本报告导读：
　　国内市场下游客户整体需求疲软，业绩低于预期。交换机、无线、云桌面等产品市场地位稳固，积极拓展运营商数据中心市场及海外业务市场。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑下游需求疲软影响，下调2023-2024年归母净利润预测至5.25/7.80（前值为8.61/10.74）亿元，新增2025年预测为9.97亿元，对应EPS为0.88/1.31/1.68元，考虑到公司云网全链路产品体系逐步完善及龙头地位，参考同行业可比公司估值，维持目标价25.76元和增持评级。
　　国内市场下游客户整体需求疲软，业绩低于预期。上半年公司实现收入69.70元，同比+4.09%，归母净利润1.98亿元，同比-36.37%，扣非后利润1.38亿元，同比-51.94%；毛利率同比提升1.28个pct，净利率同比下滑2.28个pct。分板块看，企业级网络设备和网络终端同比增长，通讯产品略有下滑。
　　AI浪潮给公司带来新的发展机遇，研发投入持续增加。子公司锐捷网络上半年收入48.31亿元，同比+6.82%，管理费用和研发投入有所上升，归母净利润1.40亿元，同比-46.39%。在数据中心领域，推出包含多款核心产品在内的AIFabric智算中心网络解决方案。
　　交换机、无线、云桌面等产品市场地位稳固，积极拓展运营商数据中心市场及海外业务市场。根据IDC数据2023Q1公司数据中心交换机在中国运营商份额由去年的17.3%提升至24.2%。通过完善合规体系建设、增加资本投入、加强与当地渠道伙伴合作力度等方式，海外业务范围已拓展到亚洲、欧洲、美洲、非洲等70多个国家和地区。
　　风险提示：竞争加剧的风险，云厂商或运营商资本开支不及预期