事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入23.41亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长59.66%。其中，2023Q2单季营业收入为10.9亿元，同比增长25.11%；归母净利润为0.72亿元，同比增长62.96%。还原火灾计提，2023H1/2023Q2归母净利润同比+25.68%/-17.72%。
　　精品化战略之下公司实现逆势增长。行业端：根据奥维数据，23H1厨房小家电总体销额下滑8.5%，承压明显。公司端：定位“年轻人喜欢的小家电”，精品化转型效益显著。增速看，公司2023H1Top3单品锅煲类/壶类/电动类小家电销额同比分别+35.89%/34.62%/33.67%；毛利看，锅煲类/壶类/电动类小家电毛利率分别同比+5.21pct/5.26pct/4.37pct。
　　毛利提升显著。1 ）毛利率：2023H1/2023Q2毛利率分别实现37.71%/35.35%，同比+2.40pct/+2.14pct，系产品结构优化贡献。2）费率端：公司2023H1销售/管理/研发费率分别同比+1.92pct/+0.80pct/-0.50pct；单2023Q2看，销售/管理/研发费用率同比+4.56pct/+0.83pct/-0.50pct。3）净利率：2023H1/2023Q2净利率分别同比+2.10%/+1.55%至10.11%/6.59%。还原火灾计提，2023H1/2023Q2净利率为9.82%/5.94%，同比+0.13pct/-2.69pct。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.83/5.79/6.96亿元，同增25.1%/19.8%/20.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新品类拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月26日小熊电器002959SZ收入端强劲精品化效益显著事件公司发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入2341亿买入维持元同比增长2668实现归母净利润237亿元同比增长5966股票信息其中2023Q2单季营业收入为109亿元同比增长2511归母净利行业小家电润为072亿元同比增长6296还原火灾计提2023H12023Q2归前次评级买入母净利润同比2568-17728月25日收盘价元6000总市值百万元939432精品化战略之下公司实现逆势增长行业端根据奥维数据23H1厨房总股本百万股15657小家电总体销额下滑85承压明显公司端定位年轻人喜欢的小其中自由流通股999130日日均成交量百万股156家电精品化转型效益显著增速看公司2023H1Top3单品锅煲类股价走势壶类电动类小家电销额同比分别358934623367毛利看锅煲类壶类电动类小家电毛利率分别同比521pct526pct437pct小熊电器沪深300103毛利提升显著1毛利率2023H12023Q2毛利率分别实现8237713535同比240pct214pct系产品结构优化贡献2费62率端公司2023H1销售管理研发费率分别同比192pct080pct-4121050pct单2023Q2看销售管理研发费用率同比456pct083pct-0050pct3净利率2023H12023Q2净利率分别同比210155-21至1011659还原火灾计提2023H12023Q2净利率为2022-082022-122023-042023-08982594同比013pct-269pct作者盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年归母净利润分别为分析师徐程颖483579696亿元同增251198203维持买入评级执业证书编号S0680521080001邮箱xuchengyinggszqcom风险提示原材料价格波动风险新品类拓展不及预期研究助理陈思琪执业证书编号S0680122070003邮箱chensiqigszqcom财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元36064118494756946553相关研究增长率yoy-151422011511511小熊电器002959SZ精品化战略渠道红利兑归母净利润百万元283386483579696现一季度逆势高增2023-04-29增长率yoy-3383632511982032小熊电器002959SZ财报超预期精品化战略EPS最新摊薄元股181247309370445卓有成效2023-04-07净资产收益率1371631771831873小熊电器002959SZ收入快速增长盈利能力PE倍331243194162135创单季新高2022-10-27倍PB4541363026资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023825请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26023616430147295572营业收入36064118494756946553现金6702116247329373446营业成本24242617315136384150应收票据及应收账款12766166101206营业税金及附加1727303439其他应收款759712营业费用55373093510481212预付账款3632504464管理费用131154198228262存货6166518588941099研发费用130137148171197其他流动资产1146745745745745财务费用-16-4-42-57-75非流动资产10151257133313791430资产减值损失-34-28-10-11-13长期投资6531-1其他收益1232000固定资产535726800854912公允价值变动收益-10000无形资产284299321335353投资净收益3324222626其他非流动资产190227209188166资产处置收益-70000资产总计36174873563461087002营业利润334487558670806流动负债15362033252226483072营业外收入25333短期借款0220220220220营业外支出637131518应付票据及应付账款12521433180019332325利润总额330455549658791其他流动负债284380502495526所得税4669667995非流动负债12474387297207净利润283386483579696长期借款0460373283194少数股东损益00000其他非流动负债1213131313归属母公司净利润283386483579696负债合计15482506290929443279EBITDA428569588694823少数股东权益00000EPS元181247309370445股本156156157157157资本公积951934934934934主要财务比率留存收益9791272159919912462会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益20692366272531633723成长能力负债和股东权益36174873563461087002营业收入-15142201151151营业利润-358458147199203归属于母公司净利润-338363251198203获利能力毛利率328364363361367现金流量表百万元净利率799498102106会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE137163177183187经营活动现金流171613569749791ROIC128121130140149净利润283386483579696偿债能力折旧摊销1181338193106资产负债率428514516482468财务费用-16-4-42-57-75净负债比率-319-602-652-736-786投资损失-33-24-22-26-26流动比率1718171818营运资金变动-283946916090速动比率1214131414其他经营现金流10228000营运能力投资活动现金流-31285-135-112-131总资产周转率1010091010资本支出426303784753应收账款周转率267426426426426长期投资-6-23222应付账款周转率1919191919其他投资现金流107365-56-63-76每股指标元筹资活动现金流-12762-77-173-151每股收益最新摊薄181247309370445短期借款0220000每股经营现金流最新摊薄109392363478505长期借款0460-87-90-89每股净资产最新摊薄13211459168819682325普通股增加00100估值比率资本公积增加17-17000PE331243194162135其他筹资现金流-29999-83-61PB4541363026现金净增加额-1541459357464509EVEBITDA1791271179170资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明