投资要点：
　　23H1归母净利同比-11.5%，其中23Q2同比-29%。23H1公司实现营收/归母净利1093.6/118.3亿元，同比-7.4%/-11.5%。Q2单季，公司归母净利46.8亿元，同比-28.9%，环比-34.6%。考虑到22Q2计提大量减值，若加回减值损失，22Q2归母净利为80.2亿元（=65.8+19.1*75%），则23Q2同比-41.6%。
　　23H1自产煤量增价减，其中23Q2环比量稳价减且成本上升。1）产销量：23H1公司商品煤产量/自产煤销量6712/6485万吨，同比+13.3%/10.6%，其中自产煤中动力煤/焦煤销量5913/572万吨，产销量增加主因在于产能核增及持续保供。Q2单季，自产煤销量3228万吨，同比/环比+15.9%/-0.9%，其中动力煤/焦煤销量2932/296万吨，同比+15.2%/+23.8%（22Q2王家岭煤矿因火灾事故停产），环比-1.6%/+7.2%。2）价格：23H1公司自产煤综合售价624元/吨，同比-17%，其中动力煤/焦煤售价548/1412元/吨，同比-13.8%/-23.1%。Q2单季，自产煤综合售价577元/吨，同比/环比-25.9%/-14%，其中动力煤/焦煤售价520/1146元/吨，同比-21.1%/-44%，环比-9.8%/-32.5%。3）成本：23H1公司自产煤单位成本285元/吨，同比-7.6%。其中Q2自产煤单位成本298元/吨，同比/环比-2%/+9.3%。
　　23H1煤化工产品量增价减且成本下降，盈利较22H2显著改善。23H1公司聚烯烃/尿素/甲醇销量74.9/119.9/97.1万吨，同比+3%/5%/7.1%。聚烯烃/尿素/甲醇销售均价6903/2484/1770元/吨，同比-10.5%/-8.8%/-7.8%，单位销售成本6055/1688/1973元/吨，同比-10.6%/+1.4%/+11.3%。Q2单季，公司聚烯烃/尿素/甲醇销量38.4/55.4/46.4万吨，环比+5.2%/-14.1%/-8.5%，聚烯烃/尿素/甲醇销售均价6758/2212/1702元/吨，环比-4.2%/-18.6%/-7.1%，单位销售成本5858/1515/1801元/吨，环比-6.5%/-17.6%/-15.4%。我们认为，考虑到原油价格处于高位但煤炭成本压力有所缓解，叠加公司规模效应及一体化协同优势突出，成本管控有效，下半年煤化工业务收益有望稳中向好。
　　盈利预测与估值。我们认为，公司煤炭主业有望价稳量增，煤化工业务有望稳中向好，且对标世界一流能源企业煤炭产业链延链强链稳步推进。我们预计公司23-25年归母净利分别为195/204/215亿元，对应EPS为1.47/1.54/1.62元，参考可比公司，给予2023年7~9倍PE，对应合理价值区间10.27~13.21元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。