年，公司经营业绩同比下降，主要因2022年下半年新疆浆站原料血浆停采时间较长和其他浆站采浆受影响，导致2023H1投浆量有所下降，可销售产品数量有限所致。其中23Q2随着诊疗需求复苏带动血制品销售增长，业绩同比降幅较23Q1环比有所缩窄。
　　浆站建设持续推进，采浆量同比稳定增长。2023H1，公司坚定执行内生与外延并举策略，持续推进浆站建设工作，龙江县、甘南县单采血浆站获得单采血浆许可证，2023年8月巴彦县单采血浆站获得单采血浆许可证。目前广东双林拥有19个单采血浆站，已在采单采血浆站17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科拥有19个单采血浆站，已在采单采血浆站14个，在建及待验收单采血浆站5个，2023年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。公司浆站数量合计达到38个，目前位居国内行业前三。2023H1公司原料血浆采集近550吨，采浆同比实现较好增长且趋势良好。
　　产品种类丰富，可销售产品数量环比有望持续增加。公司子公司广东双林拥有3大类8个品种，派斯菲科拥有3大类9个品种，合计品种数量达到11个。公司拥有国内领先的研发实力，2023年5月广东双林的人凝血酶原复合物获得《药品注册证书》。未来公司产品数量将持续增加，产品数量将位居行业前列，吨浆利润有望持续提高。2023H1受到原料血浆供给影响，可销售产品短期数量有限，导致业绩出现同比下降。预计下半年随着血液制品行业原料血浆采集端全面恢复，产品销售端市场需求复苏，公司可销售产品数量将环比持续增加，2023年全年业绩将呈现前低后高趋势。
　　陕西国资委有望成为实控人，新增浆站赋能可期。3月22日，公司公告其第一大股东浙民投天弘（持股18.36%）、浙民投（持股2.63%）已与胜帮英豪签署《股份转让协议》，同时浙民投全资子公司浙岩投资与胜帮英豪签署表决权委托协议。2023年5月，浙民投天弘、浙民投已将其所持公司1.54亿股股份（占总股本20.99%）过户至胜帮英豪。此外，胜帮英豪已按照《股份转让协议》约定支付完毕全部股份转让价款，浙岩投资将其持有的公司2.02%股份对应的表决权委托给胜帮英豪的委托期限已生效。上述交易实施完毕后，胜帮英豪已实际控制公司23.01%股份的表决权。若未来胜帮英豪成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为陕西国资委，公司的浆站资源获取能力有望得到加强，浆站数量有望进一步提升。
　　毛利率基本保持稳定，收入相对下降导致费用率提升
　　2023H1公司毛利润3.46亿元（-26.38%），毛利率48.75%（+1.37pp），基本保持稳定。2023H1公司销售费用1.21亿元（-5.81%），销售费用率17.07%（+4.10pp）；管理费用0.81亿元（-1.62%），管理费用率11.47%（+3.13pp）；研发费用0.29亿元（+16.22%），研发费用率4.14%（+1.59pp）；财务费用-0.29亿元（+14.80%），财务费用率-4.14%（-1.56pp）。销售、管理及研发费用率增长主要由于公司收入下降，费用支出相对稳定所致。2023H1公司经营净现金流1.56亿元（-31.48%），主要系上半年销售商品收到的现金减少所致。2023H1公司非经常损益合计0.39亿元（+33.50%），主要由于政府补助及投资收益增加所致。
　　下半年展望：血制品供需两侧实现恢复，下半年业绩预计环比增长
　　2023年，随着经济社会全面恢复常态化运行，血液制品行业原料血浆采集端全面恢复，产品销售端市场需求复苏，血液制品行业恢复常态化且发展趋势良好。我们预计下半年，血制品行业需求端将持续受益于诊疗需求恢复而保持旺盛，上半年采浆量的恢复性增长将有助于提高原料血浆供给，供需两端恢复将推动公司可销售产品数量环比增加，下半年业绩预计实现环比增长，全年业绩呈现前低后高趋势。
　　盈利预测与投资评级
　　我们认为，公司作为国内血制品行业领先企业，浆站数量位居行业前列；陕西国资委控股后，公司浆站获取能力有望进一步提升，推动采浆量持续增长。上半年业绩受原料血浆供应影响短期承压，预计下半年随着血制品行业供需两侧持续恢复，公司下半年业绩预